中信：医药持仓比例位于历史低点，关注产业的刚性需求属性，期待复苏到来

整体来看，2022年二季度末医药板块基金持仓达到历史底部，疫情防控背景下相关热点领域与业绩增长确定性较高的CXO、医疗器械和医疗服务等领域的配置较为集中，但整体估值中枢同比已经大幅下移，处于近几年的估值最底部，配置性价比优势已经凸显。

从持仓的变化来看，围绕CXO、医疗新基建和医疗装备、医药创新供应链、医疗服务等优质赛道的抱团趋势更加明显，并且在中报期来临之际围绕高业绩成长个股的布局更加明显。

中长期来看，整个医药赛道的刚性需求和成长性明确的属性天然存在，产业政策的调整趋势已经逐渐明朗，鼓励创新、鼓励民营医疗服务等利好政策也正逐步出台且下半年有望加速兑现，继续看好正处在底部的创新药和CXO、创新医疗器械和设备、医疗服务及消费医疗、零售药房、ICL等优秀板块。

医药板块基金持仓达到历史底部。截至2022年二季度末，全部基金中医药股持仓占比为10.30%，同比及环比分别下降4.58、1.53个百分点；

主题医药基金中医药股的持仓占比为96.95%；扣除医药基金后，市场整体的医药股持仓占比为6.03%，同比及环比分别下降4.29、0.73个百分点，为2013年以来历史最低点。

整体来看，医药板块基金持仓已达历史底部，疫情防控背景下相关热点领域与业绩增长确定性较高的CXO、医疗器械和医疗服务等领域的配置较为集中，但整体估值中枢同比已经大幅下移，处于近几年的估值最底部，配置性价比优势已经凸显。

考虑到整个医药产业的刚性需求属性，我们预计板块的配置水平有望迎来回升，超跌的优秀赛道公司尤其值得持续关注。

从基金持仓金额的绝对市值来看：

2022年二季度末，持仓金额排在前五的个股为药明康德（554.06亿元）、迈瑞医疗（372.91亿元）、爱尔眼科（330.15亿元）、康龙化成（162.49亿元）、泰格医药（147.41亿元），主要为CXO、医疗器械和医疗服务的龙头企业。

此外，从个股占整体基金重仓医药股的比例来看，Top3（药明康德、迈瑞医疗、智飞生物）合计占比达到34.60%，整体Top10企业在基金医药持仓市值的占比为60.50%，基金在医药个股层面的持股仍较为集中，医药白马优势的行情我们预计仍有望延续。

从基金持仓市值的变动来看：

①持仓市值增加：排在前五的个股为爱尔眼科（+166.12亿元）、康龙化成（+67.05亿元）、长春高新（+61.85亿元）、爱美客（+57.28亿元）、通策医疗（+52.00亿元）；

②持仓市值下降：排在前五的个股为药明康德（-161.13亿元）、智飞生物（-118.24亿元）、博腾股份（-94.40亿元）、凯莱英（-92.08亿元）、迈瑞医疗（-68.10亿元）。

整体上，2022Q2围绕CXO、医疗新基建和医疗装备、医药创新供应链，医疗服务等优质赛道的抱团趋势更加明显，并且在中报期来临之际围绕高业绩成长个股的布局更加明显。

从医药个股相关配置基金的投资类型来看：

偏股混合型基金的持仓占比为46%，被动指数型基金、灵活配置型基金以及普通股票型基金分别占比18%、11%和18%。

从基金持仓市值Top5的企业来看：

药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、康龙化成、泰格医药的偏股混合型基金持仓占比分别为56%、52%、57%、64%、53%，高出医药板块整体10、6、11、18、7个百分点；迈瑞医疗、泰格医药的被动指数型基金持仓占比分别为23%、22%，高出医药板块整体5、4个百分点。

关注产业的刚性需求属性，期待复苏到来。随着医药需求逐渐回暖、政策环境2022.7.27逐步明朗，市场整体对于业绩增长确定性较高的医药标的增配热情有望回升。

同时，近年来A股、H股板块诸多优质医药标的陆续登陆资本市场，也为增量资金提供了更多配置机会。

考虑到国内外疫情防控局势及疫情后的医疗消费及建设趋势，预计短期内，核酸/抗原检测及上下游产业链、新冠疫苗、小分子抗新冠药、中医药、防疫物资出口等主题的相关个股将持续享受热点催化；

中长期来看，整个医药赛道的刚性需求和成长性明确的属性天然存在，产业政策的调整趋势已经逐渐明朗，鼓励创新、鼓励民营医疗服务等利好政策也正逐步出台且下半年有望加速兑现，继续看好正处在底部的创新药和CXO、创新医疗器械和设备、医疗服务及消费医疗、零售药房、ICL等优秀板块。

风险因素：研发进度不及预期；核酸/抗原检测需求不及预期；新冠特效药及中医药需求不及预期；新冠疫苗需求不及预期；市场竞争加剧风险。

投资策略。建议关注：

1）研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、翰森制药、石药集团和以创新研发为驱动的制药公司信达生物、君实生物等；

2）直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、惠泰医疗等；

3）“卖水者”逻辑下的药明康德、山东药玻和九洲药业等；

4）医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、锦欣生殖、海吉亚医疗、益丰药房、大参林、老百姓和一心堂等；

5）精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物等；

6）疫苗产业链上的智飞生物、康希诺生物（H)、沃森生物、康泰生物、华兰生物等；

7）消费升级趋势下的大健康消费龙头企业云南白药、片仔癀等。

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