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如何兼顾估值与景气:久期收缩新视角

2022-10-02 15:52

 

1、复盘历史,久期收缩策略在历史上的表现如何?


 

复盘近年较为典型的5轮市场下跌及反弹周期,测试“久期D”、久期收缩因子、业绩预期增速G因子在其中的有效性,核心结论如下:

 

(1) 在市场下跌期间,“久期D”因子的有效性显著,久期长度与涨跌幅呈现显著负相关,“低久期”组合明显跑赢,具备较好防御性。

(2) 在市场反弹期间,“久期D”因子与股价相关性降低。而“久期收缩度”与“盈利预期增速G”两大因子有效性较高。其中“久期收缩度”的有效性甚至超过了“盈利预期增速G”,在久期强收缩的支撑下,低盈利组合甚至能跑赢高盈利组合,如2021.3-2021.5反弹期间。

(3) 在市场反弹期间,单一盈利增速G因子内部表现会有明显分化,久期强收缩的个股表现更佳。构建“业绩高增速+久期强收缩”的组合在过去5轮反弹行情中明显占优,与之相反的组合则明显跑输。

 

 

 

 

 

 

2、立足当下,久期收缩策略应该如何运用?


 

 

“此消彼长,水到渠成”支撑贴现率下行驱动A股中期震荡上行,建议关注“业绩高增速+久期强收缩”组合。6.25中期策略以来我们持续提示“此消彼长”将是下半年的核心矛盾,“美国衰退得快+中国复苏得慢”组合之下A股将呈现贴现率下行驱动的震荡上行行情。“业绩高增速+久期强收缩”组合兼具景气高位与估值有效消化的特性,在震荡上行的市场中值得关注,详细股票池请见正文。

 

 

 

 

 

 

3、风险提示


 

 

 

 

企业实际盈利增速与预期或有差异、历史收益不代表未来收益、文中所呈现行业及个股仅为客观数据测算所得,不代表买入建议。

风险及免责提示:以上内容仅代表作者的个人立场和观点,不代表华盛的任何立场,华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前,应结合自身情况,考虑投资产品的风险。必要时,请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议,对此亦不做任何承诺和保证。