今日隔夜Shibor大幅反弹38BP！本周适逢跨月，市场预计资金面或呈现“前紧后松”

 央行今日进行3360亿元7天期逆回购操作，中标利率2.00%，与此前持平。因有2700亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放660亿元。经历了上周连续两日单日净回笼后，今日逆回购恢复为净投放。本周还将有12200亿元7天期逆回购到期。

回顾上周资金面，前半周延续紧平衡局面，DR007质押式回购利率缓慢上行至2.17%左右；在后半周，逆回购虽连续两日转为净回笼，但受2月税期影响以及财政资金投放，资金面略有转松，尤其是隔夜Shibor利率明显下跌至1.43%附近。

今日，隔夜Shibor利率再次反弹38BP至1.81%一线，且DR007利率仍在2%政策利率上方延续上行。

市场人士表示，由于本周适逢跨月，资金面预计仍呈现“前紧后松”态势，与上周相类似，短端资金利率中枢将围绕当前2%的政策利率波动，并不具备大幅上行的条件；长期资金方面，受政策等多原因影响，3个月以上商业银行同业存单利率或延续上行趋势。

资金利率有望向政策利率回归

市场人士指出，上周DR007仍运行在政策利率上方，但央行公开市场操作仍在上周四、五分别净回笼1870亿元、3650亿元，表明央行并不刻意平滑月末资金流动，这与保持2.0%为DR007运行中枢仍然是一致的。

“虽然上周五（2月24日）央行公开市场操作净回笼3650亿元，但伴随跨月交易渐入尾声，资金面紧张有所缓解，隔夜回购利率回落，不过7天期仍继续上行。”建行金融市场部相关人士分析称，从债市来看，资金面仍略偏紧继续施压短期限债券，利率债和信用债1年期收益率均有所上行。

行情显示，截至今日17时，DR007加权利率为2.2946%，较上周五延续上行；此外，隔夜、7天、14天Shibor分别报1.8170%、2.1770%、2.5270%，较前一交易日分别升38.4BP、跌6.6BP、升1.8BP。

值得注意的是，在2022年四季度《货币政策执行报告》中，对于利率市场化改革，央行的新增表述为“引导市场利率围绕政策利率波动”。

在业内人士看来，上述表述或将预示着，市场利率长期高于政策利率的水平是不会持续的，整体保持合理弹性、不大起大落，为经济回升提供有力支持。

方正证券固收首席分析师张伟认为，央行跟随经济修复启动了引导资金价格回归的过程。而当前市场利率已经从去年11月前大幅低于政策利率回到政策利率附近波动。在通胀短期压力短期可控、地产行业尚未持续回暖、实体融资需求主要靠基建拉动的情况下，资金面短期持续大幅收紧的风险不高。

前述建行金融市场部相关人士亦表示，随着资金面已回归市场利率围绕政策利率波动的格局，在跨月后，本周资金面有望继续缓解。

存单发行利率仍有上行空间

随着短端资金利率有望回归政策利率，而在长期资金方面，商业银行同业存单利率呈现持续上行态势。

具体来看，截至今日，1年期国有银行同业存单发行利率继续上移至2.74%，较年初上行约30BP，而1年期股份行同业存单发行利率为2.7542%，已小幅超出MLF（中期借贷便利）2.75%的操作利率。

整体来看，自去年11月以来，在同业存单到期量大、理财赎回冲击、防疫政策调整等因素的影响下，同业存单利率开启了此轮大幅上行的行情。

从近期来看，有市场人士分析称，存单利率上行存在多方面原因共振，一是近期发布的《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》对同业存单的配置需求构成一定冲击；另一方面，央行近期的操作也在一定程度让市场对资金面预期更趋谨慎，叠加信贷投放高增使市场担心潜在的银行体系负债端压力可能上升。

其中，上述提及的“资本新规”将A级商业银行原始期限3个月以上的债权风险权重由25%调高至40%，这引发的配置需求降低对于存单定价产生一定扰动。在2月18日新规公布后，1个月股份行同业存单的发行利率由2.15%下行至今日的2.1%，相比之下，3个月股份行同业存单的发行利率由2.38%左右大幅上行至今日的2.5%。

华福证券固收首席分析师李清荷对财联社记者表示，从当前后疫情时代经济稳步复苏、资金价格中枢收敛的情况来看，本次同业存单利率向上突破MLF利率的基本面和资金面的背景与2020年9月至12月具有高度相似性。

“当前国有大行1年期同业存单发行利率仍低于1年期MLF利率，若按2020年9月至12月国有大行1年期同业存单发行利率最高上行至3.35%、高于当时的1年期MLF利率40BP来看，后续同业存单发行利率仍有较大的上行空间。”李清荷预计。

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