XPON：能源存储升级

CFA Brian Lantier

纳斯达克：xpon

当投资者听到锂电池这个词时，显然首先想到的是电动汽车(EV)市场，这是正确的，因为对电动汽车的爆炸性需求预计将导致锂电池销量在本十年末增长300-400%。在锂电池市场中，有几种基于不同化学成分的竞争技术，每种技术都有自己的优势和理想的使用案例。

·锂钴氧化物电池-主要用于小型电子产品(手机或笔记本电脑)，因为它们能够长时间供电。然而，这些电池在开始恶化之前的充电循环次数相对较少(1000次或更少)。

·锂镍钴铝氧化物电池-电动汽车市场上非常受欢迎的产品，因为它们具有高充电周期，并且可以长时间提供持续的电流。

·磷酸铁锂(LiFePO4或LFP)-提供高充电循环次数，可以在不损坏电池的情况下释放更多存储的能量，非常适合于功率要求非常高的情况。主要用于房车、船舶和离网储能等高功率需求的一些公司，如中国的比亚迪(场外交易代码：BYDDF)，也开始在电动汽车上部署LiFePo4电池。LiFePO4电池唯一的缺点是充电不能低于32摄氏度(0摄氏度)。

Expoti360(纳斯达克股票代码：XPON)成立于2016年，由该公司首席执行官John Yozamp作为Yozamp产品公司创立。约赞普在成功经营了一家服务于房车行业的太阳能电池板公司(ZAMP Solar)后，进入了电池市场。该公司更名为Expoti360，并于2022年4月上市。Expoti360利用遍布美国的强大经销商网络，主要为休闲车(RV)和海洋市场设计、组装和分销磷酸铁锂(LiFePO4)电池。该公司预计未来几年将进一步扩张到住宅和离网市场。

房车市场

传统上，大多数房车车主都寻求房车停车场的安全，以确保他们可以连接到标准电网服务的地点的电力服务。近年来，可能是受到社交媒体趋势的推动，或者是出于远离这一切的愿望，房车车主们想方设法切断与电网的连接，并探索更偏远的选择，包括“干露营”(定义为在房车里露营，没有供水、下水道或电力连接)。然而，这些房车车主中的许多人也已经非常习惯于拥有现代生活的某些功能--空调、手机充电、制冷等--这些都需要稳定的电力供应，即使在典型的房车公园之外也是如此。

一些房车车主仍然使用2000至3000瓦的小型便携式发电机来满足他们的电力需求，因为这在历史上一直是最具成本效益的选择。然而，与发电机相关的噪音会限制他们的工作时间(许多房车地点规定了安静的时间)，对许多人来说，与发电机相关的噪音正是他们在露营时试图逃离的那种东西。

房车用户一直是太阳能技术的早期采用者，因为它为他们的旅行提供了额外的灵活性。早期的太阳能系统被用来为铅酸电池充电(更多信息在下面)，这有很大的局限性，因此采用相对较慢。当今房车行业的黄金标准是一种旨在为磷酸铁锂(通常被称为LiFePO4或LFP)电池充电的太阳能系统，如Expoti360设计和组装的电池。

该公司拥有超过175家客户的强大网络-经销商、批发商和原始设备制造商-销售他们的电池、充电器、电池管理系统和其他配件。最近，该公司扩大了与美国最大的房车经销商Camping World的合作关系，Camping World是Camping World Holdings(纽约证券交易所股票代码：CWH)的子公司，提供完整的锂电池组-太阳能电池板、电池和逆变器，可安装在Camping World选定的地点。向新的房车用户提供完整的已安装解决方案的能力，可能是为他们的房车提供动力的新手，这是Expoti360与其竞争对手的一个不同之处。

海军陆战队

海上市场与房车市场非常相似，在那里，用户希望在水上或远离典型的陆上电网连接时有稳定的电力供应。影响选择LiFePO4系统还是铅酸电池系统的因素很多，但对于海洋应用，LFP电池的重量和能量利用率是主要因素。

100AhExpoti360电池的重量仅为29磅，而同类铅酸电池的重量可达63磅。显然，随着你为电池库中添加越来越多的电池，节省的重量会继续增长。

目前，Expoti360与一家主要的海洋经销商没有可比的关系，因为它在房车业务方面与Camping World有可比性。

离网市场

Expoti360正在努力进军的一个新兴市场是离网家庭储能需求。到目前为止，这还是一个很小的市场，因为美国安装了太阳能电池板的家庭总数只有270万户，其中只有6%的家庭(大约16万户)有电池存储，因为大多数住宅太阳能都是并网发电的。

