中期选举，民主党还有胜算吗？

本文来自：招商宏观静思录，作者：招商宏观张静静团队

核心观点

美国2022中期选举将在11月8日举行，初选从今年3月开始，目前进程已过大半。在此我们探讨两个关键问题。

1、什么是中期选举？目前进度如何？

中期选举的重点是国会两院的换届选举：参议院重选100个席位中的35个，众议院重选全部435个席位。目前民主党在两院的席位优势微弱共和党仅需多争取1个参议院席位和8个众议院席位即可大获全胜，拜登政府后续的施政空间将受到较大掣肘。中期选举包括初选和终选两个环节；截至8月14日已经有41个州完成初选。

关于初选结果可关注两点：一是“投票率”（Voter Turnout）,反映了民众为本党候选人投票的政治热情和积极性。本届选举中民主党的投票率较2018年下滑，共和党较2018年显著提升。二是“摇摆州”初选结果，一般而言“蓝州”和“红州”在终选时几无悬念，摇摆州的票型才是胜负关键。

2、中期选举，民主党还有胜算吗？

参照往届选举，民主党同时丢失参众两院的风险不低。历史上执政党往往在中期选举中丢失国会席位。与前13位总统相比，当前拜登支持率仅好于卡特和杜鲁门，不及特朗普和奥巴马等多数总统。今年Q2拜登支持率快速下降的核心问题是通胀，7月通胀拐点大概率已现，但终选前降幅或有限。

经济不行看外交；外交难推搞内政。7月通胀高位拐头叠加8月民主党外交、内政共振下，民主党支持率反弹。7月美国CPI同比降幅超预期。此外，8月美国再度助推地缘风险并（接近）落地《2022年通胀削减法案》、签署美国“芯片法案”、将EDA软件等技术加入出口管制清单。多重因素提振下，FiveThirtyEight预测的民主党赢面在8月3日首次追赶上共和党，8月14日已领先0.4%。由于中期选举前通胀下行空间有限，因此，接下来拜登政府或将加大力度推进外交政策，当然亦有可能在2023财年财政预算方面做些文章。假若上述举措进一步发挥积极作用，民主党亦有保住两院之一的可能。

一、什么是中期选举，目前进度如何？

美国中期选举的重点是参议院、众议院的选举。美国国会掌握立法权，分为参议院和众议院两部分。参议院共100位议员，每州两位，任期六年且相互交错，每隔两年改选其中三分之一。众议院共435位议员，任期两年，根据人口普查分配各州名额，每两年改选全部。参众两院的选举在总统大选的年份随大选进行，非总统大选年份即为中期选举。国会换届是中期选举的重点，此外中期选举的内容还包括部分州州长的选举、地方举办的行政（州长、市长、县长）和立法（州议院、市议院、县议院）机构选举。

参议院：当前两党席位50:50（民主党包括2名亲民主党的独立人士），但在出现平局时副总统哈里斯拥有一票决定权，因而实际上民主党拥有控制权。今年将改选100位中的35位，包括14位民主党和21位共和党。共和党只需再多争取一个席位即可获得参议院的控制权。

众议院：2020年的选举结果为222:213民主党以微弱优势掌握众议院。当前席位分布为220民主党+210共和党+5空缺。今年将重新选取全部435个席位，共和党多争取8个席位即可获得控制权。

中期选举包括初选、终选两个环节；目前初选已过大半。中期选举的初选（Primary Election）为党内选出本党的选举提名人，不涉及两党之间的对赛。今年3月起，初选在各个州展开，截至8月14日已有41个州完成初选。终选（General Election）将在11月8日举行，届时，由初选选出的各党代表人将进行最终的席位竞争。整个流程中如果一轮选举无法产生结果，则有可能增加一轮决选（Run-off Election）。

初选结果陆续出炉，有两点值得关注。一是“投票率”，民主党下滑而共和党强劲。投票率（Voter Turnout）反映了民众为本党候选人投票的政治热情。根据民意调查公司JMC Analytics的报导，截至8月8日其跟踪了32个州初选的投票率显示，民主党的投票率较2018年下降了7%，共和党的投票率较2018年增加了19%。这32个州初选的总票数中，共和党选票的占比从2018年的47%上升至53%。从投票率角度，共和党选民在前大半程的初选中，显示出更高的积极性。

