许继电气：8月8日召开分析师会议，A Spoon、CCB Trust & CCBT Securities等284家机构参与

2022年8月11日许继电气（000400）发布公告称公司于2022年8月8日召开分析师会议，A SpoonZoe、CCB Trust & CCBT Securities李小亮、国信证券股份有限公司康睿强 欧阳仕 郑毅权 延姣阳、海创基金管理有限公司王艳程、海富通基金管理有限公司朱铭杰、海南容光私募基金管理中心高鹏飞、海南煜诚私募基金管理有限公司陈炜、海雅金控林海成、瀚伦投资大中华直通车私募投资基金王柱峰 Shifeng KE、杭州锦成盛资产管理有限公司王松、杭州凯昇投资管理有限公司王艺哲 陈镒扬、杭州康泊斯投资管理有限公司方政、China Life OverseasSarah TANG、杭州荣泽石资产管理有限公司于淼、杭州晟维资产管理有限公司史青、杭州遂玖资产管理有限公司王蕾、禾永投资管理(北京)有限公司马正南、合生创展投资有限公司王钟杨、合众人寿保险股份有限公司张文鹏、合众资产管理股份有限公司葛红军 张文鹏、恒生前海基金管理有限公司鲁娜、恒泰证券股份有限公司段倩、恒远资本张立东、CICCLiu Bin、红土创新基金管理有限公司陈若劲、宏利投资管理(香港)有限公司廖馨、泓德投资管理有限公司朱裕君、湖南三湘银行罗帆、华宝信托投资有限责任公司顾宝成、华创证券自营巩加美、华富基金管理有限公司陈派卿、华能贵诚信托有限公司林志霆 王倩云 马杰、华融证券股份有限公司(自营)史鑫 李亚东、华泰柏瑞基金管理有限公司曾懿之、CLSA AustraliaDejia Li、华泰资产管理有限公司(保险)朱荣华、华夏基金管理有限公司潘更 毛俊、汇华理财有限公司陆达之、嘉实基金管理有限公司谢泽林 李珍、建信信托有限责任公司朱韦康 程亦涵 周孟夏、江苏瑞华投资管理有限公司陈浩、金鹰基金管理有限公司林龙军、菁菁投资周洁欣、君康人寿保险股份有限公司宋强磊、开源证券股份有限公司王炳辉、CMS Asset Management (HK)Eugene Chen、亢简资产管理公司陈学亮、昆明华辰投资有限公司付强、林芝市巴宜区恒瑞泰富实业有限公司吴嘉浩、龙航资产管理有限公司姚文峰、绿色发展基金私募股权投资管理(上海)有限公司周松、民生信托谷风、南方基金管理有限公司孙伟仓、南银理财有限责任公司高梁宇、宁波民银金投股权投资管理有限公司丁志良、宁波盛世知己投资管理中心周强、CPE 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Co.,Ltd.吴柏毅、复华投信邱乃倩、富道基金石正同、富敦资金管理有限公司刘宏、富国基金管理有限公司袁宜 吴奇、富兰克林邓普顿孙通、高盛国际资产管理公司Sabrina Shao、歌斐资产管理有限公司王敬琰、亘曦资产-亘曦 2 号林娟、工银瑞信基金管理有限公司殷悦 姜芸、广东惠正投资管理有限公司何云峰 莫启杰、Causeway Capital Management LLC胡昶、广东民建实业有限公司黄家周、广东谢诺辰阳私募证券投资管理公司徐平龙 林浩、广东溢嘉私募证券投资基金管理公司李肖聚、广东正圆私募基金管理有限公司谢少菲、广发基金管理有限公司顾益辉 柴嘉辉、广发证券资产管理有限公司于洋、广州红猫资产管理有限公司郭泽宇、国开证券股份有限公司陈伟超、国泰君安证券资产管理有限公司肖莹、国新投资有限公司肖泽中 黄晗星 马雨浓参与。

