跟美联储巅峰对决再次落败？华尔街态度“急转弯”

市场似乎终于在与美联储的长期博弈中退缩了。此前投资者押注通胀放缓将促使美联储在今年晚些时候开始降息，这推动1月份股市大涨，尽管美联储官员坚称，现在考虑放宽货币政策还为时过早。

最新的非农就业报告令投资者的乐观情绪开始出现裂痕，而周二顽固的高通胀数据则再次震撼他们。现在，更长期的赌注终于开始反映出跟美联储对利率的一致预期。

根据FactSet的数据，1月CPI数据公布后，衍生品市场显示联邦基金利率在8月份将达到5.28%的峰值。美联储今年将多次降息的希望也破灭了：市场押注利率到今年年底将高于5.12%。

而在2月初，市场通过联邦基金期货合约押注的是，美联储将在年中左右加息至4.75%-5%，然后在2023年下半年降息50个基点。杰富瑞董事总经理兼企业对冲和外汇解决方案主管刘易斯（Joseph Lewis）表示：

“市场表现得太超前了。”

刘易斯说，尽管现在企业的对冲活动比过去10年的任何时候都要高，但企业一直难以应对市场对美联储利率水平不断变化的预期。

高利率去年重创了股市，尤其是科技股和成长股，因为它降低了投资者愿意为遥远未来的预期收益支付的金额。随着华尔街越来越相信通胀正在下降，美联储将转向降息，投资者重新涌入在美联储采取超宽松立场时飙升的投机资产。

2023年伊始，股市大幅上涨，科技股领涨。随着收益率下降，债券价格也开始从有记录以来最糟糕的一年反弹。加密货币复苏，交易员纷纷买入看涨期权，从市场混乱的复苏中获利。

而本月早些时候，这种兴奋情绪开始消退，当时公布的1月份就业报告显示，美国经济新增就业岗位的速度远远快于预期，失业率还降至1969年以来的最低水平。

爱奥尼亚资本管理公司投资组合经理芬奇（Doug Fincher）表示：

“市场对利率的看法发生了显著变化。人们在1月中旬对未来利率下调持积极态度，但现在看来这种逆转也同样明显。”

芬奇表示，鸽派预期令人困惑。他表示，他的对冲基金希望通过押注两项主要交易来获利：一是利率峰值将高于市场预期，二是降息速度不会那么快。

期货合约显示，美联储未来两次会议最有可能的情况是再加息两次25个基点。至于6月的议息会议，交易员们对暂停加息和再次加息25个基点意见不一。

美联储正在权衡利率与失业率和通胀间的关系，试图收紧政策以保持物价稳定，但又不至于造成失业人数增加。尽管美联储已经加息了大约一年，但就业市场的韧性出人意料，投资者认为这给了美联储更大的加息空间。

交易员表示，什么因素能令美联储最终转向降息也是一大不确定性。由于通胀率正在向其目标下降，美联储或许能够逆转加息 进程。而市场或经济快速恶化也可能导致美联储降息。

在公司债市场，增长担忧仍不明显，信贷投资者更关注公司未来偿还债务的能力。投资者持有公司债（包括高收益和投资级公司债券）所需的高于美债的收益率最近降至去年4月份以来的最低水平。

因此，纽约联储的公司债市困境指数在1月份跌至7个月低点。尽管美联储的紧缩行动尚未明显破坏经济，但公司资产负债表的健康状况仍将是一个重要的风向标。

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