环旭电子：有知名机构进化论资产参与的多家机构于10月26日调研我司

2022年10月27日环旭电子（601231）发布公告称中邮创业基金、Hong Dao Investment、Panah Fund、AIMS AM、百嘉基金、招商证券、银河基金、Credit Suisse、东财基金、惠升基金、平安证券、博笃投资、东腾投资、粒子私募、睿郡资产、Point72、兴业证券、银华基金、富敦投资、平安养老、南山人寿、九泰基金、Invesco、汇丰晋信基金、Fubon Securities、建信基金、东方基金、中信证券、德捷投资、All Spring Global、三富投资、JP Morgan、明河投资、进化论资产、Morgan Stanley、永丰金证券、德邦证券、宽潭资本、南方基金、中金公司、兆丰票券、民生证券、西南证券、Sumitomo Mitsui DS Asset、Keywise Capital、辰翔投资、煜德投资、易米基金、雷根资产、建银国际、银河证券、广发证券、万家基金、东方证券、沣京资本、仁桥资产、沁源投资、远雄人寿、国泰君安、UBS、凯岩投资、浙商基金、博鸿资产、钦沐资产、原点资产、Nomura、禹合资产、Brighter Investment、Ninety One、申万宏源、中信建投、华鑫证券、国海富兰克林、UG、浙商证券、汇丰证券、大家保险、国泰基金、华兴证券、Rheos Capital Works、Capital Dynamics、华美国际投资集团、东北证券、海岸线投资、创金合信基金、开源证券、安富投资、Pinpoint、抱朴容易资产、光大证券、迁云投资、瑞腾投资、安信证券、中泰证券、赢舟管理咨询、天风证券、长城证券、CGS-CIMB、DE Shaw、大家资产、Torq Capital Management、恒泰证券、Basis Asset Management、毕盛投资、嘉实基金、瞰道资产、Goldman Sachs、信达证券、IGWT Investment、国信证券、华安证券、广银理财、Millennium、华创证券、Fenghe Asia、花旗、兴全基金、大道至诚投资、EAM FUND、华泰证券、中亿明源于2022年10月26日调研我司。

具体内容如下：

问：大客户新品出货结构向高端产品偏移，请对公司的影响如何？

答：根据市场的反馈，大客户今年的手机产品高端机型相对卖得比较好，形成这个结果应该是有产品定位、技术升级等方面的原因。

公司在服务大客户的手机上，相关的 SiP 产品基本上都是标配，像 WiFi、UWB 等，iP是服务于部分国家销售的手机，所以新品出货结构向高端产品偏移，对公司手机上用的 SiP 产品的市占率和出货量没有大的影响。

问：公司三季度收入增速很好，但利润增速更高，这当中汇率的帮助以及客户产能利用率升的帮助，分别给公司利润贡献了多少？

答：公司主要的交易金额是以美元来计价。在海外子公司，也会涉及到新台币、欧元的交易。今年第三季度和去年的第三季度相比，人民币兑美金结算平均汇率从6.471升到6.821，大概上涨了5.5%。整体而言，第三季度汇率变动对营业毛利率有0.26个百分点的贡献，对营业利润率有0.51个百分点的贡献。营业外的部分，在第三季度也产生了比较好的汇兑收益，对营业利润率大概有0.42个百分点的贡献。

问：汽车电子业务公司未来的成长性如何？以及我们中长期，就是10亿美金的目标和时间点，包括利润率部分有没有什么变化？

答：2021年公司汽车电子的营收增速也非常快，今年增速继续加快。公司在车电营收方面设定了两个小目标，第一个是在2024年，车电整体收入要跨过10亿美金的门槛，预估2023年离这个目标就已经很接近了。

另外，在2025年，我们希望跟 Power 相关的产品，也就是 Powertrain 和 Power Module，能够到车电整体营收的50%左右。未来我们车电当中增长最快的品类应该是 Power Module 和Powertrain。就今年的数据来看，Power Module 今年刚刚量产出货，Powertrain 的营收已经突破1 亿美金，2023年这两个产品品类的增长会继续保持很高的增速。

在利润率层面，我们重点投资的 Power 产品利润率是不错的。像 Power Module 毛利率应该是在25%左右，Powertrain 分不同的产品，毛利应该有15%-20%。随着整体车电业务营收规模的扩大，汽车板块盈利能力在持续提升。一方面是营收规模因素；二是刚刚提到的Power 相关产品毛利率比较高，占比也会提高，会带动利润率提升。

问：因为今年大客户的销量和预期都还是蛮好的，也可以带动公司产能利用率的升，但是安卓这一块蛮差的，所以对消费电子的景气度，包括明年的景气度和大客户的景气度，能不能请管理层展望一下。我们涉及到两块产品，一个是手机相关的，一个是穿戴相关的，能不能分别帮我们展望一下明年行业的情况，以及公司的份额情况。因为我们今年有一些产品的份额是有升的,明年的格局会不会有一些其他的变化，或者还是维持今年的位置？