具体内容如下：

问：公司上半年经营成果

答：2022 年上半年，公司实现营业收入 61.30 亿元，同比增长 23.72%；净利润 5.51 亿元，同比增长 15.36%；归属于母公司所有者的净利润 4.54 亿元，同比增长 5.83%。分板块看：智能变配电板块收入 22.72 亿元，同比增长 27.69%，板块毛利率 25.78%，同比下降 2.50个百分点，主要原因是受产品收入结构影响。智能中压供用电设备板块收入 12.35 亿元，同比增长 30.00%，主要原因是在手订单在本报告期内转化收入加快；板块毛利率 13.60%，同比增长 1.38个百分点。智能电表板块收入 10.86亿元，同比增长 2.28%，板块毛利率25.96%，同比增长 6.70个百分点，主要原因是报告期内部分高毛利产品收入增加。直流输电板块收入 3.06亿元，同比下降 30.59%，主要原因是受项目收入确认进度的影响；板块毛利率 43.58%，同比下降 4.04个百分点，仍然保持在较高水平；电动汽车智能充换电板块收入 4.98 亿元，同比下降 8.43%，主要是受相关产品招标进度的影响。EMS加工服务及其他板块收入 7.33 亿元，同比上升 308.81%，板块毛利率 8.28%，同比下降 7.62个百分点，主要原因是板块内新能源总包项目收入大幅增加但毛利水平较低。

问：公司上半年经营发展的基本思路及驱动因素

答：2022 年上半年，公司着力激发“五大动能”（市场动能、干部动能、管理动能、研发动能、资本动能），从“七条主线”发力，经营业绩稳步增长。一是市场营销不断突破。电网市场保持稳定；新能源市场光伏配套、工程总包等业务快速增长；工业市场、轨道交通等客户市场继续突破。二是 科技创新成果丰硕。持续打造高效协同两级研发体系，新产品开发应用有序推进。攻克海上风电送出系统关键控制策略等核心技术，突破基于“虚拟同步”先进柔直控制技术等。三是生产交付平稳有序。积极应对大宗商品、战略物资行情波动，优化供应链，梯次建设智能工厂、智能产线、智能单元，重点合同交付率 100%。四是精细管理赋能增效。建立柔性组织管理模式，激励机制更加灵活高效，“三算三比”管理体系基本建立，订单盈利管理意识持续增强。

问：公司综合毛利率下降的原因

答：本报告期公司综合毛利率 20.39%，与去年年末基本持平，较去年同期下降 1.62个百分点，不同板块毛利率有不同幅度的增减。主要原因是受细分产品收入结构、产品中标价格、成本变动等多方面因素影响，低毛利产品在本报告期确认收入相对较多。公司通过有效加强内部控制、提升产品质量，持续降本增效，报告期内期间费用率 9.15%（包括管理费用、销售费用、财务费用、研发费用）,同比改善 1.68 个百分点，与毛利率下降形成对冲。

问：公司直流输电板块业务优势及在手项目进展情况

答：公司在特高压领域形成了由±1100 千伏及以下特高压直流输电、±800千伏及以下柔性直流输电、直流输电检修和实验服务等构成的特高压业务体系。2022 年上半年，公司在手的三峡如东、白鹤滩-江苏等项目确认了部分收入。目前在手未确认收入的项目主要有白鹤滩-江苏、白鹤滩-浙江等线路及葛南直流换流站设备改造。

问：公司白鹤滩相关特高压线路何时确认收入

答：公司特高压在手订单按照项目进度逐步确认收入。白鹤滩-江苏 2022年上半年确认收入 1亿元左右；白鹤滩-浙江目前尚未确认收入。

问：公司海上风电拓展情况

答：公司在海上风电领域涉及的主要产品包括柔直换流阀、直流耗能成套装置、直流控保及测量装置等设备。公司为国内首个海上风电柔直送出项目“如东工程”供货了换流阀以及直流耗能成套装置。公司将依托现有的产品技术、工程业绩等优势，持续加强产品技术研发，及时跟进并积极参与国内外市场海上风电相关项目。

