机构：关注降准进程，稳地产更坚决

核心观点：

2022年11月23日，国务院常务会议指出“适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。”同日，人民银行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》（共16条具体措施，下文简称“16条”）。点评如下：

关注降准进程，宽货币未到拐点：11月6号我们在银行资负跟踪报告第1期《如何看近期降准的可能性》中表示，考虑到超储低位，“未来一个季度大概率有一次降准，降准落地越早，市场资金面稳定性会越高，落地越晚，市场资金利率波动可能会增加”。我们看到本月第一个降准窗口期落空后，叠加疫情和地产政策优化，银行间市场出现了大幅调整。一般国常会提及降准后，央行会跟进落地，近期大概率会有降准政策宣布（见附表1）。如果降准落地，银行间市场资金面稳定性将提高，再考虑到近期疫情反复，市场对宽货币拐点的担忧可以暂时消退。

降准幅度与下月MLF预期：我们估算10月、11月末超储率均为1.2%。考虑到明年春节在1月份，银行体系为应对跨年和春节流动性需求，合意超储率可能在2%以上。如果未来一个月降准50BP，释放超储约1.1万亿元，可能还不足以将超储率补充至合意水平，估计央行12月会通过多投放MLF及其他债权工具补充基础货币，如果相关增量5000亿，估计12月底超储率约2.1%，超储率将回到正常季节性水平。

金融稳地产16条发布，政策稳地产决心增加：市场前期对“16条”政策已经有预期，本次将相关政策公开发布，显示政策稳地产融资的决心，这与周一信贷座谈会基调一致。周一信贷座谈会通稿用了完整一段来强调维稳房地产领域融资，而前两次会议中也有提到维稳房地产领域融资均只有一句话，稳地产决心增加（《历次信贷座谈会效果与本次特征》）。另外近期大行增加地产行业授信新闻增多，意味着稳地产政策进一步推进，关于地产领域风险过度担忧可以缓解。

投资建议：如果降准落地，有助于稳定银行负债成本。金融稳地产16条公开发布，政策稳地产决心更大，银行也陆续执行信贷座谈会精神，后续优质房企融资现金流有望稳定，地产风险无序暴露的概率降低，市场对银行对公地产不良过度悲观预期有望消解。随着疫情管控优化，稳地产加码，虽然进程可能波折，但经济复苏是大的趋势，实体流动性循环将逐步改善，银行板块超额收益继续，建议保持积极关注。

风险提示：

（1）疫情反复超预期；（2）经济增长超预期下滑；（3）资产质量大幅恶化；（4）降准幅度低于预期。