二是关注“摇摆州”的初选结果。一般而言“蓝州”和“红州”的结果几无悬念；没有明显党派偏向的摇摆州（又叫“紫州”）才是最终选举的真正战场。本次中期选举，1）参议院选举中的摇摆州有8个：亚利桑那、佛罗里达、乔治亚州、内华达州、新罕布什尔、北卡罗来纳、宾夕法尼亚州、威斯康星州。2）435个众议院选区中，摇摆选区有36个。两党在初选中选出的党内代表人的实力，将是能否赢得摇摆州席位的关键。

二、中期选举，民主党还有胜算吗？

1、参照往届选举，民主党丢失参众两院或为大概率

根据历史经验，执政党往往难以达成民众在总统大选时的高期待值，因而在中期选举中丢失国会席位。统计最近20次中期选举，执政党丢失参、众议院席位的概率分别为14/20和18/20（表2），执政党参众议院席位变化数目的均值分别为-4和-27。根据前文，目前民主党在两院的席位优势均十分微弱，共和党仅需多争取1个参议院席位和8个众议院席位，即可大获全胜。

从总统支持率水平看，今年中期选举民主党丢失参众两院或为大概率。截至2022年8月14日拜登在任第570天，其支持率从刚上任时的53.6%降至40.3%，和前13位总统相比仅好于卡特和杜鲁门（图4）。在执政的前570天特朗普支持率从47.8%降至41.8%，特朗普最终丢失41个众议院席位；奥巴马支持率从64.1%降至45.6%，2010年中期选举中丢失了63个众议院席位和6个参议院席位。

今年Q2拜登支持率快速下降的核心问题是通胀，7月通胀拐点大概率已现，但终选前降幅或有限。5-6月美国CPI同比连创新高后拜登支持率跌破了关键阈值40%，表明核心矛盾仍在高通胀。总统支持率和消费者信心指数也显示出明显关联，在消费者信心环比降幅显著的月份总统支持率快速下降。例如在2021年8月、2022年6月拜登支持率下跌最快，对应消费者信心指数分别环比大幅下降10.9和8.4。7月份美国CPI同比8.5%较6月下降0.6pct，通胀拐点大概率已现，但终选前降幅或有限，难以让消费者感受有较大变化。

因而，民主党若想在国会中至少保住一院，或需要在接下来3个月内进一步推动外交和内政措施，赢得选民好感。

2、民主党支持率回升，表明近期一系列举措或有效果

8月以来，民主党在中期选举中的支持率上升，在一些预测模型中赢面甚至反超共和党。例如，Real Clear Politics国会投票调查中，共和党得票率较民主党的相对优势正在快速缩小，7月25日共和党领先2.5个百分点，到8月12日仅领先0.1个百分点（图6）。又例如，FiveThirtyEight的国会选票动态估计模型中，民主党在国会中的赢面在8月3日为今年以来首次追赶上共和党，8月4日开始反超，截至8月14日已经反超共和党0.4个百分点（图7）。

近期支持率的变化，表明民主党近期的措施在赢取选民支持方面或确实有所成效，接下来有可能加大力度推进。8月7日参议院投票通过民主党提出的《2022年通胀削减法案》，8月9日拜登签署《2022芯片与科技法案》；8月10日CPI数据出炉高位超预期回落，8月12日美国商务部工业和安全局（BIS）正式宣布将4项技术加入出口管制清单，其中包括设计GAAFET结构集成电路所必须的EDA软件。近期民主党推动内政以及打“外交牌”的一系列动作都意在试图挽回支持率，并在即将开始的中期选举中尽可能多地争取两院席位。

经济不行看外交；外交难推搞内政。美国7月通胀高位拐头，8月美国再度助推地缘风险并（接近）落地了《2022年通胀削减法案》，民主党外交、内政共振下，其支持率显著反弹。由于中期选举前通胀下行空间有限，因此，接下来拜登政府或将加大力度推进外交政策，当然亦有可能在2023财年财政预算方面做些文章。假若上述举措进一步发挥积极作用，民主党亦有保住两院之一的可能。

风险提示：

地缘政治风险超预期、海外政策超预期。