内外交困下，塔吉特的股价或被高估了？

• 塔吉特因积极清理过剩库存，Q2业绩不及预期；
• 塔吉特股价大跌40%以后，接近疫情前水平；
• 内外交困下，塔吉特股价或被高估了。

关于塔吉特 (NYSE:TGT)这只个股，我们先来看两组数据：

2019财年，塔吉特公司的每股收益为6.39美元，毛利率为28.9%，而营业利润率为6.0%；

2021财年，塔吉特公司的每股收益为13.56美元，是两年前的两倍多，调整后的营业利润率也达到了8.4%。

目前，塔吉特这只个股面临的问题是，以上这两个财年的数据，哪个更能代表公司的真实发展趋势？这个看上去是一个艰难的问题，但却是目前美股公司中，普遍面临的命题。

如果说，投资者在2021年初还坚信塔吉特的增长是可持续性的，那么时间来到2022年年中，这个想法似乎就需要改变了——和塔吉特一样，诸如Zoom视频通讯 (NASDAQ:ZM)、Peloton Interactive Inc (NASDAQ:PTON)等这些所谓「疫情红利股」的业务都在疫情期间获得了提振，但是这究竟是不是仅仅是昙花一现的短期提振？

当然，塔吉特不是Zoom或Peloton，但是，美国的零售商确实是疫情期间最大的受益者之一，因为财政刺激让消费者有了额外的现金可以消费，而疫情封锁又让他们没有其他的地方可以花费这笔资金，所以像塔吉特和沃尔玛 (NYSE:WMT)这样的零售巨头都受益匪浅。

不过，2022年的情况发生了变化，这两家零售巨头都面临着高达数十亿美元的过剩库存，他们在2020年和2021年的大幅购买后，现在几乎没有其他的需求，而且他们也没有更多空闲资金来购买更多东西了。

在这样的情况下，塔吉特目前的估值偏高，不足以支撑接下来的市场买需，因此公司的股价已经较高点下跌了40%（大部分是因为5月中旬一季度报告后的暴跌所致）。但是，需要注意的是，投资者目前仍然认为，塔吉特的业绩有望延续2021财年的强劲走势，不会再回到2019年。

毫无疑问，塔吉特百货上半年的股价表现确实不甚精彩，因其在公布一季度财报时，大幅削减了全年的业绩指引，随后股价再次暴跌，而仅仅三周过后，公司再次下调了预测。

塔吉特二季度的业绩指引也远低于华尔街的普遍预期，而且，就利润率而言，也低于公司自己已经下调过的预期。二季度的利润率也下降至了1.2%，因为公司为了促销而加大了商品打折的力度。

公司的首席执行官Brian Cornell在电话会议中表示，「考虑到商品的更新换代需求，我们本可以继续持有过剩的库存，尝试在多个季度甚至数年时间里消化这部分库存，这样可以减少短期的财务影响。但是，随着时间的推移，这可能会影响我们的业务。」

不得不说，在某种程度上，投资者已经接受了这样的解释，塔吉特在财报公布后，近下跌了是个交易日，累计10%左右的跌幅，随后就反弹了，过去一个月反涨了3%。

同时，根据2022财年分析师的共识，塔吉特今年的市盈率略低于20倍，这个倍数表明，市场将今年视为重置之年，看好塔吉特到2023年将恢复增长。

我们假设塔吉特今年可以至少达到2019财年的水平，那么，2019财年，塔吉特的利润率为6%，这是很强劲的表现，同比升约50%，强劲的消费无疑起到了推动的作用。根据这个水平，塔吉特每股收益约为10.50美元。

也就是说，塔吉特的市盈率仍将超过15倍，这是一个合理的、甚至有吸引力的倍数。但是，这个倍数也预示着一切会再次好转。塔吉特估计，在通胀持续高企的情况下，消费者将保持弹性，经济衰退也不会马上到来。

诚然，在经济前景尚还光明的情况下，塔吉特的股价目前还算便宜，但是这恰恰是问题的关键，并非一切都好，这种光明的情况会在何时反转？