观点 | 通胀的大背景或将持续 哪些行业值得关注？

长江证券研报观点认为，最近一个月的风格变化，本质是“超跌反弹”。5月月报中强调短call成长，逻辑即在于疫情边际改善，市场风险偏好企稳，历史上会“超跌反弹”先行。

流动性+信用框架：积极信号来自“剩余流动性”仍向上，表征金融市场并不缺流动性，是2016年以来最高读数。“宽财政，信贷和社融超预期”是决定是否为反转的重要信号，目前仍需等待。我们认为季度层面看，可以更积极。

重点：(1)市场整体不必悲观，当然过去一段时间的行情是“超跌反弹”，目前行至中后段，6月份后分化。(2)从反弹到反转，“降息”不是充分条件，需要看到“宽财政、宽信用”的阶段性落地，目前仍需等待，但季度看可以更积极。(3)此前我们建议短call成长，当下建议风格均衡。(4)行业结构上关注以下四条线索：地产基建、农化、光伏、军工。

高通胀下，哪些行业值得关注？

1)通胀仍在持续：估值方面受到压制；短期难有beta，需要优选。

2)当前通胀相较于2021年的边际变化：

1、供给方面，疫情封控影响了多数工业生产供应链，推升某些产业链通胀；

2、需求方面，疫情抑制部分下游需求，多数消费行业的通胀传导阻力提升；

3、2021年通胀源头：石油、煤炭、金属、化学品、芯片、农化产品等；2022年通胀源头：石油、煤炭、农化产品，芯片、金属等价格压力已回落。

3)建议关注：

A、2022通胀源头：石油、煤炭、农化产品；

B、边际改善的中下游：传导通胀：部分成长赛道的组件、家电、建材；成本压力下降品种：电子赛道细分、家电、汽车零部件；

C、原材料成本占比较低的中下游：成长赛道的设备、合成材料等。

行业配置：短期关注“稳增长”新旧动能组合

短期视角，关注“稳增长”新旧动能组合。旧动能领域，把握地产边际纠偏之下地产和银行的机会，新动能领域，紧密跟踪“数字经济”政策加码之下的计算机和通信细分行业。

风险提示：

1、疫情传播或病毒变异超预期；

2、近期地缘政治问题持续恶化。