“一边闭眼冲，一边戴头盔” 美股多头正在做两手准备

美国股市的持续反弹使散户投资者自去年4月以来首次转为看涨。美国个人投资者协会（AAII）周度调查中备受关注的牛熊市价差从一周前的-4.7升至12.5。对未来六个月持看跌观点的投资者比例降至25%，为2021年11月以来的最低水平。

彭博市场现场记者兼分析师迈克尔·姆西卡（Michael Msika）表示，越来越多的投资者正在逢低买入，他们相信在经济软着陆的令人欣慰的背景下，美联储即将转向更温和的立场。但与此同时，他们正在增加对冲，以防万一。美联储主席鲍威尔本周警告说，鉴于就业市场的强劲，利率可能会高于此前的预期。但任何因他的警告而引发的股票抛售后来都被买了回去。

巴克莱策略师Emmanuel Cau表示，对冲基金的空头回补模式和增加股票敞口的系统性策略现在“进展顺利”。但他表示，错过近期收益的只做多的基金仍处于防御状态，可能会试图利用任何下跌来弥补失地。Cau说：

“在如此强劲的上行之后，风险回报感觉更加平衡，并且出现一些调整是合乎逻辑的。但就目前而言，我们认为市场可能仍有充分理由相信软着陆。”

在一些投资者追逐涨势的同时，其他投资者正在加强对冲，并关注未来仍存在的风险。本周Euro Stoxx 50的看跌期权交易总数是看涨期权交易数量的三倍多，这种情况相对罕见。与此同时，股市的整体仓位仍然很低，这也是市场至少能在几周内保持上涨的一个很好的理由。

摩根大通衍生品策略师Davide Silvestrini表示：

“尽管持仓量在上个季度有所改善，但仓位仍然相对疲软。这反过来可能会支持短期表现。”

摩根大通的策略师团队认为，从中期来看，情况可能会发生逆转。他们表示，虽然市场因预期在经济增长没有明显疲软的情况下会出现通货紧缩而走高，但这种情况不太可能成为现实。他们预计第一季度之后的收益和宏观预期将令人失望，并建议利用当前的上涨势头来减少风险敞口。

投资者对软着陆的定价可能太快了。美国就业市场仍然火爆，有可能使通胀率在更长时间内保持较高水平，这是美联储一再警告的。下周公布的美国通胀数据将对股市构成重大考验。瑞银财富管理首席信息官Mark Haefele表示：

“劳动力市场需要降温，美联储才能达到其通胀目标。鉴于失业率为3.4%，是1969年以来的最低水平，这看起来很难实现。”

总而言之，许多大型资产管理公司仍对良好结果持怀疑态度，并预计经济将走弱，这最终将对股市造成打击。发达市场股市因增长反弹的希望而上涨，促使一些投资者因担心错失良机而纷纷涌入。但以Jean Boivin为首的贝莱德策略师表示，股市“并未完全反映出我们预见到的经济衰退冲击”。