这次不一样？高盛：本次美债收益率曲线倒挂或并非衰退预警

尽管美国经济前景近几周大幅改善，使得人们猜测，美国经济根本就没“着陆”，但经济衰退的“预警指标”——美国国债收益率曲线仍接近至少40年来最严重的倒挂水平。就在北京时间周四的美盘时段，美国2-10年期国债收益率曲线倒挂程度达到多年来新高。

为什么数据之间存在如此之大的差异，高盛的策略师给出了一个可能的答案。高盛策略师Praveen Korapaty和William Marshall在周三的一份报告中表示，与普遍看法相反，美国国债收益率曲线严重反转可能是在暗示，经济衰退的可能性正在下降，而不是上升。

他们的观点是基于收益率曲线的一个模型，他们说，该模型表明，交易人士正对经济中自然均衡利率水平等问题做出了过时的假设。自然利率是一个比较模糊的经济学概念，正式名称为“r*”。

债券交易员将美债收益率推高到如此高的程度的一个原因是，投资者仍然认为r*的利率太低了。这些策略师在报告中表示：

“投资者似乎固守着上个周期以来长期停滞、低r*的世界观。我们认为本轮周期不同，经济能够支撑高于目前假设的长期实际利率。”

策略师们写道，如果这一观点为真，这将意味着“收益率曲线倒挂程度的加深似乎不是与衰退几率成正比。”

从表面来看，当收益率曲线倒挂时，这表示投资者在短期内要求更高的回报，并被视为投资者预计未来经济形势将艰难的迹象。

美国国债收益率曲线的倒挂曾可靠地预测了衰退的到来。圣路易斯联储的数据显示，至少自上世纪80年代以来，每次美国经济衰退之前，三个月至10年期收益率曲线都会出现倒挂。这条收益率曲线被交易员和策略师认为是各种收益率曲线息差中最准确的。

不过，并非只有高盛的策略师们对这一观点表示怀疑。杜克大学的金融学教授Campbell Harvey也表示，他认为该指标这次发出了“错误信号”。

其他人指出，虽然收益率曲线倒挂在历史上预示着经济阵痛将至，但美国股市通常不会持续疲软。

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