心动公司(2400.HK)：《T3 ARENA》海外正式上线 横扫全球IOS免费榜

事件：心动公司(2 400.HK)的自研游戏《T3 Arena》于2022 年5 月26日（北京时间）正式上线海外。

点评：

自研新游《T3 Arena》表现亮眼，公司出海产品储备丰富。截至5月26 日19 时，《T3 Arena》在TapTap 海外版的下载量达75 万，同时在17 个国家的IOS 免费榜上排名第一，位居92 个国家IOS 免费榜的Top10，开局表现超预期。同时《T3 Arena》整体游戏风格和品类适合全球化运营，UA 表现优异，获客成本在合理区间。此外，公司加码视频赛道以扩大影响力，截至5 月26 日在YouTube 平台上的短视频播放量可观，最高的视频播放量达224 万，有引发爆款的潜力。公司后续游戏储备充足，暗黑类游戏《火炬之光：无限》在4 月25 日开启封闭测试，战棋类游戏《铃兰之剑》在4 月14 日-4 月21日进行限量删档不计费测试，两款新游均预计在今年下半年在海外上线，《心动小镇》也在积极推进中，这些新游有望凭借全球化题材打开海外市场，充分释放业绩增量，带动游戏业务重回增长。

《T3 Arena》是一款“MOBA+FPS”的游戏，具备轻量化、快节奏、个性化英雄的亮点。在游戏结构上，它大量做减法，贯彻“轻量化”的设计理念。首先，《T3》采用“自动射击”的形式。玩家只需要拖动屏幕将“准心”瞄准敌人便能自动完成射击操作，并且在角色移动方面只保留简单的“跳跃”，这使得《T3 Arena》的操作门槛几乎为零，新玩家也能迅速上手并体会到射击游戏所带来的刺激与乐趣。其次《T3Arena》加快游戏节奏，聚焦射击的核心体验。它的地图没有太多遮挡视野的建筑和复杂分层设计，既方便玩家们理解，降低游戏的学习成本，又可让对战双方都保持高频率的冲突。与此同时，《T3Arena》在单局对抗里面，采用更少的比赛人数(3v3)和相对更短的击杀目标(20 个)，以此加快游戏的节奏，将时长控制在5 分钟之内。在游戏体验上，《T3》拥有生动形象的英雄角色以及差异化的技能体系，同时它具有丰富的玩法模式，使得游戏能够给玩家带来丰富且差异化的游戏体验。

专注用户规模与粘性培养，秉持长线运营思维。《T3 Arena》作为一款大DAU 的休闲竞技游戏，公司在上线初期会更关注用户规模与留存，逐步提升产品的品牌认知和商业价值。一方面，大DAU 产品自身的商业性可从《香肠派对》的发展中验证逻辑自洽性，《香肠派对》上线四年用户规模、活跃度仍不断提升，流水表现保持增长，成为心动公司2021 年收入最高的游戏，春节期间也取得了收入和DAU的新高，因此《T3》也有望逐步迈入收获期。另一方面，公司秉持游戏和TapTap 平台双向赋能的战略，《T3》作为公司的独占内容，在 安卓端只保留TapTap 用户登录渠道，而独占游戏上线对于提升TapTap 的用户活跃度具有明显作用，可为平台吸引大量流量。

投资建议：公司自研游戏《T3 Arena》是《Flash Party》后第二款在海外上线的产品，上线表现亮眼，登顶多国IOS 免费榜，继《香肠派对》打开东南亚市场，《Flash Party》打开日本市场后，《T3 Arena》

突破欧美市场，为后续新游出海打下基础，同时有望为TapTap 国际版吸引更多的用户，再凭借TapTap 平台的社区氛围实现用户留存，从而推动其成长。此外，公司后续自研游戏产品储备丰富，包括22年H2 上线的《火炬之光：无限》和《铃兰之剑》，以及《心动小镇》，再加上国内版号恢复弹性。我们预计公司2022-2024 年营业收入为36.23/48.54/65.71 亿元，同比增长34.03%/33.96%/35.38%，当前股价对应2022 年PS 估值为2.2x，我们根据SOTP 估值法给予22 年公司市值为208.1 亿港元，对应目标价43.3 港元/股，维持“买入”评级。

风险因素：游戏行业监管持续趋严风险；TapTap 平台建设不及预期风险；游戏上线效果不及预期风险；汇率波动导致的游戏海外收入业绩风险；核心人才流失风险。