华住集团(1179.HK)：境内经营数据快速修复 精益发展持续推进

　　事件：公司发布2022 年三季度经营数据。2022 年Q3，公司境内/境外RevPAR 分别为193 元/+ 9.1%、75.3 欧元/+57.2%，境内外经营数据均快速修复。拓店端相对承压，主要系疫情影响及退出软品牌所致。

　　需求快速修复，境内RevPAR 恢复至19 年90%。公司2022 年Q3 境内RevPAR 为193 元/+ 9.1%，恢复至19 年的90%，环比+36.9%；入住率为76.0%/+4.2 pct，同比19 年-11.7pct；房价254 元/+3.1%，同比19年+3.7%。受益于7、8 月的旅游需求释放，及9 月下旬商旅需求的逐步恢复，公司RevPAR 表现良好，7/8/9 月RevPAR 分别恢复至19 年同期90%/89%/90%。

　　海外RevPAR 超19 年同期，将优化成本端应对通胀。公司2022 年Q3境外RevPAR 为75.3 欧元/+57.2%，恢复至19 年的102%；入住率66.1%/+17.5pct，同比19 年-10pct；房价113.9 欧元/+15.5%，同比19年+17%。公司境外房价快速增长系欧洲高通胀所致，并预计其将进一步提升。

　　公司亦将重新磋商租赁合约以及优化员工成本，以提效降费。

　　22 年Q3 净开226 家，门店结构持续优化。2022 年Q3 公司境内新开429 家酒店，关闭204 家，净开225 家/-34.0%。其中净开中高端酒店186家，占比83%；净开加盟酒店240 家。疫情反复对公司拓店影响较大，同时公司也在加速收缩软品牌门店，22 年Q3 怡莱净关店84 家。截至22 年Q3，公司境内储备店2,274 家，环比+75 家。其中，中高端储备店1,324 家，占比58.2%。22 年Q3 公司境外净开酒店1 家，储备店39 家。

　　投资建议：公司通过品牌&流量&技术奠定竞争优势，精益增长战略下门店质量持续优化，稳步扩张。公司短期将受益于境内外商旅需求的改善；中长期来看，公司品牌力强，运营效率高，精益拓店及结构升级将使业绩稳步增长。预计公司2022-2024 年归母净利润为-6.6/18.0/28.5 亿元，对应EPS -0.20/0.56/0.88 元，对应动态PE -100.4/36.6/23.1 倍。

　　风险提示：境内外疫情反复风险；拓店情况不及预期；宏观经济下行风险。