中泰国际：港股调整反映主因升势过急，宏观经济与企业盈利修复仍具确定性

中泰国际发研报指，春节后港股的调整，核心原因是升势过急，估值大幅修复后，盈利跟不上，高台调整消化超买压力很正常。一系列数据反映经济存在强预期，弱现实。当估值回归正常水平后，若缺乏盈利及流动性进一步支撑，很难有充足上行动力。然而，中国经济活动和企业盈利修复是确定的，尽管修复速度和节奏存在一些不确定性和波动，政策出台预期仍是支撑港股的底层逻辑。随着3月两会临近，投资者对政策预期将逐渐升温，预计两会将继续传达稳增长、提信心的政策意愿。

当前债券市场已完全修正此前大幅抢跑年内降息的乐观预期，利率期货隐含的年底利率区间已向美联储12月的SEP重新靠拢，甚至超前。由于当前市场已自行超前抬高加息预期及终端利率，因此即使3月FOMC的SEP再提高25个基点也未必超预期，但是该行认为考虑到高利率对实体经济的伤害逐渐浮现，以及平衡金融市场的风险，最可能的情况应该是终端利率不再升高，而是靠长期维持高利率抗击通胀。

投资者可采取稳守突击策略。

• 首先，随着中国特色估值体系的逐步完善，未来部分国企的估值中枢将有望抬升，继续持有石油、电讯、煤炭等防御性国企股。
• 其次，短期动态配置基本面边际好转的行业包括基建、材料、保险及火电。
• 第三，盈利渐见拐点，政策风险明显纾缓的权重平台经济企业。其经营仍具韧性，如阿里巴巴(09988)降本增效的效果明显，但短期股价严重超跌，股价具较大的修复空间。

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