9月LPR维持不变，今年还有调降的机会吗？

9月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新一期LPR报价：1年期LPR为3.65%，上次为3.65%；5年期以上LPR为4.3%，上次为4.3%，均维持不变，符合预期。

数据显示，自2019年8月LPR改革以来，1年期LPR一共下调8次累计下调66bp，5年期以上品种共下调6次累计下调55bp。其中，2022年5月是唯一一次单独下调5年期以上品种；2022年以来，5年期以上LPR报价已经下调三次，累计下调35bp。

8月LPR非对称“双降”

8月22日，1年期LPR为3.65%，较上月降5BP；5年期以上LPR为4.3%，较上月降15BP。

这主要得益于8月15日央行超预期下调MLF/OMO利率10BP，过往看LPR均会跟随下调。

8月央行之所以会超预期既调降政策利率，又非对称下调LPR，主要是因为7月经济几乎全线“回踩”，信贷社融超预期下降，“停贷断供”事件也进一步加剧了地产景气度下滑。

8月的5年期LPR调降15bp，凸显了央行进一步稳地产的意图。

但回看9月的LPR维持不变，也正是因为上述的两点因素都出现变化。首先，央行9月15日缩量等价续作4000亿，当日实现净回笼2000亿元。

另外，8月的经济数据表明中国经济出现一定程度上的修复，多数宏观指标恢复好于7月，内需回暖、房屋销售降幅收窄、基建投资增加、制造业投资继续位于高位。

具体来看，规模以上工业增加值当月同比增长4.2%，前值3.8%，环比增速较7月有所放缓。

得益于汽车零售的发力以及低基数，社零同比增速超市场预期。同比升5.4%。

固定资产投资恢复加快，8月固定资产投资环比增长0.36%，环比增速有所提升。

9月MLF利率保持不变，意味着当月LPR报价基础未发生变化，加之8月经济较7月边际改善，况且，一个月前才调降了LPR，接下来应该是观察在“保交楼”的政策的持续推进下，地产销售的恢复情况，因此LPR报价按兵不动属于预期之内。

9月应重点关注19项稳增长接续政策落地效果和保交楼、房企纾困政策。

接下来，LPR还有调降的希望吗？

但当前经济运行的矛盾核心依旧在地产产业链，尽管其销售降幅缩窄，但投资降幅进一步扩大。

国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖表示，尽管房地产市场出现了一些积极变化，但是也要看到，整个房地产市场仍然还处在下行过程中，推动房地产市场平稳健康发展，仍然还要继续付出努力。 

此外从8月的社融数据来看 ，8月新增社融略超市场预期，表外融资多增是主要的助推因素。

8月新增人民币贷款1.25亿，虽不及预期，但已回到正常区间，同比多增390亿元。按部门来看，企业中长期贷款则出现超预期增长，但居民中长期贷款依然呈同比少增，表明了在疫情反复以及地产风波挫伤居民扩表意愿。

光大证券分析师高瑞东、刘文豪认为后续社融增速大概率将会维持窄幅震荡，年末存在走弱压力。疫情反复对生产经营和线下消费的扰动，以及房地产市场走势是最大的不确定性来源，LPR年内有望继续调降。

同时，8月24日国常会再强调持续释放贷款市场报价利率改革和传导效应，降低融资成本。

中信固收的分析师明明认为从8.24国常会的表述来看，8月的LPR下调并非本轮刺激的终点，后续LPR仍存压降空间。形式上更有可能参考5月，由银行主动压缩加点，实现LPR的调降。

值得关注的是，在存款利率改革效应显现下，自9月15日起，多家国有大行再度下调个人存款利率，包括活期存款和定期存款在内的多个品种利率有不同幅度的微调。其中三年期定期存款和大额存单利率下调15个基点，预示后续存款加权平均利率还将继续下行。

国泰君安认为，此次多数大行调降存款利率是8月降息的跟随式结果，这客观上可以减轻银行后续LPR调降面临的压力，打开LPR调降空间。

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