“双十一”预售战打响！交银国际：或拉动需求边际回暖

10月24日20时，天猫2022年“双十一”预售正式开启。此前，京东、唯品会、拼多多等平台已经开启“双十一”预售。阿里巴巴淘宝天猫产业发展及运营中心总裁吹雪在天猫双11媒体沟通会上表示，今年「双11」阿里巴巴不再单纯关注GMV（成交额）数字，相信今年的「双11」能够有比较稳健的表现。

值得注意的是，今年各平台的促销力度有所加大，并更加注重产品品质以及派送、售后服务等环节。 促销力度方面，天猫宣布平台补贴力度为“满300元减50元”，京东为“满299元减50元”，相较双方2021年的“满200元减30元”，促销力度均有所加大。

交银国际发研报指，3季度实物商品网上零售额调整后同比增7.1%（对比2季度增3%），呈逐月恢复趋势。线下消费尤其餐饮复苏承压，9月餐饮消费同比降1.7%。

电商双十一活动开启，多个机构将入驻淘宝直播，包括罗永浩和俞敏洪，多元化主播的加盟将拉动用户活跃度，平台成熟的服务运营体系将为商家提供更高的增长空间。

电商平台利润率提升趋势将延续。预计3季度，阿里内地电商GMV降幅收窄至2%，恢复节奏与大盘一致；京东商超品类表现具备韧性，自营同比增8%；拼多多凭借高性价比用户心智和更为刚需的品类结构，GMV有望保持双位数增长；快手GMV增26%，佣金率或同比略有提升。

投资启示：预计4季度电商GMV增速与3季度基本持平，利润端同比好转。建议关注美团 $03690.HK 核心业务稳健、拼多多 $PDD 业绩具备韧性、京东利润增长确定性强 $09618.HK 、快手 $01024.HK 电商快速增长及盈利预期不变，阿里 $09988.HK 长期估值回升几率大。