巴克莱：日本央行的收益率曲线控制政策暴露了局限性

　　巴克莱策略师Shinji Ebihara在报告中写道，随着日本央行大量购买日本国债，市场运行和流动性急剧恶化；除非大规模购买，否则日本央行可能无法维持0.25%的长期收益率上限。所有这些都暴露了收益率曲线控制的局限性。

　　日本央行当前旨在将长期收益率保持在0.25%的“刚性政策”缺乏可持续性，增加了最终走向修订的可能性，以提高央行政策的灵活性。调整可能包括缩短收益率曲线控制目标“或直接扩大允许的波动区间”，从而将长期收益率定价留给市场。

　　因为收益率上升而带来的国债持仓未实现亏损以及其在曲线长端的追加购买，“可能会进一步加剧对日本央行财务状况的担忧”——随着市场对风险溢价的要求上升，这可能会引发卖盘。

　　日本央行现在已经对三期当前10年期债券进行了固定利率购买操作，并对最便宜交割国债期货进行了非计划的购买操作。“如此大规模的购买导致日本国债市场的运行和流动性显著下降。”

　　市场正在定价日本央行的“修订风险”，因此巴克莱关闭了熊市趋陡的建议、低配20年期债券和做多10年期日本国债资产互换利差的建议。对两者的立场都转为中性。

　　“在未来几个季度，我们预计收益率将达到或略高于当前远期收益率。”