2022/23上半财年营利双升 波司登逆势创佳绩

　　“中国羽绒服只有两种，一种是波司登，一种是其它。”

　　刚刚结束的双十一活动期间，波司登再次用实力验证了在坊间广为流传的这句话。天猫平台上，活动开始仅10分钟波司登的销售额便已破亿，最终取得服饰时尚榜第二、女装榜第一、男装榜第二的好成绩，更成为全平台服饰行业唯一一个销售额破亿的直播间。在其他电商平台上，波司登也成绩斐然：成功问鼎京东平台男装、女装销售双榜榜首；拿下唯品会女装品类销售额首位；在首次参加双十一的抖音平台GMV突破亿元规模。

　　双十一战绩烈火烹油，半年报表现鲜花着锦。

　　11月24日晚，波司登公布截至2022年9月30日止六个月之中期业绩。报告期内，公司实现总营收61.8亿元，同比增长14.1%。盈利水平保持稳健态势，经营溢利提升0.6个百分点至15.3%。存货周转天数约为181天，较2021/22财年同期大幅减少31天。

　　据中国服装协会发布的《2022年1-9月中国服装行业经济运行简报》显示，受疫情散发多发、国内外市场需求不足、订单加速外流等不利因素影响，今年服装行业生产增速有所放缓，服装产量持续负增长。2022年截至9月底，规模以上服装企业工业增加值同比仅增长2.0%，增速比上半年放缓2.4个百分点，比2021年同期放缓7.2个百分点。在行业整体面临高库存、弱需求现状，生产经营受限承压的外部环境下，波司登交出的这份“期中成绩单”可谓亮眼。

产品、品牌双轮驱动 盈利能力提升稳坐龙头地位

　　深耕服装行业46载，波司登已形成品牌羽绒服、贴牌加工管理、女装和包括品牌男装、校服及童装在内的多元化服装四大成熟业务板块。

　　从营收结构来看，2022/23上半财年品牌羽绒服收入约为38.57亿元，同比增长10.2%，为总营收贡献62.4%，是波司登当之无愧的收入支柱。其他三项业务同比增/降幅分别为32.7%、-18.3%、22.2%，共计占总营收比例约为37.6%。

　　在品牌羽绒服业务领域，公司坐拥雪中飞、冰洁和波司登三大品牌。2022/23上半财年，雪中飞和冰洁分别为总营收贡献4.5%和1.0%，虽较2021/22财年同期增幅达29.4%和11.0%，但波司登品牌仍是“定海神针”。报告期内，波司登品牌录得总营收35.22亿元，同比增长8.2%，占比总营收91.3%。

　　由此可见，波司登品牌是公司近年来得以稳步发展的核心动力。细究其主品牌的成长，产品创新和品牌升级两大利器功不可没。

　　在产品方面，波司登不断挑战自我，兼顾科技与时尚，确保羽绒服在满足保暖防寒基础功能的同时，也拥有优越设计和社交功能。2021年底发布的登峰2.0系列，不仅配备了自主研发的多层立体充绒结构，使得保暖性能大幅提升15%，还首次将航天科技和全球三大卫星导航系统之一的中国北斗定位系统运用到羽绒服上。据最新财报数据披露，2022/23上半财年公司共计申报专利173项，取得之前年度申请专利证书31份。截至2022年9月30日，公司累计专利已达到483项，涵盖发明、实用新型及外观专利。

　　与此同时，随着徒步、露营、滑雪等户外运动兴起，波司登顺应年轻消费群体喜好和潮流趋势，推出了舒适户外、轻薄羽绒服和风衣羽绒等系列，打破传统羽绒服在季节、场景和地域方面的限制。

　　其中，轻薄羽绒服融合了卫衣、针织、羊羔绒等经典时尚单品元素，一经推出就获得了消费者的普遍认可。双十一活动期间，销量同比增加67%。风衣羽绒系列今年再度升级，新款产品的透气指数提升30%，防风能力提升28%，防水性能提升15%，保暖性提升10%，抗皱能力提升5%。从极寒到轻薄，波司登均衡布局了羽绒服细分领域的全类型产品线。

　　在品牌方面，波司登先后亮相米兰、伦敦和纽约时装周，与迪士尼、中国航天ASES发布联名款羽绒服，今年9月和10月分别宣布谷爱凌和易烊千玺为品牌代言人。10月同期，波司登全球首家品牌体验店在上海南京西路正式开业，门店不仅用于展示主力新品、时装周走秀款式和高定服装，还配置了特有的城市滑雪空间以及会员体验中心。

