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泉峰控股(02285.HK):厚积薄发 锂电OPE乘势而起

2022-12-02 00:00

公司是全球领先的电动工具及OPE 品牌制造商,产品技术积淀深厚,OBM 业务开拓成功,EGO/FLEX 等锚定高端消费人群,欧美地区品牌优势明显;深度绑定劳氏渠道,产品推广及辐射能力较强。考虑到电动工具市场稳步增长,OPE行业锂电化趋势明晰,公司业绩增长可期。同时内部产品结构持续升级,高盈利产品将逐渐拉升公司盈利水平,公司有望实现收入利润双增。我们预计公司2022-2024 年分别实现经调整净利润9.9/12.3/15.9 亿元人民币,同比增长8%/24%/29%,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

泉峰控股:全球领先的电动工具及OPE 品牌制造商。公司自电动工具外贸业务起家,产品积淀深厚,2007 年解锁OBM 模式,开启品牌转型,此后持续开辟海外市场,引领锂电革新,目前已经成为具备五大自主品牌、产品矩阵完善的全球领先的电动工具及OPE 供应商。2021 年实现总营收112.25 亿元,同比增长46.32%,毛利率28.9%,OPE 业务发展推动下业绩增长亮眼,自有品牌业务拉升盈利能力。

电动工具市场稳步增长,OPE 锂电化浪潮来临,公司乘势而起。2020 年电动工具市场规模约为291 亿美元,预计2020-2025 年CAGR 将达5.9%,超过其他动力工具市场4.5%的复合增速。2020 年全球OPE 市场规模约250 亿美元,预计2020-2025 年将以CAGR=5.3%稳定增长至324 亿美元。预计在供给侧锂电技术不断发展、需求端人工替代加速、政策端环保要求严限燃油的共同推动下,锂电OPE 产品将快速渗透,2020-2025 年有望以9.0%的年均复合增速增长。电动工具市场稳步增长,OPE 锂电化浪潮来临,公司凭借完善的品牌+产品矩阵实现快速增长。

EGO 贡献增长驱动,技术+品牌+渠道构筑核心竞争力。锂电OPE 自有品牌EGO 凭借高压锂电平台等核心技术、产品持续创新迭代打造强产品力;渠道端面向欧美市场深度绑定线下大型零售商,与劳氏达成深度合作;品牌端始终定位高端,持续提升品牌势能,占领消费者心智,成为高端锂电OPE 产品的代表,综合体现核心竞争力,构筑坚实壁垒。

盈利预测与投资建议。公司作为电动工具及OPE 龙头,产品技术积淀深厚,EGO/FLEX 等锚定高端消费人群,欧美地区品牌优势明显,深度绑定劳氏渠道,产品推广及辐射能力较强。考虑到锂电OPE 行业的快速发展,公司业绩增长可期,同时内部产品结构持续升级,高盈利产品将逐渐拉升公司盈利水平,公司有望实现收入利润双增。我们预计公司2022-2024 年分别实现经调整净利润9.9/12.3/15.9 亿元人民币,同比增长8%/24%/29%,当前股价对应2022-2024 年PE 分别为21/17/13X,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示:海外局势动荡,汇率波动,新品销售不及预期。

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