光大宏观解读11月财政收支数据：收入加快，支出放缓，收支压力逐步缓和

2022-12-21 07:42

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要点

事件：2022年11月，全国一般公共预算收入同比增速为24.6%，一般公共预算支出同比增速为4.8%。11月，政府性基金预算收入同比增速为-12.7%，政府性基金预算支出同比增速为-21.2%。

核心观点：

11月一般公共预算收入继续大幅改善，一方面源自前期缓缴税收的加速回笼，11月企业所得税同比增长31.1%；另一方面源自消费税在收支压力较大年份时的加速入库，连续两个月出现超季节性大幅增长；支出端，增速有所放缓，卫生健康领域支出的持续高增对基建类支出形成挤压，11月财政投向基建类的支出继续为负，基建投资主要依赖政策性金融工具进行扩张。

向前看，中央经济工作会议指引下，2023年财政加力提效，中央政府政策空间打开，地方债务压力掣肘加杠杆。一方面，“财政加力提效”意味着基调持续积极，赤字率或有所上调；另一方面，“财政可持续、债务风险可控”，意味着地方政府加杠杆空间有限，新增债务规模难以大幅上行，将依赖于特别国债、政策性金融工具等可选项，补充基建资金。

收入端：增值税、企业所得税修复较快，消费税连续两个月超季节性增长

11月一般公共预算收入同比增速为24.6%，较10月回升9.0个百分点。从收入节奏来看，11月一般公共预算收入进度为5.8%，与往年同期进度基本持平。拆分结构来看，11月财政收入的贡献项主要集中在增值税、消费税与企业所得税的超季节性增长，非税收入增速则继续放缓。

11月土地出让收入降温，带动政府性基金收入降幅扩大。11月政府性基金预算收入同比增速为-12.7%，降幅相比上月扩大10个百分点。从收入节奏来看，11月政府性基金预算收入进度为8.1%，显著低于往年同期进度水平。

支出端：卫生领域支出持续高增，对基建类支出持续形成挤压

11月财政发力有所放缓，一般公共预算支出增速为4.8%，相比上月下行3.9个百分点。从支出节奏来看，11月一般公共预算支出进度为7.8%，略高于往年同期水平，基本保持平稳。分领域看，11月财政支出继续向卫生健康领域倾斜，该领域11月支出增速达47.4%，基建类支出增速则继续为负。

11月政府性基金支出同比增速为-21.2%，跌幅较上月扩大3.1个百分点。主要与专项债发行和使用大幅减少有关，11月新增专项债发行规模仅为455亿元，相比2021年同期的5774亿元减少5319亿元。从支出节奏来看，11月政府性基金预算支出进度为7.3%，显著低于往年同期水平，支出进度明显放缓。

广义财政：广义财政接力，成为基建项目的主要资金来源

受政府性基金支出大幅回落拖累，11月广义财政支出增速（3mma）为-1.1%，狭义财政支出增速（3mma）为-5.9%，但广义支出增速仍高于狭义支出增速，主要与准财政工具中抵押补充贷款净融资额的大幅增加有关。11月抵押补充贷款净融资3675亿元，相比2021年同期增加3875亿元。

风险提示：疫情形势变化超预期，政策落地不及预期。

一、财政收支压力逐步缓和

核心观点：11月一般公共预算收入继续大幅改善，一方面源自前期缓缴税收的加速回笼，11月企业所得税同比增长31.1%；另一方面源自消费税在收支压力较大年份时的加速入库，连续两个月出现超季节性大幅增长；支出端，增速有所放缓，卫生健康领域支出的持续高增对基建类支出形成挤压，11月财政投向基建类的支出继续为负，基建投资主要依赖政策性金融工具进行扩张。

二、收入端：增值税、企业所得税修复较快

一般公共预算：11月财政收入持续回升，主要受到增值税、消费税、企业所得税的带动

11月一般公共预算收入同比增速为24.6%，较10月回升9.0个百分点。从收入节奏来看，11月一般公共预算收入占年初预算的比重为5.8%，与过去五年（2017-2021年，下同）同期均值的5.9%基本持平。

拆分一般公共预算收入的分项来看，11月财政收入的贡献项主要集中在增值税、消费税与企业所得税的超季节性增长，非税收入增速有所放缓。

11月，增值税修复较快，消费税超季节性增长。增值税层面，随着年内留抵退税任务完成，对增值税拖累效应减弱，增值税收入增速持续恢复。11月，增值税收入增速为17.8%，相比上月回升5.6个百分点。

消费税层面，作为重要的调节性税种，在收入压力较小的年份，通常会延迟入库（如2021年），而在收入压力较大年份，则会正常入库。今年以来，财政收入压力较大，因此年底消费税并未延迟入库，而是正常加速入库，以缓解收支缺口。10-11月，消费税当月同比均超过100%，大幅超季节性增长，对财政收入高增有较大贡献。

