财报前瞻 | 拼多多Q3社区团购料持续减亏，跨境电商增长启动

11月28日周一，拼多多将在美股盘前布三季度业绩。据彭博一致预期，预计拼多多2022Q3实现营收309.04亿元（人民币，下同）；调整后净利润为70.87亿元；调整后每股收益为4.751元。

值得注意的是，9月1日才登陆美国的拼多多海外版Temu，在9月中旬就先后占领了美国Android应用商店和GooglePlay商店购物应用的单日下载量第一，超过亚马逊和SHEIN。

此外，三季度，景林和高瓴等多家投资机构不约而同选择增持拼多多，其中不乏全球最大对冲基金桥水基金、价值投资百年老店柏基投资等资管巨头。11月以来，拼多多股价反弹近20%。

料拼多多长期降本增效持续，交易服务收入持续高增

国金证券发布拼多多Q3业绩前瞻报告表示，公司高性价比的平台特性在消费偏弱的环境下吸引更多商家和消费者。

预计公司Q3的收入309亿，增速44%。其中，网络营销服务收入占比约78%，增速表现弱于Q2，主要由于Q3为电商淡季，商家的广告投放的意愿在Q2疫情后去库存阶段和Q4大促阶段更为强烈；交易服务收入占比约22%，保持高增长，主要由于GMV增长驱动。

Q3费用率环比Q2预计有所提升，利润率预计回落，但长期降本增效持续。Q2销售费用率降低主要由于疫情期间投放缩减，长期公司仍将保持一定投放巩固竞争力。预计Q3的Non-GAAP利润率约为23%。

经营分析

电商主站：随着疫情相对Q2有所缓和，预计Q3的GMV为7932亿，增速27%。活跃买家预计达8.92亿，ARPU提升至3184元，增速21%。

多多买菜：持续推进降本增效，保持头部优势。预计Q3的GMV为386亿元，增速88%。其中，件均价为10.25元，日均单量为3763万件，亏损率约为8%，亏损持续收窄。

跨境业务：公司在利润释放期投入跨境出海业务作为第三成长曲线，于9月中旬启动，充分发挥中国制造优势主打高性价比电商平台，对2022Q3业绩影响有限，预计销售费用投入约4亿元。当前处于拉新获客的重要阶段，未来一年投入预计近百亿级别，预计牺牲部分利润。

拼多多未来如何表现？

国金证券表示，拼多多核心电商平台业务成长性强，同时多多买菜业务亏损亦在迅速收窄，跨境电商业务或在短期内带来较大营销费用压力。预计2022-2024E收入分别为1242亿元（上调5%）/1541亿元（上调13%）/1084亿元（上调7%），归母净利润分别为234亿元/248亿元（下调21%）/305亿元（下调33%）。对应PE为16.49x/14.94x/10.86x，给予“买入”评级。

招银国际分析指，较强的用户粘性可以帮助拼多多优化经营费用，为商家提供成本效益更好的流量，这将有助于拼多多建立可持续的竞争优势，并帮助公司持续扩张在线上零售中的市场份额。料拼多多收入和现金流增长强劲，关注新项目的投资步伐。Non-GAAP净利复合增长率为48.2%。目标价为92.9美元，对应24.2倍 2023年 PE，维持“买入”评级。

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