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布局汽车行业,安霸能分到几杯羹?

2022-12-01 18:54

作者 | Stone Fox Capital编译 | 美股研究社

01

摘要

安霸(NASDAQ:AMBA)已经下跌了70%,但估值倍数还不算低。

这家计算机视觉芯片公司在汽车领域有大量积压产品,但它的业务目前主要集中在有库存问题的安全摄像机上。

芯片行业不再受到市场的喜爱,这使得安霸在经历了长期的高估之后更加引人注目。这家计算机视觉芯片公司正在建立他们的汽车芯片业务,但其他行业的挣扎导致增长停滞。我的投资论点是在60美元左右略微看涨该股,尽管安霸的估值仍然不是一个令人振奋的买点。

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介绍

安霸只有大约25%的收入来自于汽车行业,预计未来几年会进一步转移。不幸的是,该公司现在正受到其他关键领域(如安全摄像机)供过于求的冲击。

多年来,安霸不断遇到流失的情况,最新的视频处理市场被取代,而不是建立在现有业务上。汽车行业是一个不断推动自动驾驶改进的领域,它需要更高性能的成像芯片。

在截至7月的第二季度,安霸的收入为8090万美元,仅增长2%。对刚刚结束的季度的指导是收入约为8300万美元,下降了10%。该公司有三个季度的收入超过了9000万美元。

不幸的是,这家计算机视觉公司只是还没有对汽车市场给予足够的关注。恩智浦半导体(NASDAQ:NXPI)和安森美半导体(NASDAQ:ON)都预计收入增长接近10%,因为汽车市场的供应限制为该业务提供了进入2023年的尾巴风,更不用说电动汽车(EV)的额外技术含量将随着时间的推移带来更高的半导体收入。

由于一些关于汽车订单的令人兴奋的消息,安霸去年飙升,缺乏更新的数据也无济于事。该公司最近没有提供关于汽车积压的季度更新。冲击18亿美元,降低了对这个数字的信心。

Source: Ambarella Deutsche Bank presentation

该公司到28财年已经赢得了价值约7亿美元的CV芯片订单,另有11亿美元的订单正在筹备中。这一数额甚至不包括去年11月被安霸收购的Oculii雷达业务的收入。该业务现在每季度贡献约300万至400万美元的收入。

这一庞大的订单与7月份的收入相比,该芯片公司只报告了2000万美元左右的汽车收入。此外,安霸长期以来一直提倡汽车行业占28财年100亿美元SAM机会的70%。

Source: Ambarella Deutsche Bank presentation

物联网类别的其他收入机会,如安全和自动化,应在这一时期增长,导致汽车在现有业务基础上的增长。在过去,安霸已经看到像无人机和动作相机业务这样的关键类别随着时间的推移而消失,因为该公司将业务与建立在当前收入基础上的新应用进行了调整。

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抬高的价格

与去年上市的一些汽车技术公司一样,基于目前订单的未来收入承诺对安霸的股价来说已经不够好了。考虑到大量积压的订单中只有非常有限的数量能够转化为生产收入,市场希望看到实际收入的更大拐点。

尽管从2021年底开始,安霸的股价下跌了70%,但在目前的环境下,与那些增长强劲的同行相比,安霸的估值仍然很高。安霸绝对有潜力在未来几年内将汽车收入翻一番或三番,达到5亿美元和10亿美元的年收入里程碑,但人们不得不怀疑该股是否值得恩智浦半导体和安森美半导体的远期EV/S倍数的两倍。

Data by YCharts

从好的方面看,安霸继续产生正的营业收入,而其他追逐汽车市场的小型半导体公司每年都在烧掉1亿美元以上。此外,该公司有2亿美元的现金,正的现金流为进一步投资建设技术或回购股票提供了现金。

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结论

投资者的主要收获是,安霸在50美元左右更有吸引力,但该股已经奔向65美元。股票估值不像2021年时那样高,但这家CV芯片公司在汽车领域仍有同样的增长潜力。

END美股研究社(meigushe)所发布文章不具有投资建议,请各位投资者自行判断。

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