　　不难看出，作为中高端羽绒服品牌“王者”，波司登在巩固自身地位的同时，也寄希望于进一步升级，冲击金字塔顶端的高端宝座。据财报数据显示，报告期内公司的销售费用约为16.23亿元，较2021/22财年同期小幅增长0.6%。销售费用率约为26.26%，同比下降近4个百分点。

　　产品和品牌的持续迭代升级，波司登主品牌顺利形成了四大鲜明的价格梯队：定价在1000-1500元左右的轻薄羽绒服、定价2500-4000元的高端户外系列、定价2000-4000元的极寒系列和定价在11000-14000元的登峰系列。据涌流商业不完全统计，波司登品牌羽绒服近期上新212件，117件售价1800元及以上，占比超55%。

　　价格带稳步上探，直接带动盈利能力的提升。报告期内，波司登品牌毛利率较2021/22财年同期增长3.9个百分点，至66.5%。羽绒服业务板块毛利率随之增长2.2%，约为63.6%。总公司经营溢利约为9.45亿元，同比提高18.9%。

　　据中商产业研究院推算，2021年中国羽绒服市场规模约为1562亿元，CR10市占率约为44.47%，同比增长4.36%。而全国大型零售企业暨消费品市场2021年度监测报告显示，波司登羽绒服市场综合占有率已高达18.18%，市场销售份额约为40.55%，位居头部玩家之首。盈利水平承压仍显韧性，波司登已坐稳头把交椅。

下沉、直播双管齐下 优质快反供应链成制胜法宝

　　虽已身处行业龙头地位，波司登并未放慢优化升级运营的步伐。

　　在线下渠道方面，波司登进行了结构性布局调整。一方面，公司关闭了不少低效能门店，在一线和新一线城市级主流商圈开设高质量旗舰店，提升品牌形象和渠道效率。另一方面，通过自营门店和经销商门店向三、四线城市渗透，将中端价位产品带向下沉市场。

　　据财报数据显示，截至2022年9月30日，羽绒服业务的自营网点和经销商网点分别占总零售网点的42.6%和57.4%。报告期内自营网点减少163家，收入同比增长3.0%。经销商网点增加24家，收入同比增长12.2%，占总营收较2021/22财年同期增长1.2个百分点至65.2%。零售网点中约有71.1%位于三线及以下城市。

　　在线上渠道方面，波司登不断开展平台新兴品牌建设和内容营销活动，尤其注重抖音、小红书等新生代消费群体关注聚集的平台。凭借联合清华大学登山队雪山直播、在上海马勒别墅进行新品走秀、试水NFT合作等方式，公司重塑和巩固了消费者心智中的品牌形象。此外，波司登还自建了一只云零售团队，携手抖音电商和上海、北京、杭州等城市线下门店进行直播，打通线上线下销售机制。

　　种种创新性尝试效果显著。天猫和京东平台，波司登共计新增粉丝338万，新增会员83万。抖音平台新增粉丝45万，累计粉丝共有544万人。三大平台30岁以下年轻消费者所占比例与2021年同期相比有明显增长。

　　从财务表现来看，2022/23上半财年公司线上渠道营收约为9.16亿元，同比增长29.6%。其中品牌羽绒服业务的线上渠道收入为8.72亿元，占线上渠道总收入超95%，而波司登主品牌更是超97%抖音收入来源于直播。

　　支持波司登阔步走向下沉市场、创新线上渠道的底气，正是其柔性供应链优质快反的能力。据财报信息披露，波司登长期实施期货和现货商品运营模式，以门店为中心做实单店经营，实现端到端价值链管理模式。首期订单通常控制在40%以内，剩余比例持续根据市场终端销售数据和趋势预测滚动下单，使得旺季销售中下单周期从2周降至1周。

　　全面数字化运营，既提高了触达消费者的效率，也倒逼生产流程和信息链打通，工厂智能制造升级，为产销协同、快速上新和快反形式提供保障，从而实现精准销售和库存管理。截止2022年9月30日，波司登的存货约为34.34亿元，同比下降3.10%。存货周转天数为181天，较2021/22财年同期大幅下降31天。

　　多年累积的柔性供应链运营经验，是波司登在行业中得以持续胜出的重要竞争优势，也是其维持高速健康发展的秘诀。2022/23上半财年，公司挑战从柔性快反模式向Top款敏捷极速供应模式转变，首次提出将畅销Top款补货可得率目标提升至99%，让好卖的款式少缺货，最大化助力销售目标达成。

　　自2018年定下“聚焦主航道，聚焦主品牌”战略路线至今，波司登始终步履不停，在产品、品牌、渠道和供应链多维度全面修炼内功。纵使前路或遇风雨，波司登以产品创新支撑品牌高度的精神内核将支撑其在国际市场上释放中国品牌的影响力，朝着“全球领先的羽绒服专家”这一目标坚定前行。