大摩警告美股最大风险：投资者的这一预期不会实现

香港万得通讯社报道，投资者对美联储即将暂停加息的预期推动美股反弹，标准普尔500指数已从去年10月的低点涨超10%，今年以来累计上涨了6%。

但摩根士丹利(Morgan Stanley)策略师迈克·威尔逊(Mike Wilson)警告称：从去年10月份开始的熊市反弹，已经变成了一场投机狂潮，其基础是投资者对美联储暂停加息/政策转向的预期，但这不会到来。

威尔逊说，去年10月美股开始上涨时，它们的估值要低得多，市盈率为15倍，股票风险溢价为270个基点。股票风险溢价是预期收益率与美国国债收益率之间的差额，这个数字越高，意味着投资者从股票投资中获得的补偿越多。

然而，到了12月，市盈率降至18倍，股票风险溢价降至225个基点。随后2023年开始了，威尔逊称：“幸存的登山者决定再次尝试登顶，这一次采取了一条更危险的路线，由最具投机性的股票领头”，前提是美联储暂停加息，并在今年晚些时候降息。

他说：“投资者开始更快、更积极地行动，更有信心地谈论美国经济软着陆。随着美股达到更高的水平，现在有一种‘不着陆’的说法，人们开始看到并相信不存在的东西。”

阿波罗全球管理公司(Apollo Global Management)首席经济学家托尔斯滕·斯洛克(Torsten Slok)与“不着陆”的情景联系最为密切。值得注意的是，斯洛克表示，经济没有放缓的“无着陆”情况对市场不利，因为这需要美联储采取更积极的加息行动。

回到威尔逊的观点，他说目前美股市盈率为18.6倍，股票风险溢价为155个基点，这意味着“我们正处于2009年开始的整个流动性驱动的长期牛市中最薄弱的阶段。”

美国股市星期一休市，上周道琼斯工业指数和标准普尔500指数下跌，而纳斯达克指数小幅上涨。

摩根士丹利的策略师在今年年初警告称，2023年的衰退冲击可能会导致美股再次下跌，他们预计今年标普500指数将收于3,900点。此外，威尔逊认为，投资者似乎已经忘记了“不要对抗美联储”的基本原则。

威尔逊领导的一个策略师团队写道：“我们认为，美股的熊市反弹更多地反映了1月份的季节性效应，以及在经历了艰难的12月底和残酷一年之后的空头回补。”“现实情况是，事实证明，企业收益比基于数据的担忧还要糟糕，尤其是在涉及利润率的情况下。”

到目前为止，虽然通胀预期有所降温，但美联储部分官员让保持强硬立场。威尔逊说，在我们看来，再加上2008年以来最严重的企业盈利衰退的现实，“市场再次出现错误定价。”

摩根士丹利对标准普尔500指数2023年每股收益(EPS)的基本预测为195美元，而他们的空头预测为180美元。EPS指的是净利润除以流通股数量，可以表明公司从每股股票中赚到多少钱。

威尔逊和他的团队表示，基于利润率的下降，他们现在更倾向于180美元的预测。“我们认为重要的是要注意，通常当预期收益增长为负时，美联储实际上是在降息。但这次情况并非如此，(这)是股市的另一个逆风。”

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