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【波司登(3998.HK)】疫情扰动下业绩高质量增长,期待旺季中羽绒服龙头市场份额继续提升——2023财年中期业绩点评(孙未未)

2022-11-27 08:00

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2022/23上半财年收入、归母净利润分别同比增14%、15%

公司发布截至2022年9月末的2022/2023上半财年业绩,实现营业收入61.80亿元(人民币,下同)、同比增14.1%,毛利率同比下降0.7PCT至50.0%,经营溢利同比增18.9%至9.45亿元、其中剔除女装业务商誉减值0.98亿元影响后同比增长31.3%,归母净利润7.34亿元、同比增15.0%,经营利润率同比提升0.6PCT至15.3%、归母净利率同比提升0.1PCT至11.9%,EPS为0.07元人民币、拟每股派中期股息4.5港仙。

主业品牌羽绒服业务和主品牌波司登稳健增长

分业务来看,2022/23上半财年公司主业品牌羽绒服、贴牌加工、女装、多元化服装收入占比分别为62.4%、30.7%、5.5%、1.4%,收入分别同比+10.2%、+32.7%、-18.3%、+22.2%。其中贴牌加工业务收入增速较快主要系现有客户订单稳定增长、新增客户订单揽入贡献;女装业务收入下滑主要系疫情影响所致。

占主导的品牌羽绒服业务再拆分:1)按品牌,主品牌波司登、雪中飞、冰洁、其他收入占品牌羽绒服业务的比重分别为91.3%、4.5%、1.0%、3.2%,收入分别同比+8.2%、+29.4%、+11.0%、+61.2%。其中主品牌波司登在疫情干扰下增长稳健,小品牌发展存在亮点,雪中飞实现较快增长主要系其持续发力线上业务贡献,冰洁实现稳健增长主要系大力收缩线下代理、转型发展线上渠道,并快速调整产品布局、定位高性价比羽绒服贡献。

2)按渠道,自营、批发、其他(系羽绒服产品相关原材料销售等)收入占品牌羽绒服业务的比重分别为31.6%、65.2%、3.2%,收入分别同比+3.0%、+12.2%、+61.2%。

3)分线上线下来看,公司全品牌线上销售收入约为9.16亿元、同比增29.6%,其中品牌羽绒服线上渠道实现收入8.72亿元、同比增32.0%,在羽绒服业务收入中占比达到22.6%;女装业务线上收入0.42亿元、同比增1.4%,在女装业务中占比达到12.4%。推算品牌羽绒服业务线下销售同比增约5%。

4)线下门店方面,截至2022年9月末公司羽绒服业务共拥有门店3670家、较2022年3月末净减少139家(-3.6%);其中分经营模式来看,自营和经销门店分别为1563家(-9.4%)、2107家(+1.2%);分品牌来看,波司登、雪中飞、冰洁品牌门店分别为3390家(-2.7%)、277家(+0.7%)、3家(-94.0%)。

羽绒服业务毛利率顺利提升、费用率控制,存货周转加快

公司2022/23上半财年毛利率同比下降0.7PCT至50.0%,毛利率同比略降主要系毛利率略低的贴牌加工业务上半财年收入增速较快、占比提升所致。分业务来看,品牌羽绒服业务毛利率同比提升2.2PCT至63.6%,其中波司登、雪中飞、冰洁毛利率分别为66.5%(+3.9PCT)、46.4%(-3.0PCT)、25.8%(+5.2PCT),主品牌波司登毛利率继续向上、受益于品牌重塑升级以及创新轻薄羽绒服推出促产品结构持续升级,进而使高单价产品销售占比提升;贴牌加工业务毛利率同比提升1.3PCT至20.4%,主要系成本管理有效以及受益于汇率变化贡献;女装业务毛利率同比下降7.4PCT至66.2%,主要系疫情影响下女装部分产品销售折扣略有调整;多元化服装业务毛利率同比下降1.3PCT至26.9%。

风险提示:疫情影响终端消费疲软、极端天气、业务改革投入效果不及预期。

发布日期:2022-11-26

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