比亚迪电子22Q3业绩超预期，高盛给予目标价27港元

东吴证券发布研究报告称，维持比亚迪电子(00285)“买入”评级，考虑到22Q3业绩超预期，非安卓类业务回暖，上调2022-24年归母净利润至19.1/29.7/41.9亿元(同比-18%/+56%/+41%)。公司Q3营收274.62亿元，归母净利润6.02亿元，同比实现增长，超出此前市场悲观预期，主因组装业务稼动率提升，智能产品带动毛利率有所提升。

组装业务方面，公司2022H1实现营收264.43亿元，同比下滑13.22%，主要是受全球供应链不稳定等因素影响;需求疲弱，毛利率也受损严重。

从Q3业绩表现看，组装稼动率有一定回升，带动毛利率提升。安卓端需求仍然一般，但北美客户稼动率好于预期。需求复苏可逐步期待，长期看毛利率将修复到合理水平。

智能产品业务方面，比亚迪电子2022H1营收69.17亿元，同比增长37.95%。10月25日，财政部、海关总署、税务总局发布关于对电子烟征收消费税的公告，国内最后的监管利空落地，后续将迎来规范化生产；海外增量符合预期，公司将积极布局。户储业务快速增长，已经成为智能产品的重要构成。

其他机构观点

瑞信发表评级报告指，比亚迪电子第三季纯利5.76亿元，接近近期投资者预期，首九个月收入及纯利分别达致全年市场预测的71%及60%。该行指，经过三个季度的下跌后，毛利率于第三季改善，按季增1.3个百分点，料公司已走出最坏时刻，或主要是因其苹果业务负载量改善，且汽车或智能产品业务呈持续增长；而毛利率按年跌0.7个百分点，反映出安卓表现疲软、疫情影响整体生产效率、及需求疲软。瑞信将公司今年至2024年各年盈测下调10%、5%及3%，反映下调安卓收入及毛利率预测；其目标价上调至19.7港元，其评级则升至中性。

高盛发布研究报告称，首予比亚迪电子（00285）“买入”评级，目标价27港元。该行看好其进军汽车智能系统领域的多元化，远离竞争激烈的智能手机零部件市场，相信这可抵销安卓手机业务的负面影响，同时，其对全球领先消费电子企业的渗透，预计可有更好的客户群。

该行预计，上述新业务（汽车智能系统领域和更大份额的全球消费电子品牌），将贡献集团2024年毛利润的57%（2021年为26%），支持其毛利率复苏，到2024年预计由6.8%扩大至7.9%。市场对比亚迪电子的汽车相关业务发展存疑，但信息娱乐系统和通讯模块属于科技产品，集团熟悉供应链，深知客户需要，有能力优化算力节省散热系统，并方便应用程序运行流畅。