股市涨势喜人 是熊市反弹还是牛市的开始？

近一个月的市场走势可谓跌宕起伏：从全球股市接连刷新新低，到市场人气跌至谷底，再到迎来牛市回归。

上个月，受高通胀和大规模加息的打击，全球股指处于多年来的低点。而现如今，恒生指数处于技术性牛市区域，德国DAX指数也正处于牛市边缘。包括道琼斯指数在内的其他指数也在逼近牛市。

在市场出现这一突然转变之前，市场人气受到了几次意外的重大提振，包括美国通胀数据走软，以及疫情限制措施放松等。宝盛集团股票策略主管Mathieu Racheter表示，

“10月初以来的走势令许多投资者措手不及，我们很可能已经触及本轮熊市的低点，目前延续至年底的反弹仍存在支撑。”

有观点认为利好消息以及技术因素表明，部分市场的涨势可能会延续。SPI资产管理公司执行合伙人Stephen Innes表示，仓位低配加上中国科技股的空头动能放缓，暗示着中国内地和香港市场可能面临更多战术性的上行。除此之外，股市的这种走势逆转在德国股市最为显著。德国股市将疫情开放中受益，另外，卡特彼勒公司和波音公司等美国更传统的“旧经济”股票也带来了提振。在利率上升的新体系下，美国的大型科技股仍落后于大盘。

不过，一些策略师对这一轮股市涨势能持续多久持怀疑态度，考虑到今年股市的剧烈波动，此轮的牛市“里程碑”可能不像以往那么重要。英国金融服务公司Hargreaves Lansdown分析师Susannah Streeter表示：

“最近的股市上涨更像是熊市反弹，而不是牛市的开始。”

她表示，除了持续的疫情风险和欧洲更为黯淡的前景外，“美联储关于抗击通胀仍是一项艰巨任务的最新警告”将使投资者保持谨慎。高盛策略师对此表示赞同，并警告称，由于延长加息周期的风险依然存在，风险资产的上涨“可能过头了”。

大多数波动可能取决于仓位水平。美国银行对基金经理的最新调查显示，在资产配置中，投资者最低配的资产是股票，最高配的是现金。

历史分析还表明，在下跌的市场中，反弹可能是短暂的，并造成将出现更大范围好转的错误印象。在最近的两次大熊市中，即在互联网泡沫破裂和全球金融危机之后，市场都出现了20%或更大幅度的中期反弹，但之后市场又恢复了跌势。熊市反弹不会只出现一波，而且期间的反弹可能强有力，但仍无法占据主导地位。

投资机构Abrdn投资总监James Athey表示：

“在货币紧缩周期期间、经济衰退即将到来之前，并面临各种负面的结构性和地缘政治挑战，在这样的情况下开启牛市将是非常不寻常的。”

与此同时，此轮反弹的主要买家似乎是技术投资者，他们的趋势追踪和风险调整基金增加了敞口，同时卖空者回补头寸，这表明涨势可能非常脆弱。摩根大通策略师表示，在美国通胀数据引发股市反弹后，短线量化投资者实际上被迫在两个交易日内购买了约1500亿美元的股票。