金融体系对实体经济支持力度保持增长—中国7月货币与社融数据解读

简述：

1、居民存款与企业流动性的增速差，反映了当前供给端与消费端之间的循环不畅；关注：适度通胀对居民存款转化、刺激消费的良性作用。

2、金融系统对实体经济的支持力度，仍保持增长上行趋势。预计，8-9月社融规模仍将季节性增长，甚至再创新高。

3、下半年货币增速继续保持回升，企业流动性将进一步改善。工业企业通过压价降库的意愿降低，工业品价格在目前位置企稳并弱回升。

正文：

一、人民银行8月12日公布7月金融数据，广义货币（M2）余额257.81万亿元，同比增长12%，高于6月的11.4%，连续第5个月回升。

从推动复苏的政策驱动角度观察，下半年货币增速仍将保持上行趋势。

1、 从内部分项数据观察：M2的增长主要源于权重排位第一的居民存款的带动、权重排位第二的企业活期存款增速缓慢。

① 居民存款高增速反映了居民存款意愿的增强（疫情相关），同时也表达了消费意愿的低迷；

② 居民存款与企业存款的增速差，反映了当前供给端与消费端之间的循环不畅，即较高居民存款不能通过消费转化为企业流动性。

③ 促进供给与消费的有效循环是下半年经济刺激的重点；关注适度通胀对居民存款转化、刺激消费的良性作用。

2、从企业库存、流动性与工业品价格的年度互动观察：

2020年上半年，疫情造成的极端影响过后，下半年“复产复工”持续推进及企业预期改善背景下，企业主动补库。在带动工业品价格上行的同时，企业流动性也同步下行。

随着2022年上半年，上海“二次疫情”爆发，企业库存高企对应流动性低位波动，工业品价格高位回落。

预计，下半年货币增速保持继续回升，企业流动性将进一步改善。工业企业通过压价促销去库的意愿降低，工业品价格将在目前位置企稳并弱回升。

二、8月12日，央行公布，7月社会融资规模增量为7561亿元，低于6月的51733亿元。

首先，7月社融规模相比6月的大幅下降，符合季节性规律。

今年4月，社融规模也出现了季节性低位，但5-6月规模回升并创新高。

预计，8-9月社融规模仍有增长出现，甚至再创新高。

1、从社融内部分项数据观察：权重占比前两位的人民币贷款与政府债券双回落，主导了7月社融规模的下行。

2、从商业银行资产运用的同比趋势性数据观察：

银行对于涉及基建相关的政府债权配置，仍在趋势性走高；

与企业流动性相关的非金融机构债权，已经走出上行趋势；

房地产（居民按揭贷款）相关居民部门配置展现触底迹象。

综合预判：金融系统对实体经济的支持力度，仍在保持增长上行趋势。实体经济的流动性在下半年仍会逐步走高，继续对国内工业品价格提供持续的支撑。