北水狂沽见顶？港股盘整继续，中金：关注科网、医疗保健方向

中金公司发研报指，在一些不利因素的共同影响下，获利回吐交易主导了上周港股市场的走势，其中包括南向资金大幅流出、春节期间经济活动修复并没有太多超预期、以及中美关系再现波澜等等。正因如此，许多投资者在好奇近期南向资金大举流出原因的同时，也担心港股的反弹行情还能否延续。对此，我们倾向于认为，当前市场的盘整更多是反弹过程中的暂歇、而并非趋势逆转。

首先，市场快速且大幅反弹后通常会引发获利回吐，导致市场回调和盘整。我们认为稍事休整反而有利于市场未来更可持续的上涨，否则可能过多透支上行动能。其次，基本面修复逻辑仍在，当然更多的政策出台仍有必要。在连续收缩三个月后，1月制造业PMI重回扩张区间。同时，疫情政策优化后服务业快速回暖，好于市场预期。但是规模以上工业企业净利润下滑仍然表明有必要出台进一步的利好措施。最后，近期南向资金的大幅撤离也可能并非常态，且近期海外主动型基金持续流入也有助于提供一定对冲。

不过短期不确定性的确有所增多，例如港元汇率再度接近弱方保证。如果触发香港金管局在联系汇率机制自动入市干预将在一定程度上收紧市场流动性。与此同时，近期中美关系不确定性也再度增多。

往前看，尽管反弹过程中可能存在获利回吐式的波动，但我们认为港股市场在上述两个因素的共同支撑下仍有上涨空间。我们判断市场的反弹节奏类似于“三层台阶”，当前处于第二层台阶：第一步是风险偏好的改善，11月以来反弹基本已经完成；第二步是美债利率下行推动估值进一步修复(目前正在持续进行中)；第三步是今年二季度后企业盈利或将推动市场反弹(具体将取决于为拉动消费和地产行业，政策方面的支持力度)。

配置策略上，除了受益于利好政策的消费和地产外，我们建议投资者关注预期反转修复的互联网和医疗保健，以及高景气的科技软硬件等三个方向。我们建议超配部分信息科技(软件与半导体)、媒体娱乐、可选消费与服务、以及部分医疗保健和房地产；对原材料、工业、交运、公用事业等维持偏谨慎看法。

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