许多使用电池存储的家庭所在的地区，连接到传统电网的成本令人望而却步，因此买家往往比海洋和房车市场的买家对价格更敏感。

然而，小型住宅需求和离网第二套住宅的趋势表明，有一种新型的离网太阳能和储能消费者往往拥有更大的财务灵活性。

未来十年，加强国内太阳能生产的举措可能包括鼓励安装更多的住宅太阳能电池板，随着Expoti360等公司提供的电池存储选项不断成熟，我们预计未来安装的电池中将有更大比例包括存储选项。

目标市场增长

Expoti360的主要市场仍然是美国房车市场，该市场在过去十年中经历了令人难以置信的增长，原因是：

·人口结构变化--婴儿潮一代已进入退休年龄，他们的家庭增加了房车。

·房车在年轻一代中越来越受欢迎，他们希望获得独特的体验，并喜欢许多新房车车型的改进造型。最近的一项研究表明，在18-34岁的年轻人中，有84%的人计划在未来5年内购买房车。

·与Covid相关的支出在2021年行业销量飙升33.8%，达到57.6万辆。这是在美国售出的创纪录的数量，超过了之前的纪录(2017年)超过14%。值得注意的是，更高的汽油价格可能会在2022年抑制这种爆炸性增长的一部分，但房车装机容量的增长为Expoti360创造了更多机会。

据估计，目前有1120万个家庭或8.6%的美国家庭拥有房车。显然，由于该公司产品的价格点，并不是所有这些人都是潜在客户，但美国的房车市场仍然非常健康和增长。

收入增长

自该公司于2016年成立以来，Expoti360的收入已经从运营第一年的仅2.5万美元增长到2021年的450万美元。这一增长是由于该公司在许多大型房车经销商网络中的强大存在、市场对LFP电池接受度的提高以及房车需求的飙升。

为什么是LiFePO4？

不要太深入地研究磷酸铁锂(LiFePO4或LFP)电池的化学成分，就像Expoti360组装和销售的电池一样，值得一提的是，它们为什么是当今电力存储的黄金标准。

·尺寸/重量-一般情况下，将LFP电池组与传统的铅酸替代品进行比较时，LFP电池组的重量大约是铅酸的一半。就Expoti360最受欢迎的机型而言，它的重量约为31磅，而铅酸替代品的重量超过了60磅。但这只是体重故事的一部分，…。

·可获得的电量-一个100安培小时(Ah)的铅酸电池只能耗尽大约50%(或产生50ah)才会损坏电池。这就是铅酸电池的实际性能如此糟糕的主要原因之一--人们在没有意识到的情况下耗尽了低于50%的电池。相反，120AhLFP电池可以在不损坏电池的情况下耗尽0%的电量(尽管大多数制造商建议停止使用10%)。因此，LFP电池将为用户提供有效的100安培和31磅的重量，但要获得与铅酸电池相同的可用电量，您需要两个63磅的100安培铅酸电池或总共126磅的电池。如果您正在尝试运行一个大型系统(可能为450安培)，这意味着LFP选项将重155磅，但铅酸系统的重量可能超过600磅。

·寿命更长--铅酸电池制造商将他们的电池标榜为能够循环1,000次，但这些电池通常处于理想的实验室条件下，不会出现用户错误(过度充放电或过度充电)。这些电池的实际性能似乎表明，500次循环可能更现实。大多数LFP电池声称能够在电池退化之前循环3000至5000次。根据用途的不同，这意味着LFP电池可以持续10年或更长时间，这也是为什么埃隆·马斯克在2021年表示，他预计所有固定储能系统都将改用LFP化学电池。

有了所有这些优点，似乎很难相信市场上还会有对传统铅酸电池的需求，但有一个因素我们还没有讨论过：价格。美国组装的顶级LiFePO4电池100安培电池的价格通常在900美元到1100美元之间。相比之下，类似的铅酸电池可能只需200至220美元。我们已经讨论了这样一个事实，即铅酸系统需要大约两倍的电池数量才能为系统提供相同数量的能量，以及LFP电池的寿命要长得多，但对于一些消费者来说，当他们看到LFP电池的价格时，仍然会有意义的标签震惊。如果消费者计划在他们的房车或游艇上呆很多年，那么在考虑到每循环的价格时，可以通过辩称LFP电池比铅酸替代品便宜得多，来证明LFP电池的合理性。

此计算包括几个假设，但在每个循环的成本基础上，铅酸替代方案比LFP替代方案贵近74%。然而，让一些有预算意识的购物者相信，如果他们是房车或海军陆战队市场的新手，那么更昂贵的LFP选项将在未来10年为他们节省资金，这可能是一个挑战。

