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安踏体育(02020.HK) 海外公司快评:四季度经营韧性良好，近期恢复节奏向好
2023-01-13 08:48
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安踏体育(02020.HK) 海外公司快评:四季度经营韧性良好，近期恢复节奏向好
公司公告：2022年第四季度，安踏品牌零售金额与2021年同期相比录得负高单位数增长；FILA 品牌零售金额与2021年同期相比录得负低双位数增长；所有其他品牌零售金额与2021年同期相比取得低双位数的正增长。2022全年，安踏品牌零售金额与2021年相比录得低单位数正增长；FILA 品牌零售金额与2021年相比录得负低单位数增长；所有其他品牌零售金额与2021年相比取得20-25%正增长。
国信纺服观点：1）2022Q4零售表现：逆境中四季度流水表现稳健，安踏库销比和折扣环比持平、库龄结构改善；FILA库销比下降；2）近况和预期：疫情放开后稳健恢复，安踏全年线下有望回归双位数增长，FILA成长可期，库存争取一个季度后恢复正常；3）风险提示：疫情反复冲击消费需求；原材料价格大幅上涨；供应链物流受阻；市场的系统性风险。4）投资建议：看好疫后业绩恢复弹性，细分景气赛道品牌有望贡献增量，维持“买入”评级。受大环境影响四季度流水表现不佳，但在公司动态管理下，继续保持良性的库存和折扣水平，有利于疫后快速复苏。从短期看，近期大环境回暖、线下客流恢复加速，公司业绩低基数下修复弹性大。未来中长期公司主品牌将继续坚持专业定位、稳步升级，FILA品牌保持健康发展，新品牌受益细分新兴运动赛道高景气，正快速增长贡献增量，看好集团作为中国运动鞋服第一集团继续扩大市场份额的前景。考虑到四季度国内经营环境显著转弱超出预期，下调对公司销售增长和利润率的假设，预计2022~2024年公司净利润分别为72.0/92.3/112.6亿元（原为80.6/101.0/123.6亿元），同比增长-6.8%/28.3%/22.0%，前收盘价对应PE分别为35.9x/28.0x/22.9x，由于国内疫情管控放开、品牌服饰板块复苏确定性增强，上调合理估值区间至129~133港元（原为103~115港元），对应2023PE为33x-34x，维持“买入”评级。
证券分析师：丁诗洁（S0980520040004）；
联系人：关竣尹；
