与美联储严重脱节？市场宽松状况接近去年夏季水平

尽管美联储将利率上调至15年来的最高水平，但在华尔街，融资已变得更便宜、更容易，这表明投资者与美联储官员之间仍存在严重脱节。

近几个月来，衡量金融状况（企业获得融资的难易程度）的指标大幅下滑，其中一个受到密切关注的指数甚至回到了美联储去年3月开始加息后不久的水平。

这种分歧导致一些投资者警告称，美联储面临着严重的沟通挑战，这可能会威胁到其遏制通胀的努力。然而，美联储主席鲍威尔已在两次讲话中没有释放特别强的鹰派信号，有人将他的沉默视为一个迹象，即美联储越来越有信心认为自己正在赢得遏制通胀的战斗。双线资本的投资组合经理格Greg Whiteley说：

“美联储已经不在乎了，他们相信他们能在市场‘不合作’的情况下将通胀拉回2%。”

在美联储上周加息后，高盛美国金融状况指数（Goldman Sachs US Financial Conditions index）触及去年8月以来的最低水平。

不过，上周五公布的爆表非农可能会破坏市场的乐观趋势。随着投资者承认美联储可能再加息不止一次，走势较快的高盛美国金融状况指数小幅走高，表明经济形势趋紧。但这一指数仍显示，市场的宽松状况仍接近去年夏天时的水平。

金融状况可以看出美联储的货币政策是如何渗透到现实世界的，因此这是美联储进行决策的重要组成部分，较宽松的金融环境和较低的国债收益率将提振通胀。

作为高盛美国金融状况指数的最大贡献者，美国大盘股最近几个月已大幅反弹。标普500指数较去年10月中旬的低点上涨了15%，就在去年10月中旬，金融状况达到了自2020年3月新冠疫情爆发以来最紧张的水平。

另一大影响因素是垃圾债与美债收益率之间的利差，即投资者持有高风险债券相对于无风险政府债券所要求的溢价。去年十月，这一比例已从5.3个百分点降至不到4个百分点。

在连续四次加息75个基点后，美联储在去年11月开始发出信号，表示准备放慢紧缩步伐。自那以来，美联储官员一直在努力保持一种微妙的平衡，坚称他们计划将利率维持在高位，直到通胀回落至2%的目标，同时也会放慢加息步伐。

但市场并不买账。利率期货市场显示，随着通胀降温速度快于预期，投资者预计美联储最早将在今年年底降息，不过最近几天，降息规模的预期一直在下降。摩根大通美国利率策略联席主管Jay Barry表示：

“市场定价与美联储自身预测之间的差异，就是通胀预期的差异，市场预计美国通胀下降的速度将快于美联储。”

目前，美国通胀已从去年6月9.1%的峰值降至去年12月的6.5%。美国银行美国利率策略师Meghan Swiber警告称，宽松的环境可能会加大进一步抑制物价上涨的难度。她说：

“到目前为止，所有的降温都来自于商品和大宗商品，金融状况的放松确实加大了打压更具周期性的要素的难度，比如服务业。”

但是，即使金融环境有所缓解，通胀也有所下降，这可能有助于解释为什么美联储对宽松的金融环境变得更加乐观。周三，鲍威尔重申，有证据表明劳动力市场蓬勃发展或通胀持续，可能迫使美联储加息幅度超过市场目前的预期，但缺乏更鹰派的警告，这提振了股市，并压低了加息预期。富达全球宏观策略主管Jurrien Timmer表示：

“我感觉FOMC和鲍威尔更放心了，因为他们现在已经完成了任务。六个月前，美联储会担心，如果他们没有说正确的话，那么市场就会反弹，通胀的火焰就会继续蔓延。”

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