11月LPR继续持稳，1年期、5年期以上LPR均与上月持平

11月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新一期LPR报价。

1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。与10月LPR相比，11月的1年期和5年期LPR均未发生变化。

截至到目前，LPR已连续三月“按兵不动”。

市场早有预期

今年LPR在三个月份出现下调，1年期LPR和5年期LPR累计分别下降15个基点和35个基点，最新一次下调是在8月。

具体来看，1月，1年期LPR与5年期以上LPR分别下调10BP、5BP。5月，5年期以上LPR曾单独下调15BP，创下2019年8月LPR改革以来最大降幅。8月LPR出现非对称下降，即1年期LPR下降5个基点、5年期以上LPR下降15个基点。

至此，1年期LPR和5年期LPR累计分别下降15个基点和35个基点。

而市场对本月LPR保持不变已有预期。

在11月15日进行的本月MLF到期续做中，央行选择将作为中期政策利率的MLF利率保持不变。同时，随后公布的三季度央行货币政策报告中宽松措辞减少，市场倾向于认为后续总量货币政策工具的使用会更谨慎。

民生银行首席经济学家温彬向媒体表示：

“二季度以来，在供需有所失衡、存贷两端双重挤压下，贷款利率持续下行，银行净息差收窄压力进一步加大。 在8月LPR已实现非对称下调且效果正在显现背景下，短期内LPR报价再次下调的动力不强。” 

据悉，贷款市场报价利率（LPR）由各报价行按公开市场操作利率（主要指中期借贷便利利率）加点形成的方式报价，由全国银行间同业拆借中心计算得出，为银行贷款提供定价参考。目前，LPR包括1年期和5年期以上两个品种。

LPR还有多少下调空间？

虽然11月MLF利率不变，意味着当月新一轮LPR报价基础未发生变化，但多位专家认为，年内LPR报价依然存在下行动力。

国海证券靳毅此前认为：

（1） 尽管当前中美利差明显倒挂，制约了央行下调MLF操作利率的空间。但是9月份出现的商业银行存款利率下调，通过降低商业银行负债成本，或仍可促使商业银行下调LPR报价加点，实现LPR的结构性降息。 
（2） 四季度MLF到期规模较大，市场期待央行出台“降准置换MLF”操作，从另一个方面提供LPR结构性降息空间。 

但现实情况是：9月份商业银行存款利率下调，提供的LPR压降空间，已经在8月份LPR降息中提前透支。而四季度可能出台的降准操作，若仅是中小规模规模降准，带来的LPR降息空间也十分有限。

未来LPR下调，仍需要看到央行率先主动下调MLF利率。而受到海外高通胀与美联储加息的影响，这一操作可能会延后到明年一季度。

温彬表示，明年初再次降准的必要性和概率更高。在年初地方政府专项债提前发行、信贷节奏加快以“早投放早受益”等影响下，流动性或进一步收敛，需要适时降准予以配合；届时美联储加息步伐将放缓，对国内货币政策的掣肘也有所减轻。

兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家表示，当前5年期以上LPR与30年MBS利差为41bp(基点)，处于历史较高的区间，因此若参考历史经验，未来3个月5年期以上LPR可能仍有15bp的下调空间。