面对低谷的阿里巴巴，能否突出重围？

01

摘要

阿里巴巴将于2022年11月17日报告其 FQ2'23 收益。

目前熊市继续恶化，阿里巴巴股票交易价格接近2015年的历史低点，尽管退市风险降低，但我们不再确定这里是否有底线。
 

02

历史评级

从我们的历史分析中可以看出，我们一直对阿里巴巴集团（纽约证券交易所代码：BABA）保持持续的买入评级，相信其基本面表现将保持其股票估值稳定，这在很大程度上得益于退市风险的解除。

显然，我们错了，因为过去几个月宏观经济等问题急剧恶化，给阿里巴巴的股票复苏带来了进一步压力。阿里巴巴的股票悲惨地暴跌，创下接近2015年水平的新低，过去十二个月 (LTM) 暴跌-55.19%。

美国股市也继续表现不佳，因9月PPI和CPI 指数的粘性通胀率而恶化，劳动力市场迄今为止仍然出人意料地强劲。绝大多数的分析师还预测美联储将在11月的下一次会议上加息75个基点，越来越多的小团体开始预测加息100个基点。

再加上可能将最终利率提高至5%，而不是之前预测的4.6%，我们可能会看到股市将表现得更加惨淡，10月13日经历的非自然反弹也许是短暂的。

即使退市不再是一个问题，阿里巴巴的情况也不太可能在短期内有所改善。

因此，假设我们可能会看到阿里巴巴在接下来的几个月中达到70美元甚至更低的60美元，这并不过分悲观，这里没有明确的底部。

03

利润率或将提高

对于即将到来的 FQ2'23 财报电话会议，分析师预计阿里巴巴将报告收入为291.8亿美元，调整后的息税前利润率为13.5%。
阿里巴巴也可能报告盈利能力提高，下一季度的净收入为46.1亿美元，净收入利润率为 15.8%。季度环比提高0.5个百分点，它可能代表相对内联增长。
 

与此同时，我们预计阿里巴巴的自由现金流（FCF）生成量将显著提高至51.7亿美元，FQ2'23的自由现金流量利润率将达到16%，这表明其季度环比增长分别为57.14%和5.3%。

否则分别同比大幅增长67.85%和6.1%。因此，FQ1’23报告了322.3亿美元的现金和等价物，进一步巩固了其资产负债表。
 

未来三年，阿里巴巴的收入和净收入预计将分别以5.4%和38.10%的复合年增长率增长。不幸的是，营收和利润增长已被多次下调，自我们2022年3月分析以来，分别下调了 -21.22%/-23.45% 和自2022年7月以来的-10.4%/-8.94%。

其长期预测也仍然较弱，预计2025财年的净收入/FCF 利润率为16.4%/17.1%，而2019财年的水平为22%/23%。

与此同时，阿里巴巴预计将在2023财年报告收入为1259.3亿美元，净收入为19.18亿美元，在计入2022财年的法律减值后，其净收入较上年同期增长39.28%。

阿里巴巴的自由现金流也有着显著增长，预计2023财年自由现金流为170.3亿美元，净利润率为13.5%。同比增长分别为20.78%和3%。尽管阿里巴巴的云和物流能力在LTM中的资本支出高达97.2亿美元，但显然阿里巴巴迄今为止仍保持正现金流，预计到2025财年的自由现金流增长率将达到24.15%的惊人复合年增长率。

应该鼓励投资者，因为我们相信这些投资最终将在长期内增加收入和利润，特别是在2024年尘埃落定之后。
 

04

结论
阿里巴巴目前的EV/NTM收入为1.36倍，NTM P/E为9.62倍，分别低于其5.64倍和23.68倍的5年均值。该股的交易价格也为75.01美元，较其52周高点182.09美元下跌了58.80%，接近其52周低点71.40美元。

尽管如此，鉴于阿里巴巴的目标价为144.60美元，比当前价格高出92.77%，市场普遍认为阿里巴巴的前景仍然乐观。

但是，鉴于其他因素的安全边际更大，我们正在将价格目标修改为60美元左右。

我们还必须强调这样一个事实，即这只股票只适合那些风险承受能力较高的人，因为没有人能够预测未来的巨大波动。

来源：美股研究社

风险及免责提示：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何立场，华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。