观点 | 从美国头部科技公司22Q4财报看中国互联网，看好23年板块景气度提升

本文来源：光大证券《互联网传媒行业美国互联网科技公司跟踪专题报告：从美国头部科技公司22Q4财报看中国互联网，看好23年景气度提升》

机构表示，中国互联网板块估值处于低位，疫情后宏观经济向好和监管政策转暖提振市场信心；平台经济政策持续释放利好信号，看好23年中国互联网板块。维持互联网传媒行业“买入”评级。

美国头部科技公司22Q4业绩综述：Meta、亚马逊、谷歌净利润承压

1）Meta营业收入22Q4同比下降4%，净利润46.5亿美元，yoy-55%。元宇宙经营亏损扩大。

2）亚马逊净零售额22Q4同比增长18.6%，营业利润同比下降20.9%，AWS营业收入增速放缓。

3）谷歌22Q4净利润136亿美元，yoy-33.9%，广告收入两年来首次下滑。

微软、苹果经营业绩相对平稳。

1）微软22Q4净利润164亿美元，yoy-10%；23M2宣布与OpenAI加强合作，将GPT技术融入Bing。

2）苹果FY23Q1净利润300亿美元，yoy-13.4%。供给端受疫情冲击较大。

游戏公司利润受成本提升冲击严重。

1）动视暴雪22Q4GAAP净利润4亿美元，yoy-28.5%。

2）Take-TwoFY23Q1实现GAAP净亏损1.5亿美元。

行业跟踪：宏观逆风、行业竞争下，降本增效为23年美国科技巨头主题

1）20-21年业务扩张抬高经营成本。受新冠疫情以来线上经济繁荣和美联储降息影响，美国互联网行业在过去两年经历一系列业务扩张，资本支出、人员雇佣明显增加。随着宏观经济形势调整，22Q4-23Q1美国互联网市场出清周期开启，公司开始降本增效和人员优化。

2）互联网公司在数字广告、云服务等领域竞争加剧。数字广告巨头谷歌和Meta业绩承压。22Q1-Q4谷歌广告收入同比增速从18.3%下降至-3.7%；Meta广告收入连续三个季度负增长。作为全球云服务行业龙头，亚马逊AWS业务22Q4首次出现营业利润同比下滑，营业利润率从22Q1的35%下降至22Q4的24%。

3）游戏行业消费需求受居民可支配收入下降影响而下滑。美国游戏行业用户支出与人均可支配收入呈一定程度的正相关，对宏观经济和消费下行较敏感。

4）随着ChatGPT等生成式AI的逐渐成熟，新一轮技术与应用变革或正在酝酿。微软深入合作OpenAI，宣布将GPT技术融入搜索引擎Bing，帮助提升搜索的准确、及时、互动性；谷歌宣布将推出可对话语言模型LaMDA。

5）22M10-23M2互联网公司股价波动出现分化。Meta因成本削减战略、微软因chatGPT概念涨幅高于大盘。

从美国互联网巨头表现看中国互联网：22年美国通胀高企、加息周期、宏观经济不确定性较强，互联网公司受多重打击

1）宏观经济下行，消费者需求下降，公司经济活动收缩，拉低互联网行业总需求。

2）美联储激进的加息政策使高风险的互联网科技股受压制，投资者避险情绪增加。中美互联网公司处于不同的收入波动和成本优化周期。22年政策监管下，中国互联网公司较早开启裁员等成本优化过程。

看好23年国内宏观复苏下，中国互联网行业景气度提升

1）随着我国宏观经济恢复活力，线下消费复苏刺激互联网广告、电商、本地生活等行业回暖。

2）疫情过峰提振互联网消费需求，对比21年美国疫情影响下降后纳斯达克综合指数整体呈上涨趋势。

3）23年政策监管有望边际放松利好平台经济，游戏版号发放恢复常态化，游戏公司产品线库存释放。

投资建议：中国互联网板块估值处于低位，疫情后宏观经济向好和监管政策转暖提振市场信心；平台经济政策持续释放利好信号，看好23年中国互联网板块。维持互联网传媒行业“买入”评级。

1）平台经济：23M3全国两会召开有望释放监管积极信号，提振市场信心，推荐：$腾讯控股(00700.HK)$、$百度集团-SW(09888.HK)$，关注$阿里巴巴(BABA.US)$；

2）疫情后业绩提振：受益于经济复苏，23年业绩增速预期向好，推荐：腾讯控股、$新东方在线(01797.HK)$；

3）游戏：中国游戏市场回暖，版号放宽利好精品化游戏公司，推荐：腾讯控股、$网易-S(09999.HK)$、$三七互娱(002555.SZ)$、$心动公司(02400.HK)$、$哔哩哔哩(BILI.US)$。

风险提示：中美地缘政治摩擦，宏观经济不及预期，疫情潜在反复，互联网公司降本增效不及预期

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