标普：确认阜丰集团(00546.HK)“BBB-”长期发行人信用评级，展望“稳定”

久期财经讯，1月17日，标普确认阜丰集团有限公司(Fufeng Group Limited，简称“阜丰集团”，00546.HK)长期发行人信用评级为“BBB-”，展望维持“稳定”。

稳定展望反映了标普的观点，即在未来12-24个月，阜丰集团将保持其EBITDA利润率在15%以上，并产生强劲的自由经营性现金流(FOCF)，同时保持债务/EBITDA的比率低于0.5倍。

标普对阜丰集团的评级确认和稳定展望，是因为标普预期该集团将继续产生稳健的EBITDA和现金流，尽管已脱离历史高位。2023年，该公司的收入和EBITDA可能分别下降10%和20%。虽然味精业务将相当稳定，但动物营养品的价格可能会下降。

尽管如此，2023年的收入和EBITDA仍应超过2021年的水平，而2021年是相当强劲的一年。标普还认为，随着现金头寸的增加，净债务杠杆率将进一步下降。

2023年，动物营养品价格将走低。价格的下降将影响该领域的收入，尽管销量可能保持稳定。2021年和2022年，由于物流问题和对供应稳定性的信心下降，客户订单非常高，价格大幅上涨。这两个压力点都已经消退，客户都在囤积库存。因此，价格可能会正常化，尽管仍处于较高水平。

高投入价格将压缩2023年EBITDA利润率。

玉米和煤炭加起来约占公司生产成本的70%。该公司在2021年和2022年提高了味精和动物营养产品的销售价格，以抵消玉米价格上涨的影响。

但在2023年，动物营养产品的市场供应可能会增加。这是因为主要竞争对手在海外需求减弱的情况下增加了产能。关键原材料价格的高企也将压缩市场主体的利润空间。

在味精领域，阜丰集团或许能够发挥议价能力。这反映了公司的市场领导地位和稳固的需求。因此，该公司或许能够维持利润率。

标普预计2023年的整体EBITDA利润率将从2022年的19.1%降至16.9%，而2021年为12.6%。

阜丰集团可能在2022-2023年继续产生强劲的FOCF。为了提高动物营养产品的海外生产能力，计划在美国建设新工厂。标普预测2022-2023年的年度资本支出约为15亿元人民币，包括日常维护支出。这一数字高于2021年的5亿元人民币。

标普预计2022年自由现金流为23亿元人民币，2023年为20亿元人民币，而2021年为23亿元人民币。

阜丰集团或将继续去杠杆。在标普看来，该公司的债务与EBITDA之比将从2021年的0.4倍降至2022年的0.2倍和2023年的0.1倍。其资产负债表上积累的现金将对此提供支撑。

尽管标普预计，阜丰集团的股息将在2022-2023年增加到12亿元至15亿元人民币(2021年的：3亿元人民币)，但该公司仍可能每年产生约8亿元人民币的正向可自由支配现金流(2021年：19亿元人民币)。

美国的建筑业可能会面临困境。阜丰集团收购了北达科他州大福克斯的土地，用于建造一家生产动物营养产品的工厂。大福克斯市议会仍在考虑该项目涉及的所有权问题和潜在的污染。

市议会可能会在2023年初就该计划举行进一步谈判。与此同时，美国外国投资委员会(U.S. Committee on Foreign Investment)拒绝审议该项目。标普目前假设该工厂将于2025年开始生产。

对阜丰集团的稳定展望反映了标普的观点，即该公司将在未来12-24个月内将EBITDA利润率保持在15%以上，并产生强劲的自由运营现金流，同时将债务/EBITDA的比率保持在0.5倍以下。该公司还将在其财务政策上保持谨慎。

如果阜丰集团的债务/EBITDA之比超过1.5倍，标普将下调其评级。以下情况可能会导致评级下调：

收入和EBITDA利润率均大幅下降，可能是因为该公司无法将更高的原材料价格传导至客户层面;或

该公司大幅增加债务，为大型收购或资本支出提供资金。

评级上调的可能性较小。

评级上调将基于EBITDA大幅增长，以及业务增长带来的可观的EBITDA。

ESG信用指标：E-2;S-2;G-3