面对严峻的供应链挑战，AIRBUS SE和波音仍值得投资？

作者 | Dhierin Bechai编译 | 美股研究社

几年来，我一直在关注波音(BA)和空中客车(EADSY)的月度订单和交付数据，包括取消订单。

因此，在这一年中，我能够看到飞机制造商在哪些方面低于预期或超出预期。这帮助我很早就确定了AIRBUS SE的交付目标是不现实的。

在这份报告中，我将比较波音和AIRBUS SE的数据，并看看与2021年相比，每家飞机制造商的表现如何。

01

介绍

Gross orders 2022 Airbus and Boeing (The Aerospace Forum)

从总订单来看，AIRBUS SE(PINK:EADSY)是明显的赢家，有1078份订单，而波音为935份。

然而，这一胜利主要是由于来自在华客户的订单推动了单通道领域的强劲表现，从销售角度来看，这一市场对波音(NYSE:BA)来说仍然是锁定的。

事实上，在华客户在2022年中期从AIRBUS SE购买的292架单通道飞机几乎可以完全解释318架单通道飞机的销售差异。

在包括货机在内的宽体领域，我们处于一个全新的环境中，波音处于上风。考虑到宽体飞机的售价大约是单通道飞机的3倍，波音在宽体飞机领域的主导地位从价值角度评估每个飞机制造商的表现时可能会很重要。大宽体段是慢速段。

随着波音747和AIRBUS SEA380项目的终止，该飞机级别被保留给波音777X，这不是一个快速销售的飞机。中宽体机型只包括波音787-10和AIRBUS SEA350-1000，就像波音777X一样，它们也不是卖得最快的机型。

从技术上讲，波音777客机也属于这一级别，但它也不是一个快速销售的部分。波音787-10只销售了1架，而AIRBUS SEa350 -1000销售了12架，因此在中宽体飞机领域，AIRBUS SE是赢家。

然而，在小型宽体部分，包括AIRBUS SEA350和AIRBUS SEA330的小型改型，以及波音787-8/9的波音，我们看到波音做得很好。这两家飞机制造商之间的差距是巨大的。

这是由联合航空(United Airlines)最近的一份订单推动的，该订单包括波音787家族的所有成员，但波音787-9的订单已达90架。

在宽体货机领域，波音和AIRBUS SE新推出的波音777-8F和AIRBUS SEA350F的销量都很强劲，但波音也有望获得45架宽体货机的强劲订单，使其在宽体货机领域处于领先地位。

在此之前，一些人可能预计AIRBUS SE将在订单方面再次击败波音。然而，现实情况是，我们可以将波音和AIRBUS SE在每个类别中的胜利归因于少量的订单或项目订单流入。

在单通道订单方面，AIRBUS SE因292份来自中国的订单而遥遥领先，而在小型宽体飞机领域，波音因联合航空的一份大订单而胜出，而在宽体货机领域，波音777F和波音767-300F的持续强劲表现也得到了体现。

在一个强劲的市场中，我们希望看到宽体订单和单通道订单之间的30-70 - 40-60的分布，但原始设备制造商都没有做到这一点。AIRBUS SE的宽体市场份额为6%，而波音则达到了25%。

02

波音缩小净订单差距

Net orders 2022 Airbus and Boeing (The Aerospace Forum)

在净订单水平上，波音和AIRBUS SE之间的差距从143架缩小至46架。单通道部分的缺口仍在300套左右。最大的不同是在宽体部分。

空中客车在卡塔尔遭受了一些重大损失，因为它决定取消卡塔尔航空的23架AIRBUS SEA350订单，并被迫取消俄罗斯航空的4架AIRBUS SEA350订单。

由于亚航取消了63架飞机的订单，一位身份不明的客户取消了20架飞机的订单，AIRBUS SEA330neo遭受了更大但在意料之中的损失。

因此，就净订单而言，空中客车仍然处于领先地位，但由于其宽体项目的订单损失巨大，人们可能会想知道价值是如何发展的。

03

波音以价值取胜

Airbus orders 2022 (The Aerospace Forum)

使用EVOX订单和交付监控，我们发现AIRBUS SE的总订单价值为636亿美元，取消订单价值为229亿美元，净订单价值为408亿美元，取消订单占未完成订单的5%。

Boeing orders 2022 (The Aerospace Forum)

波音获得了721亿美元的总订单价值，比AIRBUS SE高出13%，而其108亿美元的取消价值不到AIRBUS SE的一半，使其净订单价值达到613亿美元，比AIRBUS SE高出205亿美元，我想说这是相当重要的。

04

AIRBUS SE赢得订单

Airbus and Boeing commercial aircraft deliveries 2022 (The Aerospace Forum)

虽然订单很重要，因为它能让你了解产品的需求以及生产率的上行或下行压力，但在短期内，交付是最重要的，因为每次交付都能带来可观的现金流。

毫无疑问，AIRBUS SE在2022年赢得了冠军。该公司交付了661架飞机，比其美国竞争对手高出181架，交付价值437亿美元，高出近100亿美元。

尽管AIRBUS SE在今年的大部分时间里都有更强的表现，但我们看到它交付飞机的能力仍然是卓越的。

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同比增长:波音的增长数据更好

如果你对这两家公司的相对表现都不感兴趣，那么它只会变得不那么有趣。在这种情况下，更有趣的可能是看看与去年相比，这些指标是如何发展的。这两家飞机制造商都在为一个明显更好的年份做指导，但他们在哪里能够做到呢?

Airbus year-over-year improvement (The Aerospace Forum)

AIRBUS SE的总订单增长了40%，净订单甚至增长了62%，导致净订单价值增长了34%。交付量仅比2021年增长8%，这在一定程度上并不令人印象深刻，但仍导致交付价值增长9%，按价值计算的账面价值比为1.1。

Boeing year-over-year improvement (The Aerospace Forum)

波音公司的总订单仅增长了3%，这是由于2021年的订单取消导致的，同时订单流入抵消了订单的取消。然而，净订单增长了62%，净订单价值增长了77%，交付量增长了41%，交付价值增长了34%。

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结论

我将让每个人选择一个指标来确定2022年哪个喷气式飞机制造商更强大。我更看重的是价值，因为宽体飞机的售价是单通道飞机的3倍，所以我会说，波音在订单方面赢了，AIRBUS SE在交付量方面赢了，波音表现出同比最大的改善。

AIRBUS SE股价在去年上涨了约9%，与更高的交付价值保持一致，但波音的股价表现受到官方动荡的严重打击，这意味着其商业部门指标的两位数增长在去年几乎没有带来任何价值。

2023年我相信两家飞机制造商的交付数量将进一步改善，这也将推动价值的提升。

END美股研究社（meigushe）所发布文章不具有投资建议，请各位投资者自行判断。

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