华泰证券：消费“重启”，科技“共生”

华泰证券策略首席张馨元等在年度策略报告中表示，2023年或为市场筑底修复的变化年，建议把握消费重启+科技共生主线。

华泰证券认为，从当前至明年底，A股或先筑底后修复，2023年上半年估值修复先行、下半年盈利接力。2023年市场结构与2022年或近似镜像，成长+下游占优，消费搭台+科技唱戏，把握社交重启+虚实共生双主线，周期、制造中挖掘细分机会；主题投资可关注共同富裕、社交重启、安全、产业基础高级化四大方向下的投资机会。

大势研判上，华泰证券认为2023年全A企业盈利或呈现前平（上半年）后高（下半年），全年归母净利润增速预计+10%；合理PETTM或较当前修复，核心驱动力为国内信贷结构、海外流动性分配环境的温和改善。

风格方面，华泰证券认为成长、下游占优，与2022年近似镜像。2022年小盘/价值/上游占优，如果说2022年是风格的趋势年，那么2023年则可能为风格的变化年。今年四季度成长继续承压，2023年或反转。市值风格上，2022年小盘占优，华泰认为中小盘超额收益大周期仍在上行，但明年可能是超额收益逻辑“歇脚年”，业绩剪刀差不会大幅转向、剩余流动性收敛但不转负，预计大小盘均衡。盈利维度，从PPIRM同比、PPI同比、CPI同比及价差趋势上看，中下游相对上游盈利能力改善，且改善幅度下游大于上游。

行业配置上，2023年消费搭台、科技唱戏。消费领域，2023年可能是消费股筑底修复的一年：一是分子端，地产vs固投剪刀差或迎来温和修复；二是分母端，美债实际利率的周期回落也将带来消费超额收益逻辑的修复；三是估值与仓位面，持仓拥挤度已降至近2014年水平；四是权重行业医药运行至产业基本面+政策变化。

TMT方面，当前以 VR/AR、半导体、物联网为主的TMT产业在新兴产业环节中处于估值相对景气度低位，且TMT板块持仓拥挤度降至近10年底部。VR/AR或将迎来戴维斯双击机会。制造领域则应精选子赛道，将目光由电动化切向自动化+智能化，2023年可能是制造风格的“中继站年”。金融板块或有“复苏确认”主导的阶段性超额收益。周期板块则为超额收益逻辑承压年，挖掘局部机会。

在主题投资方面，华泰证券看好共同富裕、社交重启、粮食+能源+国防三大安全、产业基础高级化四大方向下的投资机会。共富主题，建议关注职业教育、乡村振兴；重启主题，建议关注大众消费品、航空机场、快递物流、餐饮旅游、广告营销、影视院线；安全主题，建议关注动保、油气设备、储能、军工电子、航空装备；产业基础高级化主题，建议关注机床、机器人、光通信、医疗器械、半导体设计。

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