中信证券：“新能源车出海”厚积薄发，韧性延续

新能源车出口量高增速持续&滚装船运力供给强约束共同作用，2023年汽车滚装船运价有望进一步上行。综合船队老龄化带来的效率损失、拆解及闲置运力等供给端因素，我们预计2023年、24年全球滚装船运力同比增长为0.9%、5.7%。我们预测2024年新船交付量占当前15岁以上老旧船舶的63.5%，新船订单仍无法满足老旧船舶替换需求，因此无需过度悲观，料2024年全球滚装船供需增速差仍为正。新能源出口车型款式扩容，海外爆款车型增多累积竞争优势，有望推动中国车企在各大洲销量占比持续提升，料未来3年全球海运汽车同比增速7.3%、5.9%、5.7%，其中2023年滚装船供需增速差有望超过6pcts，将进一步推升滚装船运价。

▍“新能源车出海”厚积薄发，滚装船市场高景气或持续，复盘美国汽车出口量增速显著增加后，其动能预计能持续3-5年。

我国新能源汽车出口量占比由2019年7.7%提升至2022年21.8%，其中中国车企新能源汽车出口量同比增长186%，上游弯道超车导致运输需求重构。对比2019年和2022年，中国车企在亚洲、欧洲及北美洲地区出口车型销量中新能源车占比分别增长872%、96%及445%，中国车企在发达地区出口业务重心开始转向新能源车。2016年以来全球汽车船供给增量受限，截至2022年末仍未达到2019年的运力规模，料未来供给端紧平衡状态将持续。截至2022年末，6,500 CEU船舶12个月租期TCE达到10.5万美元/天，较年初上涨约7万美元。中国汽车贸易出口需求持续增长和汽车滚装船运力供给强约束共同作用，2023年汽车滚装船运价有望进一步上升。

▍供给端：全球滚装船运力供给强约束持续，我们预计2023年、24年全球滚装船运力同比增长为0.9%、5.7%，2024年无需过度悲观。

2018年以来汽车滚装船运力增长有限，截至2022年12月6,000+ CEU船型占比提升至72.4%，船舶大型化趋势明显。截至2022年10月日本、挪威、韩国占有全球滚装船运力的74%，且日韩船东多与主机厂绑定，进一步限制现货市场的运力供给。综合船队老龄化带来效率损失、拆解及闲置运力等因素，我们预计2023年、24年全球滚装船运力同比增长为0.9%、5.7%。市场对2024年达到新船订单交付阶段性高峰比较担忧，但我们预计2024年新船交付量占当前15岁以上老旧船舶的63.5%，新船订单仍无法满足老旧船舶替换需求，因此无需过度悲观，料2024年全球滚装船供需增速差仍为正。

▍需求端：多重因素导致运输需求重构，2023年滚装船供需差超6pcts，滚装船运价有望进一步同比上行。

中国车企已经形成优质的底层竞争实力，出口车型款式扩容、海外爆款车型增多累积竞争优势，有望推动中国车企在各大洲占比持续提升。2021年，中国海运汽车出口量占比迅速由2020年的3.8%提升至6.9%，对比2019年和2022年，中国车企在亚洲、欧洲及北美洲地区出口车型销量中新能源车占比分别增长872%、96%及445%。展望2023年，中信证券研究部汽车及零部件组组预计中国汽车出口有望达到360万辆，同比继续保持双位数增长。我们假设2023~2025年全球汽车销量同比增速2%左右，海运渗透率提升0.8~1.3pcts，未来三年全球海运汽车同比增速7.3%、5.9%、5.7%，2023年供需增速差有望超过6pcts，将进一步推升滚装船运价。

▍风险因素：

海外宏观经济下行导致消费者汽车消费需求下降；我国出海品牌海外销售渠道及售后服务体系推进不如预期；滚装船订单超预期；黑天鹅事件。

▍投资策略。

新能源车出海厚积薄发，出口车型款式扩容、海外爆款车型增多累积竞争优势，有望推动中国车企在各大洲占比持续提升，料2023年我国汽车出口高增速持续。中国汽车贸易出口需求持续增长和汽车滚装船运力供给强约束共同作用催化周期。综合船队老龄化带来效率损失、拆解及闲置运力等因素，我们预计2023年、24年全球滚装船运力同比增长为0.9%、5.7%，且市场份额占比过半日韩船东绑定主机厂进一步强化现货市场运力强约束。我们预测未来3年全球海运汽车同比增速7.3%、5.9%、5.7%，2023年供需增速差有望超过6pcts，韧性延续。

注：本文为自中信证券2023年2月28日发布的《汽车出海丨交运物流篇：乘势出海，韧性延续》

免责声明：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何立场，亦并非旨在提供任何投资意见。有关内容不构成任何专业意见、买卖任何投资产品或服务的要约、招揽或建议。本页面的内容可随时进行修改，而本公司毋须另作通知。本公司已尽力确保以上所载之数据及内容的准确性及完整性，如对上述内容有任何疑问，应征询独立的专业意见，本公司不会对任何因该等资料而引致的损失承担任何责任。以上内容未经香港证监会审阅。