答：今年全球的通胀对于消费电子行业或者说消费电子的需求方面是有影响的。不过从数据上来看，应该是对中低端产品的影响更大一些。市场调研机构 Canalys 发布的前三季度全球手机销量的统计，全球手机出货量是同比下降的，但是公司服务的大客户在排名前五的厂商当中是唯一成长的。大客户在市场竞争力、客户黏性以及产品生态方面都是具备优势的。因为公司服务的是最强的消费电子品牌，所以对明年的情况而言，我们并不悲观，我们认为应该还是会有成长。

第二，在市场份额或者是策略层面上，过去两三年的时间，市场上有新的竞争对手进来，大家担心公司的份额下降，但是实践证明，公司一直保持了相对稳定的份额。公司在每年的执行层面上，最终到年底的时候，其实都还是表现很好的，这种持续性是比较强的，在目前来看，可以和公司竞争的 SiP厂商还是屈指可数。

另外，将来在大客户以外的这些厂商，无论是手机还是穿戴方面，公司对于推动 SiP产品还是寄予厚望。公司投资了 MCC(微小化创新中心)，与很多头部的厂商发展智能手机和智能穿戴上的 SiP。从2022年的情况来看，WiFi今年就有很大的增长，穿戴产品的增长也还不错。随着下一代的通讯技术的发展，如 WiFi 6E 更新到 WiFi 7，卫星通信，甚至更远一点的6G，一定会带动智能手机更多应用 SiP，安卓的市场体量更大，对 SiP需求的带动作用更强。在穿戴端，现在参与的厂商很多，头部厂商实际上都在发展自己的硬件入口。SiP 最能够满足轻薄短小、低功耗、可靠性高这样的产品性能需求，相信 SiP在穿戴上的应用未来一定会是百花齐放。环旭电子作为最有经验的穿戴 SiP 的制造服务厂商，应该是能够占得先机。

问：能否对公司明年收入做一些偏量化的展望？

答：公司目前正在做策略规划和预算，预测数据还在规划中。顾环旭上市以来，营业收入复合增长率保持在15%以上。所以展望明年，公司还是会努力实现两位数的增长，具体情况会在下一次说明会上说明。

问：公司介绍供应链管理的时候到某些芯片或者载板，可以通过客户购回的方式控制公司的存货风险，能不能确认一下，哪些材料客户会这么做？

答：首先公司跟客户之间都有一个针对存货责任事先的合同，所以只要客户授权公司备料，最后不能消化完，责任属于客户的，客户会按照合约购，并未限制材料种类。

当然，公司也是跟客户保持一个良好的伙伴关系，所以我们也会尽我们所能，想办法协商帮客户把货退给供应商，或者是替客户转售给其他有需要的客户。如果客户需要比较多的时间来处理这个问题，我们也会就存货的保管跟成本跟客户协商收取合理费用，在不损失环旭权益的情况下尽量帮助客户解决问题。

问：考虑到 Powertrain 的占比在升，车电的毛利率水平能否预计？明年是不是能进一步高？

答：从公司的产品结构看，目前跟 Power 相关产品占车电整体合并营收的比例还没有突破20%，单就环旭的车电业务看，Power 的部分已经超过20%。并且 Power相关的产品未来增速会更高，在2025年相关收入会达到整体的一半。

车电相对传统的业务，像一些仪表板、控制器，毛利会相当于一般的 EMS行业，大概是10%左右。刚提到的 Powertrain和 Power module，毛利较高，尤其是 Power module，材料率低一些，制程要求更高，毛利可以达到20%以上。

随着明年 Power module和 Powertrain营收占比的提高，会带动车电业务毛利率提升。预计到2025年 Power 相关产品占比达到50%，对毛利率提升的贡献更大。

环旭电子（601231）主营业务：为国内外的品牌厂商提供通讯类、电脑及存储类、消费电子类、工业类及其他类(以车用电子为主)等五大类电子产品的开发设计、物料采购、生产制造、物流、维修等专业服务。

环旭电子2022三季报显示，公司主营收入495.3亿元，同比上升35.63%；归母净利润21.71亿元，同比上升93.36%；扣非净利润21.88亿元，同比上升117.88%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入205.9亿元，同比上升44.54%；单季度归母净利润10.86亿元，同比上升90.01%；单季度扣非净利润10.93亿元，同比上升101.88%；负债率64.91%，投资收益6638.41万元，财务费用-2294.5万元，毛利率10.3%。

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为23.7。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流出296.82万，融资余额减少；融券净流入1770.62万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，环旭电子（601231）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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