问：智能制造对智能电表、智能中压供用电设备等板块的影响

答：智能制造的深入推进有利于相关业务板块进一步降本增效。公司依托首批国家智能制造专项和省级示范工厂，建成了国际先进的智能电表数字化车间、预制舱自动化智能生产线。梯次建设智能工厂、智能产线、智能单元；智能单相表试点打造“无人化”智能产线；装置、板卡测试等智能产线基本建成；建设配网自取电磁控开关生产线，逐步扩大磁控开关等冠军产品智能制造竞争优势；公司具备保护监控、智能配电终端、智能电表、充电桩、智能变压器、智能开关柜等大规模制造能力，自动化生产水平处于同行业领先水平。

问：公司网外业务的开展情况及规划

答：公司网外市场客户主要包括发电集团、轨道交通、石油石化等工业客户及海外客户等。发电集团方面，公司抢抓新能源市场机遇，新能源市场光伏配套、工程总包等业务快速增长，中标华润、中广核等项目。轨道交通方面，公司巩固综自系统及无人化辅控系统市场优势，中标武广铁路、贵南广西段、济南地铁等项目。工业客户方面，保持连续增长，增量配网业务在河北实现首次突破。海外市场方面，国际本土化产能合作有序推进。未来，公司将继续深化客户需求，增强主动服务意识，持续推进营销变革，稳步推进网外市场开拓。

问：公司海外业务的开展情况

答：公司目前涉及国际业务的板块有智能电表、智能变配电、电动汽车智能充换电等，涉及的产品有智能电表、变电站保护以及充电桩等。智能电表国际业务模式相对成熟，本土化营销和产能合作有序推进。此外，公司欧标充电桩样机在海外市场得到应用。

问：公司储能业务的开展情况

答：公司在储能方面主要产品有储能变流器 PCS、能量管理系统 EMS、电池管理系统 BMS等。目前，控股股东许继集团控股子公司电科储能公司主要开展储能业务，公司为其提供上述相关产品，但相关产品的营收占公司总营收规模较小。公司未来将结合储能行业发展趋势，在产品、市场、商业模式等方面积极探索。

问：公司本报告期业绩受疫情影响程度

答：公司在 5 月份所在地区疫情高发期间，严格遵守防疫规定并积极做好疫情防控工作，部分员工驻厂管理，部分员工居家办公，有序推进公司的日常经营及生产建设工作，未对公司业绩产生重大影响。

问：大宗原材料价格下降对公司业绩的影响

答：公司六大业务板块中，与铜、钢等大宗商品原材料相关的产品为智能中压供用电设备板块中的部分一次产品及EMS加工服务业务板块相关产品，总体占比不高。原材料降价对相关产品毛利率有一定的利好作用，但利好程度有限。综合来看，大宗原材料降价对公司总体业绩不产生重大影响。

问：信用减值损失同比增长的原因

答：2022 年上半年，信用减值损失 6610.87 万元，去年同期为 1863.99 万元，同比增长 4746.88 万元，主要原因是本期应收账款较去年末小幅增加及应收款项账龄结构变化，导致应收账款坏账准备有所增加。

许继电气主营业务：生产经营电网调度自动化、配电网自动化、变电站自动化、电站自动化、铁路供电自动化、电网安全稳定控制、电力管理信息系统、电力市场技术支持系统、继电保护及自动化控制装置、继电器、电子式电度表、中压开关及开关柜、变压器、箱式变电站等。

许继电气2022中报显示，公司主营收入61.3亿元，同比上升23.72%；归母净利润4.54亿元，同比上升5.83%；扣非净利润4.38亿元，同比上升6.7%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入36.61亿元，同比上升16.6%；单季度归母净利润3.54亿元，同比上升2.05%；单季度扣非净利润3.44亿元，同比上升1.84%；负债率39.88%，投资收益16.38万元，财务费用-571.46万元，毛利率20.39%。

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为25.21。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流入2.06亿，融资余额增加；融券净流入3189.63万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，许继电气（000400）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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