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高盛:全球股票“熊市”明年将持续 直到这三个见底信号出现

2022-11-27 18:00

高盛在报告中表示,2022年冲击全球股市的熊市可能会延续到明年,投资者即将进入下跌周期的“希望”阶段——但这个“希望”阶段并不意味着股市已经抵达了底部。

高盛提出,要证明股市见底,还需要等待三个关键的见底信号出现——而目前,距离这三个信号出现预计还有一段距离。

市场出现“希望”但仍未见底

高盛称,当前市场所认为的“希望”部分来源于加息放缓预期。在经历了今年全球央行快速且激进的加息之后,美联储和其他多数主流央行预计很快就会放缓、暂停甚至下调利率——但这种希望可能是短暂的,特别是就最近股市的反弹而言。

高盛分析师彼得•奥本海默(Peter Oppenheimer)表示:“对加息步伐放缓的乐观情绪重新燃起,引发了一轮反弹,推动(全球)股市较6月份的水平上涨了近5%,尽管自6月以来美国实际利率已上升了近85个基点,美国10年期国债收益率上升了50多个基点。”

“希望”阶段的另一部分来源,是美股今年已经大幅下跌。高盛指出,市场可能认为,在经历了今年的惨烈下跌后,股市最终将停止下跌并上演一场可持续的逆转,收复今年经历的部分失地。

但至少目前,高盛并不相信这种反弹即将到来,因为通常预示股市底部的三个关键因素尚未出现。

三个见底因素仍未出现

高盛指出,市场见底通常需要出现三个因素。但目前,这三个因素尚未出现:

1. 符合经济衰退结果的较低估值

2. 经济增长恶化势头已经抵达低谷

3. 利率已经出现峰值

在估值方面,高盛认为,自今年年初以来,尽管股票估值已大幅下跌,但这并不意味着它们很便宜。当前的问题在于,此前创纪录的低利率,使得股市估值已经位于异常高的位置,而当前估值只是从高位回调了一些而已。

高盛认为,如果后续利率继续上升,股市估值应该会进一步下滑,尤其是考虑到美国的估值指标目前仍高于长期平均水平:“美国市场的市盈率已回升至17倍。而过去20年来的平均值为略低于16倍。”

而就经济增长恶化趋势而言,现在也不是合适的“抄底”时机。

高盛在报告中写到:“一般来说,历史表明,购买股票的最糟糕时机是在经济增长收缩、动能恶化时,而最佳时机是在增长疲弱但趋于稳定时。”

最后,在利率方面,尽管美市场已经普遍预期美联储将在即将举行的12月FOMC会议上放缓加息步伐,但预计仍将再次加息50基点,并且明年初大概率还将继续加息。这意味着目前距离利率触顶可能仍有一段距离。

奥本海默称:"从历史上看,股市可能在接近利率和通胀峰值时开始复苏,但通常在最后一次加息前会再次走弱(因成长预期恶化)。"

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