观点丨港股在经历快速上涨之后，机会在何方？

来源：国信证券

核心观点：

美国四季度GDP超市场共识后，市场变积极。四季度GDP超市场共识之后，伴随着通胀如期下行，市场也变得更加积极，1月份标普与纳斯达克分别反弹6%与10%。议息会议之后，市场呈现的变化是“既要经济更好，又要通胀更低，还要失业更少，也要早点降息”乐观局面。这样的组合在通胀尚处高位时恐怕不够稳定。我们认为原油价格、劳动力成本、时薪以及业绩下修四个方面的压力犹在。

我们判断当前的走势依然是反弹，不能视其反转。直到按照美债底、时薪底、周期信鸽表现、股市底/消费底、GDP底的顺序依次确认，才能够形成数据与逻辑间的互恰。

PMI快速恢复，IMF上调2023年中国经济增速。12月份疫情政策调整时，国内的PMI尚处在低位，随着1月份疫情第一波冲击过去，PMI快速恢复至50.1的水平。从新订单-生产情况（可以作为供需匹配的参考），1月份更是回到了3年以来的次高水平。此外，IMF大幅上调对中国2023年经济预测至5.2。

在以往的周期框架中，一般先观察到社融或M2的低点，再观察到M1的低点，然后股市上行。但本次呈现的特征是预期在先，指标在后，预计社融与M1的转折要在一个季度以后。

从反弹幅度、估值分位、股息率、增持四个维度寻找机会。

港股连续三个月的上行之后，短线进入到调整阶段，目前呈现的是一种从高到低切换的格局。互联网整体虽然涨幅较高，但是由于它们四季报、一季报展望都是正面的，相较其他行业更为确定，且股价尚未回到俄乌冲突之前的位置，依然可以坚定持有；此外，机会存在于几个方面：

1、从反弹幅度看：计算机、房地产、建筑材料、钢铁、电子、汽车、家用电器、美容护理、机械设备等中游行业尚未有超越指数的涨幅，这些板块补涨的概率更高；

2、从估值看，周期类上游（煤炭、石油石化、有色金属）的估值较高；地产链中的建筑材料、钢铁、地产、银行估值较低；中游制造的电子、计算机、家电、汽车较低；

3、从股息率与分红看，港股中大量的高分红公司，该指标可以结合反弹幅度与估值共同分析；

4、从2022年以来，公司董事、非董事对公司进行了增持，以及企业也回购了股票，我们将倒挂的公司（目前股价低于增持或者回购价格）列示出来，以便投资者寻找机会。

风险提示：疫情发展的不确定性，盈利短期低于市场共识的风险，俄乌局势发展的不确定性，美联储持续加息引发经济衰退的风险。

风险及免责提示：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何立场，华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。