远洋集团：现金流状况恶化，公开融资同比大减66亿

　　来源：财经九号院

　　作者：蒋凯

　　最近，国资背景的远洋集团（03377.HK）也遭遇了市场看空。

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　　美元债腰斩 国际评级看空 国寿巨额浮亏

　　先是远洋集团的美元债跌跌不休。久期财经数据显示，5月下旬以来，远洋集团存续的多只美元债从70-80美元的价格区间，下跌至不足50美元。

　　（数据来源：久期财经）

　　短短一个月时间，美元债跌幅达30%至38%左右，而相较年初远洋集团美元债的报价，眼下的价格更是几乎腰斩。

　　随着远洋集团美元债价格的下跌，市场看空情绪浓厚，美元债收益率也逐步抬升。截至6月30日午间，远洋集团存续美元债中有5只收益率超过了26%；

　　其中最夸张的是SINOCE 4.9 PERP，当天报价41.13，收益率高达666.9%。该票据将于今年9月21日行权，存续金额6亿美元。

　　与此同时，国际评级机构也开始看空远洋集团。

　　6月28日，穆迪将远洋集团控股有限公司的“Baa3”发行人评级列入评级下调观察名单，并将将评级展望从负面调整为评级观察。

　　对此，穆迪方面表示，在经营环境承压的情况下，未来12-18个月，远洋集团的经营业绩和信用指标可能会减弱，这些因素将给该公司的Baa3评级带来压力。

　　值得注意的是，远洋集团今年以来的股价跌幅也相当大，从年初高点2.2港元每股，跌至6月30日的1.34港元每股，跌幅高达40%，相较华润置地、招商蛇口等同类国资背景房企股价的走高，远洋集团跌的着实有点难看。

　　最难过的恐怕是远洋集团的第一大股东中国人寿保险，其于2009年首次耗资58亿港元大规模买入远洋集团9.34亿新股，占比16.57%，持股成本每股6.23港元，光这一轮的投资就损失了45.52亿元。中国人寿后期还增持远洋集团，至2021年底，中国人寿持股29.59%。

　　时至今日，中国人寿保险似乎有点骑虎难下。2021年底，远洋集团与中国人寿签订金融框架协议。中国人寿可根据其投资需求认购远洋集团发行的金融产品，认购金额上限为三年内人民币150亿元或等值外币。

　　平安保险在华夏幸福上摔的跟头，还有泰康保险在阳光城上的割肉离场，会不会在中国人寿上面重演，还真不好说。

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　　销售同比下滑三成，负债规模逆市大增

　　据远洋集团今年5月份经营简报数据显示，5月份全口径销售74.1亿元，较去年同期的102.9亿元同比下滑近3成。

　　（数据来源：公司公告）

　　今年1-5月份远洋集团全口径销售额293亿元，较去年同期的408.3亿元同比下滑28%；与此同时，今年前5月的销售均价从去年的18200元每平，下降到16300元每平，跌幅超过了10%。

　　更令外界担忧的是远洋集团的权益销售额下滑幅度也很大，据克而瑞地产研究数据显示，今年前5月权益销售额约191亿元，较去年同期的263亿元减少了70多亿元，降幅也在3成左右。

　　权益销售额的大幅下滑，意味着回流到远洋集团手中的现金回款也大幅缩水。这也意味着远洋集团的偿债能力将大幅下滑。

　　据远洋集团2021年年报数据显示，一年内到期的短债有186.7亿元，同期在手的不受限现金为216.6亿元，不受限现金短债比仅为1.16，勉强能够覆盖短期债务；

　　但同期还有209亿元的贸易及其他应付款，其中账龄在今年内年内到期的就有158.3亿元，且有96.8亿元在今年上半年到期，这将消耗远洋集团大量的在手现金，降低下半年偿债高峰的应对能力。

　　（数据来源：公司公告）

　　累计345亿元的短期债务和贸易应付款，手头仅有186.7亿元不受限现金显然难以应对。

　　年报的数据还披露了一个信号，就是远洋集团负债规模的攀升。数据显示，截至2021年底远洋集团整体有息债务约在926亿元，较2020年的835亿元攀升了12.5%，整体多了103亿元。

　　（数据来源：公司公告）

　　这种逆市加杠杆的行为，着实为远洋集团捏一把汗。

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　　现金流状况恶化，公开融资同比大减66亿

　　事实上，远洋集团也已经意识到了潜在的债务风险，去年下半年以来就在处置资产。

　　年报披露，去年10月份将旗下崇高发展和北京天江通睿置业的100%股权出售，交易对价为54.71亿元；只不过交易对家Sino-Ocean Prime Office Partners I LP是远洋集团的合营企业，这种交易能带来多少回笼现金还有待商榷。

　　（数据来源：公司公告）

　　2021年年报数据显示，出售附属公司现金流入净额为25.37亿元。

　　今年4月份以来，远洋集团已经出售了两个北京的商业地产项目，交易金额累计约80亿元。其中一栋写字楼是位于丽泽商务区的远洋锐中心，买家是项目开发的合作方平安人寿，交易对价50.15亿元。

　　有意思的是，这笔交易中平安人寿既是买家，也是远洋集团的债主，这笔交易颇有一种“债转股”的味道。因此能获得多少现金回笼，也不好说。

　　其实，从远洋集团的年报数据来看，其现金流恶化的趋势已经很明显了。

　　（数据来源：公司公告）

　　年报数据显示，2021年远洋集团的经营性现金流净额为-79.43亿元，较2020年的114.16亿元大跌169.6%；这说明依靠销售自身造血回笼现金的能力在减弱。

　　投资性现金流净额更是骤降657%，为-126.8亿元。

　　现金流方面唯一大幅增加的是融资性现金流净额，为32.23亿元，同比增加了160%。显然，远洋集团去年还是大力依靠融资活动来补充现金流。

　　（数据来源：公司公告）

　　数据显示，去年全年远洋集团贷款所得款为537.7亿元，较2020年增加了142亿元；其中2021年上半年贷款所得款项就达到297.24亿元，占比超过了55%。

　　今年上半年远洋集团还能取得这么多融资贷款吗？显然是没有的。从公开融资层面就可见一斑，去年上半年远洋集团发行了4亿美元绿色票据，26亿元公司债和60亿元非定向债务融资工具。

　　公开信息显示，今年上半年发行了两笔、共4亿美元的绿色票据，和一笔20亿元的定向融资，仅公开融资就比去年同期少了66亿元。

　　事实上，远洋集团目前的现金流的确堪忧，除了上半年96.8亿元的贸易应付款要偿付；据远洋控股披露的信息显示，上半年公司已按时足额偿还各类金融机构借款累计超过 75.1 亿元，仅这两部分的现金支出，就已将远洋集团年初的不受限现金消耗掉80%。

　　而随着销售金额、融资所得的大幅下滑，远洋集团的现金流风险仍将骤增。最近的8月-11月，远洋集团还将面临35亿元境内债的到期和回售。