吉利汽车(00175.HK)2022年12月销量点评：12月新能源占比提升 23年新能源目标翻倍

事项：

公司发布12 月产销快报，全月合计批发14.6 万辆、同比-8%、环比+1%，4Q批发44.3 万辆、同比+9%、环比+18%，2022 年143.3 万辆、同比+8%。

公司公布2023 年销量目标165 万辆、同比+15%，其中新能源汽车销量目标较2022 年增加100%以上。

评论：

12 月疫情扰动整体略低于预期，新能源占比超三成。公司12 月批发14.6 万辆、同比-8%、环比+1%，新能源4.5 万辆、占比31%。12 月出口2.0 万辆、同比+14%、环比+5%，内销12.6 万辆、同比-11%、环比持平。2022 年整体批发143.3 万辆、同比+8%，新能源32.9 万辆、同比+3 倍、占比23%。具体：

分系列：中国星系列：12 月2.3 万辆、同比-12%、环比-11%，4Q 7.9 万辆、同比+13%、环比+14%，2022 年25.9 万辆、同比+25%。雷神系列：12 月0.33万辆、环比+28%、其中星越L Hi-P 版826 辆，4Q 1.0 万辆、环比-67%，2022年5.4 万辆。

分品牌和车型：

1) 吉利：12 月10.1 万辆、同比-21%、环比-7%，其中几何1.9 万辆、同比+94%、环比+35%，缤越1.6 万辆、同比-15%、环比-12%，博越L 1.4 万辆、环比+34%，新帝豪1.3 万辆、同比-47%、环比-22%，星瑞1.0 万辆、同比-21%、环比-19%，星越L1.0 万辆、同比-14%、环比-8%。4Q 33.0万辆、同比+1%、环比+12%；2022 年112.5 万辆、同比+2%。

2) 领克：12 月2.2 万辆、同比-15%、环比+21%，其中领克03 0.7 万辆、同比-28%、环比+3%，领克06 0.7 万辆、同比+31%、环比+7%。领克欧洲12 月订阅客户交付1989 辆，全年累计交付14571 辆；4Q 5.7 万辆、同比-22%、环比+22%；2022 年18.0 万辆、同比-18%。

3) 极氪：12 月11337 辆、环比+3%，4Q 3.2 万辆、环比+59%，2022 年7.2万辆。

4) 睿蓝：12 月11323 辆、环比+54%，4Q 2.5 万辆、环比+71%，2022 年5.6万辆。

预计吉利今年推出的重要全新车型有望达到5 款以上，推动公司总销量、新能源车占比上行。经历过去三年产品低谷、产品矩阵规划调整后，吉利有望于今年二季度加速全新产品上市，值得注意的是，公司ICE 新车计划较大幅度调整，重磅车型仅去年三季度上市的博越L，其它新车均为新能源：

1) BEV：4Q22 主要新车为极氪009 MPV，几何熊猫MINI A00 小车；2023年预计极氪将有两款新车——A 级SUV、B 级轿车——分别于上下半年推出；这四款车我们预计稳态合计月销可达到1.5-2.0 万辆。

2) PHEV：在去年帝豪L PHEV 疲弱之后，我们估计公司在后续10-20 万元核心混动价格带的新车将着力瞄准全新产品策划以匹配目标消费群体需求，并进一步打磨产品成熟度，强化与合资的竞争。其中吉利品牌新车我们预计2023 年有望上市15-20 万元的混动轿车和SUV，帝豪L PHEV也将进行大幅度换新；领克品牌预计一款B 级混动SUV。结合其余已上市的四款PHEV，估计稳态月销合计有望达到3-4 万辆。

投资建议：当前吉利估值依然处于相对偏低水平，今年混动及纯电新车有望推动公司基本面发生显著变化，具备较好风险收益比。根据行业情况及吉利车型预期，我们预计吉利2023-25 年全口径销量为170 万、195 万、207 万辆，新能源占比分别35%、51%、56%，将2022-2024 年归母净利预期由49 亿、68亿、118 亿元调整至46 亿、68 亿、118 亿元，对应增速-3%、+49%、+73%，对应EPS 0.46 元、0.68 元、1.18 元，对应PE 23.5 倍、15.8 倍、9.1 倍，维持公司2023 年目标PE 20 倍，目标价15.7 港元，维持“强推”评级。

风险提示：缺芯、原材料涨价、疫情影响超预期，极氪调整低于预期、新车发售推迟等。