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医药高景气赛道业绩稳健 布局创新和强刚需

2022-09-30 08:16

Q3疫情反复的影响已被市场预期,头部公司经营更稳健。三季度以来,国内多地疫情散发仍有反复,但是相比上半年对强复苏的乐观预期,市场已合理下修对下半年的业绩预期。从Q3前瞻情况来看,部分强刚需领域由于Q2疫情,Q3仍呈现环比改善状态。其中,预计Q1-3业绩增速超过20%的公司有:康龙化成(300759)(non-IFRS)、迈瑞医疗(300760)、大参林(603233)(扣非)、普门科技、安图生物(603658)、健帆生物(300529)、心脉医疗等;预计超过30%的有和元生物、泰格医药(300347);预计超过40%的有海泰新光、爱博医疗、开立医疗(300633)、金域医学(603882)、爱美客(300896)等;预计业绩增速超过50%的公司有:药明康德(603259)(non-IFRS);预计翻倍以上高增长的有凯莱英(002821)、博腾股份(300363)、万泰生物(603392)、昭衍新药(603127)等。(更多前瞻请参考附表1.)。

政策面影响先抑后扬,创新支持进入验证期。我们此前报告指出,2022年下半年的政策处于提速、扩面窗口期,目前来看,7-9月已出台或实施多项集采,且涉及骨科脊柱类、电生理、IVD生化、牙种植体等多个首次集采品类。节奏上,Q3集采政策承压但靴子已逐步落地,进入Q4后各项创新支持类政策(国谈、DRG创新除外支付)将步入验证期,随着越来越多的品类集采影响进入后周期,财报筑底回升,4季度至2023年政策影响或先抑后扬。

重估集采后周期品种,优选具备二次增长潜力的标的。在2018及2020年集采政策开启以来,制药及耗材领域已分别历经了4年以及2年的政策周期,部分细分领域,诸如化药口服及注射剂大品种、冠脉支架、人工晶状体等已逐步进入集采后周期。部分品类未来受到集采负面影响有望边际减弱,“价”的负向压力见底,“量”的正向驱动重启,股价已被过分贴现的品种,存在一定估值修复的可能,而对于那些具备第二增长曲线的标的,则更有望获得迎来更大的空间。

布局创新和强刚需。1、制药——Biotech商业化/研发进展:康方生物、荣昌生物、百济神州、科济药业;传统药企存量业务/转型进展:恒瑞医药(600276)、受益标的华东医药(000963);2、医疗器械——新基建保障下业绩稳健:迈瑞医疗;渗透率+国产率双低:澳华内镜、开立医疗;3、消费医疗——疫情影响下业绩韧性更强:爱尔眼科(300015)、爱美客、爱博医疗;4、药店——疫情复苏业绩弹性渐显:大参林、一心堂(002727);内生外延并举驱动:益丰药房(603939)、老百姓。

风险提示:疫情影响超预期。

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