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腾讯美团“和平分手”,下一个会是谁?

2022-11-18 14:01

11月16日,在经历了四个季度的净利润下滑后,$腾讯控股(00700.HK)$终于交出一张超预期的成绩单。与靓丽的三季度财报一同公布的,还有高达1500亿港元的“派息”,让一众腾讯股东梦回一年前。

业绩大超预期,金融科技业务扛大旗

11月16日,腾讯控股发布2022年第三季度财报。

财报显示,今年第三季度,腾讯实现营收1400.93亿元,同比下滑2%;实现净利润399.43亿元,同比增长1%,环比大增115%;实现经调整后净利润322.54亿元,同比增长2%,环比增长15%。

机构此前预测,腾讯第三季度经调整后净利润区间在294亿元-311亿元。以此来看,腾讯的业绩显著超出预期。

分业务来看,腾讯收入由四部分构成,即增值服务业务、网络广告业务、金融科技及企业服务业务、其他。

作为支柱收入来源,第三季度,腾讯增值服务业务收入为727亿元,同比下降3%,其中本土市场游戏收入下降7%至312亿元,国际市场游戏收入增长3%至117亿元,社交网络收入下降2%至298亿元。

第三季度网络广告业务收入215亿元,较上年同期的225亿元下滑5%。其中,社交及其他广告收入189亿元,同比下滑1%;媒体广告收入26亿元,下滑26%。

不过,代表数实经济的金融科技及企业服务业务在第三季度收入448亿元,同比增长4%,收入占比提升至32%,连续六个季度占总收入比重超30%,扛起了腾讯业务稳增长的大旗,这一业务也被认为是腾讯实体经济的代表。

除了金融科技业务实现增长外,降本增效成果显著也是腾讯业绩增长的关键因素。

第三季度,腾讯继续推进降本增效,通过控制营销费用、开拓高质量收入来源、优化运营成本等系列措施提升经营质量。其中,销售及市场推广开支第三季度同比下降32%至71亿元。

总体来看,腾讯调整后净利润在经历了四个季度的下滑后,重新实现同比增长,主要得益于本季度腾讯降本增效的一系列动作,缩减了不必要的成本项目开支。同时,小程序、海外游戏、腾讯会议、数实经济等业务的增长也较为可观,“脱虚向实”持续发力。

京东之后,与美团“和平分手”

与第三季度财报一起来的,还有腾讯发给股东的大手笔福利。

继京东之后,腾讯再次宣布分红式减持$美团-W(03690.HK)$,拟以分发特别红利方式,将其所持有约9.58亿股美团股票分发给股东,分派比例为10:1。按照当日美团港股股价计算,此次分红总市值高达1594亿港元(超过去年减持京东的1275亿港元)。

同时,腾讯总裁刘炽平卸任美团董事。本次派息后,腾讯还将继续持有美团不到2%股权,美团将不再并表。本次分发美团股份预计将于明年3月完成。受此影响,美团ADR当日大跌近10%,美团港股17日收盘跌超5%。

但从影响来看,腾讯的减持影响并不大。实际上,所谓利空,只是短期噪音而已。11月18日开盘,美团港股高开高走一度涨超7%。

事实上,回顾京东集团遭“减持”后的走势也大致相同,除了首日跌幅扩大外,此后并未因此显著暴跌,近一年公司股价走势也与港股互联网板块整体走势类似,甚至还跑赢了大盘。对此,市场也普遍认为,腾讯这种“派息式减持”是目前对标的公司二级市场股价冲击最小的方式。

因此,与其关注腾讯的减持,不如关注美团本身的成色。

首先,产业布局方面。美团作为国内领先的生活服务平台,拥有美团、美团外卖、大众点评等APP,服务范围涉及餐饮、外卖、酒店、旅游、电影、共享单车等,业务触角渗透到了生活的方方面面。

其次,盈利能力。目前,美团尚未公布三季度财报,不过二季度调整后净利润20.6亿元,远好于市场预期的亏损21.7亿元。不过,美团盈利的可持续性一直为市场诟病,“烧钱模式”能取得何种成绩无疑需要更多的时间来检验。

最后,成长性。在外卖业务、酒旅业务持续发展的前提下,B2B餐饮供应链服务、to C美团闪购、美团优选等新业务也在迅速发展,是美团未来盈利增长的关键点之一。

但是,今年4月份开始,美团优选已经逐步退出了订单密度更低、盈利较弱的西北地区(包括北京)。

正因如此,美团用户增长也随之出现停滞,Q1美团年活用户达到了6.93亿,相比去年Q4仅增长了200万。而自去年Q1开始,美团的年活用户数环比增长率分别为11.57%、10.37%、6.37%、3.44%,今年一季度则降至0.29%。如何打破用户增长的天花板,也是美团面临的难题。

投资版图收缩,脱虚向实进程显著

如今,腾讯通过派息发放股份,这并非不看好标的公司,而是出于收缩投资版图的需要,意在降低关联公司“影响因子”。腾讯与京东、美团的合作依旧稳步推进,微信对二者的导流窗口也处于醒目位置。

“轻车简从”之后,腾讯的资本布局将更加专注——抛弃“商业模式创新”而转投硬科技,这也充分符合腾讯“数实融合”的发展战略。

事实上,并非针对某家公司,除了派息式减持京东、美团之外,近一年来,腾讯还先后减持了海澜之家、Sea Limited、步步高、新东方、华谊兄弟等多家公司。财报显示,截至2022年9月30日,腾讯于上市公司投资的公允价值为3760.76亿元,相比2021年底的6346.61亿元,缩水了40%。

在腾讯“脱虚向实”的步调下,美团的减持不会是最后一例。

目前,腾讯还是同程旅行、拼多多、唯品会、B站、快手等互联网上市平台的重要股东,持股比例分别为21.44%、15.50%、9.48%、11.20%和12.17%,其中,腾讯是同程旅行和快手的第一大股东。美团之后,上述这些“逐步成熟的企业”,大概率会被腾讯继续减持。

如果要推演腾讯下一个对泛电商类资产的减持对象,快手、唯品会被优先减持的概率更大,中短期内最不可能减持的,或许是仍在中速发展的拼多多。

从对腾讯本身的影响来看,派息式减持的操作,既避免了现金分红,留下了充足的现金流进行科研投入(2019年至今,腾讯研发投入已累计达1667亿元,足见公司深耕硬科技的决心),还降低了自身被反垄断监管的风险,确实是一记良策。

同时,以腾讯的战投观点来看,减持,意味着被投资的公司已经具备独立发展的实力,或许也是一件好事。

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