【券商聚焦】中信证券维持贝壳-W(02423)“买入”评级 指回购计划反映其当前股价低估

中信证券发研报指，贝壳-W（02423）在2022年一季度收入和利润明显下降，但其存量房业务的毛利率逐季上升，公司新房业务的应收规模明显压缩。公司公告最多10亿美元ADS回购计划。该行认为，这不仅说明公司股价处于绝对低估状况。公司在完成对圣都并购之后，短期内既缺乏并购优秀经纪公司的可行性，也没有继续并购第二成长曲线企业的必要性。该行表示，公司账面大量货币资金的最好投向，就是回购。这种回购行为的发生，也恰好匹配房地产周期的复苏，即GTV（成交额），营收，公司盈利能力的恢复。

考虑到近期北京疫情反复，该行将公司2022/23/24年GTV预测从3.3/3.8/4.4万亿元调整至3.0/3.8/4.4万亿元，Non-GAAP净利润预测从16.7/65.0/84.6亿元调整至10.7/64.9/84.5亿元，参考其他可比平台公司劳动力数量薪酬和市值比例，兼顾其他房地产交易公司剔除现金后市值和GTV比例，维持公司港股目标价82港元，美股每ADS目标价31美元，维持“买入”评级。

此外，该行预计公司在二季度还出现大幅亏损。但该行认为，无论是京沪疫情，还是二十年来最大幅度的开发行业格局调整，均为一次性因素，且预计在2022年二季度完全体现完毕。三季度后，快于新房的核心城市二手市场复苏、新房对渠道依赖度的进一步上升、公司GTV/营收和盈利能力的改善、公司家居家装业务的收入提升，都可以期待。该行认为，公司的回购不仅是最好的货币资金投向，也恰逢公司经营环境明显好转。