竞争

显然，美国LFP电池市场上最重要的参与者是蜻蜓能源，该公司也以Battle Born品牌营销其电池。和Expoti360一样，蜻蜓也在国内设计和组装电池。Battle Born品牌在主要的汽车零部件零售商以及亚马逊/沃尔玛等商店都有库存。2022年5月，在Expoti360首次公开募股大约一个月后，蜻蜓宣布将通过SPAC上市，代码为“DFLI”。蜻蜓在2021年的营收为7810万美元，是Expoti360销售额的17倍，但值得注意的是，蜻蜓第一季度的总销售额为1810万美元，而Expoti360为220万美元，因此第一季度的倍数收缩至仅8.4倍。

Battle Born品牌在业内享有盛誉，他们正在大力进军传统房车和海洋市场以外的行业。值得注意的是，合并协议包括一项溢价条款，2023年的收入门槛为2.5亿美元，这将比2021年的销售额增加220%。目前尚不清楚这是否必须是完全的有机增长，或者是否可以包括收购，但很明显，蜻蜓将在未来18个月受到激励，积极增长。

ReliOn电池是另一家总部位于美国的LFP电池设计和组装商，在太平洋西北部拥有一个工程团队，总部设在东南部。ReliOn于2021年被Brunswick Corporation(纽约证券交易所代码：BC，水星船用发动机、波士顿惠勒、Seaay和Bayliner游艇品牌等制造商)收购，收购金额不详。

Renology是一种低成本的替代电池(他们最近打广告称，100AhLiFePO4电池的价格为679美元，而大多数竞争对手的价格超过1,000美元)，它向市场提供完整的离网解决方案，主要针对DIY市场。他们提供从太阳能电池板到充电器到逆变器的全套产品，当然还有LFP电池。关于Renology的公开信息很少，但据信他们在2022年完成了2900万美元的E系列风险投资，他们的创始人兼首席执行官在接受采访时提到，他们的销售额在四年内增长了2500万美元，达到2亿美元。

虽然Expoti360继续经历着显著的增长，但他们正在与这一领域内更大、资金充裕的公司竞争，找到自己的利基市场可能是他们长期成功的关键。这个领域的挑战之一是在一个长期以来被视为大宗商品的行业中创造品牌知名度和品牌忠诚度。对于大多数人来说，他们唯一与电池互动的是启动汽车引擎的电池，当启动失败时，他们只会选择当地轮胎和电池商店的库存电池。对消费者来说，LFP电池是一项重大投资，如今，用户更加老练，因此他们理解品牌之间的细微差异。

业内第一家为大众市场制造消费者友好、即插即用能源系统的公司--比如太阳能、电池和电池管理系统--可能也会在家庭能源存储市场挑战特斯拉(NASDAQ：TSLA)、LG和Generac(NYSE：GNRC)。

新闻

今年6月，该公司宣布了一项雄心勃勃的计划的第一步，该计划将改变美国26650个锂电池的供应链。Expoti360与一家锂电池制造设备生产商签署了一份不具约束力的意向书，将在俄勒冈州建设一个大型锂电池电池工厂。尽管目前细节有限，但该项目的规模将极大地改变美国的LFP电池市场，以及如果成功的话，该公司的前景。该公司在一份新闻稿中表示，计划中的设施理论上每天可以生产250,000-500,000个26650型锂电池。这将意味着有足够的电池可能每天生产超过2,000-4,000个标准LFP电池。这相当于足够的电池每天生产超过60,000个标准LFP电池，这显然大大超过了当前的市场需求(作为参考，行业领军企业蜻蜓透露，他们在2022年第一季度售出了不到20,000个电池，或平均每天不到250个电池)。该公司认为，该项目的总成本约为4.5亿美元，将通过债务、股权和联邦赠款相结合的方式提供资金。考虑到Expoti360目前的市值不到2000万美元，而该公司5月份的现金余额为1160万美元，对联邦拨款的依赖是这项提议的关键组成部分。

许多业内人士和政界人士都希望减少该行业对中国电池的依赖，目前中国生产的锂电池占全球电池产量的70%。目前尚不清楚，随着中期选举的临近，联邦政府会有多大的兴趣为这样的项目提供资金，但我们将继续关注这方面的消息，因为这个制造设施将给公司带来变革。

结论：

2022年5月，Expoti360的资产负债表上有1160万美元的现金，它唯一有意义的负债是大约300万美元的运营租赁。我们认为，考虑到公司40%的可观毛利率，公司有可能在2022年下半年实现现金流为正。

我们相信，基于其强大的经销商网络，Expoti360处于有利地位，可以利用目前美国房车和海运支出的繁荣。住宅储能和工业市场的长期趋势也将为Expoti360等LFP电池供应商创造更多机会。蜻蜓SPAC交易的完成可能会将额外的注意力集中在一个只有少数几个像Expoti360这样纯粹的储能公司的行业上，这将为投资者带来另一个竞争对手。公司自成立以来的短短6年中取得了显著的发展，并且有可能成为国内最大的锂电池供应商，我们将继续密切关注360博览会的发展。

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