机构：新东方在线存回落风险，"东方甄选"流量需时间证明稳定性

新东方在线(01797.HK)今日(20日)股价急回逾两成，截至发稿最新报19.32元，跌23.92%，市值190.3亿港元，公司旗下「东方甄选」抖音直播间截至今日上午录粉丝逾1,688万名。 

中信证券昨(19日)发表报告表示，新东方在线旗下「东方甄选」直播间近期迎来流量爆发，6月16日直播间单日GMV超6,300万人民币，粉丝数超1,200万人。展望後续，该行认为「东方甄选」在平台流量扶持下有望延续势能，结合其粉丝特点和公司营运能力(内容、团队、供应链等)，「东方甄选」营运具备持续性，长期有望站稳抖音平台头部直播间。 

该行指，新东方在线短期因业务出现拐点，股价自底部上涨较多，存在回落风险；公司业务拐点初显，需要时间以证明稳定性；当前公司市场关注度极高，需要关注日GMV波动对短期股价影响。

但基於当前流量情况，中性假设下东方甄选2023财年至2024财年GMV有望达到37亿、73亿元人民币，参照可比MCN(多频道联播网)公司星估值(对应2023年预测市盈率16倍)等，考虑到公司现阶段GMV、粉丝数高速增长期刚刚启动，同时商业模式更优、竞争壁垒更强，有望享受更高的估值溢价，该行认为常态化下可以给予东方甄选预测市盈率30倍，对应2024财年悲观、中性及乐观预期下的目标市值各为174亿、258亿及425亿港元。 

此外，对于新东方在线教育业务，考虑到对利润拖累较大的K9和学前业务已调整完成，以及考研市场的需求快速增长，新东方在线作为行业头部玩家有望受益，综合悲观和中性假设，给予新东方在线目标市值203亿至287亿港元。 

根据中性假设，中信证券预计新东方在线於2022年收入按年跌33.8%至9.39亿人民币，料2022年净亏损6.24亿人民币，料新东方在线於2023年收入按年升88.4%至17.7亿人民币、估2023年录归母净利润4.26亿人民币。该行估计新东方在线於2024年收入按年升79.4%至31.74亿人民币、估2023年录归母净利润8.13亿人民币，按年升90.9%。