所得税层面，个人所得税维持平稳，企业所得税大幅回升。11月

企业所得税同比增长31.1% ，相较上月上行18.6个百分点，主要源自前期缓缴税收的加速回笼。11月个人所得税同比增速为3.1%，相比上月上行0.4个百分点。

地产相关税收层面，短暂回暖后再次转负。11月，土地和房地产相关税收同比降低6.7%，相比上月的0.8%下行7.5个百分点，主要受到了土地增值税的拖累，11月土地增值税同比降低20.2%，降幅相比上月增大19.1个百分点。

非税收入层面，11月非税收入增长7.5%，相比上月回落12.1个百分点。今年1-11月，全国非税收入累计增长22.2%，尤其是6-9月保持30%以上高增速，在税收收入面临较大压力时发挥了压舱石作用。

政府性基金预算：政府性基金收入降幅扩大，收入进度仍然偏缓

11月土地出让收入降温，带动政府性基金收入降幅扩大。11月政府性基金预算收入同比增速为-12.7%，

降幅

相比上月扩大10个百分点。其中，中央政府性基金收入同比增速为-25.5%；地方政府性基金收入同比增速为-12.2%，主要源自土地出让收入降温，11月国有土地使用权出让收入同比增速为-13.4%，降幅相比上月扩大9.6个百分点。

从收入节奏来看，11月政府性基金预算收入占年初预算的比重为8.1%，显著低于过去五年同期均值11.1%，收入进度仍然偏缓。

三、支出端：卫生健康支出持续对其他支出形成挤压

一般公共预算支出：卫生健康支出持续高增，基建类支出继续为负

11月财政发力有所放缓，中央财政支出跌至负区间。11月一般公共预算支出增速为4.8%，相比上月下行3.9个百分点，其中中央本级财政支出增速跌至负区间，为-3.9%，地方财政支出增速为6.5%，相比上月下行3.1个百分点。从支出节奏来看，11月一般公共预算支出占年初预算的比重为7.8%，略高于过去五年同期均值7.7%，支出进度基本保持平稳。

从一般公共预算支出的结构来看，11月的财政支出继续向卫生健康领域倾斜，从而对其他支出形成一定挤压。具体来看，11月卫生健康支出增速为47.4%，相比上月的43.6%上行3.9个百分点，卫生健康支出的大幅增加一定程度上对基建类、科学技术、文化传媒支出形成挤压。11月科学技术、文化传媒支出增速分别为-13.4%、-11.7%。基建方面，11月基建类支出增速继续为负，主要受到农林水事务与交通运输支出的拖累，11月上述两者支出增速分别为 -5.5%、0.1%，相比上月分别下行3.8和7.3个百分点。

政府基金预算支出：专项债发行接近尾声，支出节奏明显放缓

11月政府性基金支出同比增速为-21.2%，跌幅较上月扩大3.1个百分点。政府性基金支出一方面与土地出让支出有关，一方面与专项债使用有关。土地收入层面，11月与土地收入有关的支出增速为-12.2%，降幅较上月收窄10.8个百分点。专项债层面，根据以收定支原则，专项债资金加快发行与使用，是推动政府性基金支出的原因。11月政府性基金支出增速降幅的扩大一定程度与专项债发行和使用大幅减少有关，11月新增专项债发行规模仅为455亿元，相比2021年同期的5774亿元减少5319亿元。

从支出节奏来看，11月政府性基金预算支出占年初预算的比重为7.3%，显著低于过去五年同期均值9.2%，支出进度明显放缓。

四、收支平衡：收支压力逐步缓和

整体来看，收入显著回升、支出放缓带动下，11月财政收支不平衡压力继续缓和。具体来看，11月一般公共预算收入为12121亿元，一般公共预算支出为20921亿元，财政收支差额为-8800亿元，相比上年同期的收支差额-10237亿元收窄，收支压力有所缓和。

今年1—11月，一般公共预算收入累计进度为88.3%，显著低于过去五年同期均值的94.8%，按照当前收入进度，完成全年收入预算安排存在一定难度；一般公共预算支出累计进度为85.1%，低于过去五年同期均值3.0个百分点。

政府性基金层面，收支压力也有所缓和，但难以弥补年内收支缺口。11月政府性基金预算收入为7995亿元，政府性基金预算支出为10116亿元，财政收支差额为-2121亿元，相比上年同期的-3688亿元有所收窄。1-11月，政府性基金收支差额为-3.58万亿，收支缺口相比上年同期的-1.60万亿增加1.98万亿。

今年1—11月，政府性基金收入累计进度为61.0%，显著低于过去五年同期均值的91.8%，按当前进度，完成全年收入预算安排存在较大难度；政府性基金预算支出累计进度为69.0%，低于过去五年同期均值8.2个百分点。