美联储会议纪要：多数官员支持未来几次加息50个基点

北京时间周四凌晨2点，美联储FOMC公布5月货币政策会议纪要。大多数美联储官员在本月的会议上一致认为，美联储需要在接下来的两次会议上以每次50基点的幅度加息，一系列的大幅紧缩行动将使决策者日后能在必要时灵活“换档”。

许多与会者预测，加快撤出支持性货币政策将使委员会在今年晚些时候处于有利地位，可以更好评估政策紧缩的影响，以及经济的发展形势能在多大程度上支持政策调整。
 

美联储官员正试图在不引起经济衰退的情况下给40年来最热的通胀降温。会议纪要证实，在5月份会议上加息50基点后后，大多数官员支持至少在接下来的两次会议上继续提高利率，因为抗通胀之战还远未取得胜利。

在谈到对美国货币政策预期时，会议纪要显示，自3月FOMC会议以来，美联储的沟通被视为表明政策宽松政策比预期的要快，导致对联邦基金利率路径的预期发生重大变化。在本次会议上，联邦基金期货暗示政策利率收紧约50个基点，公开市场服务台调查受访者认为这一结果的平均概率为80%。

在谈到美国金融市场的发展时，在这段时间期间，金融状况明显收紧。美国国债收益率在整个曲线上都有所上升，上升主要反映了实际利率的上升。长期私人借贷利率也有所上升，30年期固定利率抵押贷款利率上升至5%以上，达到十多年来的最高水平。净值指数在期末大幅下跌。这些指数在今年早些时候上涨，与乌克兰战争引起的尾部风险减少有关，但随后走低，据报道，由于美国货币政策预期收紧，对经济前景更加谨慎。美元升值，使广泛的贸易加权美元在此期间上涨了约2%。从较长的时间范围来看，以许多金融状况指数衡量的金融状况自今年年初以来已经大幅收紧。

在谈到货币市场发展时，会议纪要显示在3月FOMC会议上目标区间上调后，联邦有效基金利率上升了25个基点，并在此期间保持稳定。在3月会议之后，担保隔夜利率也上涨了25个基点，尽管随后几天出现了温和的疲软。市场参与者指出，美联储近期政策路径的持续不确定性增加了对非常短期投资的需求。这种需求，加上国库券供应的下降，导致担保利率的下行压力，并导致隔夜反向回购协议（ON RRP）使用量上升。经理预计，未来几个月ON RRP的使用量可能会保持上升，但预计从长远来看，随着资产负债表的减少，使用率将下降。

美国经济展望

会议纪要中指出，第一季度实际GDP的下降是由过去经常波动的支出类别推动的，私人国内最终需求、劳动力市场和工业生产的持续走强提供了第一季度经济方向的更准确图景。因此预计，国内生产总值增长将在第二季度反弹，并在今年剩余时间内以稳健的速度增长。预计2023年和2024年GDP增长将放缓，因为货币政策变得不那么宽松，金融状况进一步收紧;到2024年，实际GDP增长预计将与潜在的产出增长保持一致。然而，预计在预测期内，实际GDP水平仍将远高于潜力，劳动力市场状况预计将保持非常紧张。

同时纪要显示，对PCE价格通胀的预测在2022年下半年和2023年略有上调，以应对2022年上半年供应限制的缓慢解决，进口价格的预测路径更高，以及工资上涨将给服务价格带来比以前假设的更大的上行压力的判断。总而言之，预计到2022年，PCE总价格通胀率为4.3%。PCE价格通胀率预计将在2023年降至2.5%，到2024年降至2.1%，因为总需求放缓和供应限制预期缓解经济中的供需失衡得到缓解。

实际活动基线预测的风险偏向下行，通货膨胀预测的风险偏向上行。乌克兰战争被视为能源和大宗商品价格面临更大上行压力的可能来源，而与中国COVID感染率上升相关的战争和不利事态发展都被认为增加了美国和国外供应链中断和生产限制进一步加剧的风险。

与会者对当前形势和经济的看法

尽管第一季度整体经济活动略有下降，但家庭支出和商业固定投资仍然强劲。近几个月来，就业增长强劲，失业率大幅下降。通货膨胀率居高不下，反映出持续的供需失衡、能源价格上涨以及更广泛的价格压力。他们认识到，俄罗斯入侵乌克兰给乌克兰人民造成了巨大的人力和经济困难。这对美国经济的影响是高度不确定的。入侵和相关事件对通货膨胀造成了额外的上行压力，并可能对经济活动造成压力。此外，中国与COVID相关的封锁可能会加剧供应链中断。在这种背景下，与会者表示，他们高度关注通胀风险。

与会者指出，现有的经济数据显示，美国经济在强劲的基础上进入了这一具有挑战性的时期。数据显示，劳动力市场在2月份保持强劲，经济活动以中等速度增长。近几个月来，平均而言，就业增长是稳定的，而且失业率仍然很低。尽管家庭支出以温和的速度增长，但企业固定投资和出口仍然疲软；此外，最近几周，由于油价大幅下跌，能源部门面临压力。从近12个月来看，食品和能源以外的其他商品的整体通胀率一直低于2%。基于调查的长期通胀预期指标变化不大。然而，以市场为基础的通胀补偿措施有所下降。
 

所有与会者都认为，美国近期经济前景在最近几周急剧恶化，变得极不确定。为了应对迅速变化的形势，许多参与者一再下调了近期的展望。

与会者认为，美国经济活动在未来一个季度可能下降，并认为经济前景的下行风险已经明显增加。与会者指出，美国经济恢复增长的时机取决于出台的遏制措施以及这些措施的成功与否，同时也取决于包括财政政策在内的其他政策的应对措施。

在对家庭部门的讨论中，与会者表示，他们预计消费支出将强劲增长。他们指出了支持这一前景的几个因素，包括强劲的家庭资产负债表，广泛的就业机会以及美国经济在面对新一波病毒时的弹性。在会议期间，各期限国债收益率的大幅增加与家庭面临的利率上升有关，特别是住房抵押贷款利率。一些参与者报告说，尽管抵押贷款利率上升，但他们的业务联系继续看到强劲的住房需求和更高的房价。

关于商业部门，与会者列举了强劲的消费者需求、健康的家庭资产负债表和库存重建是支持商业活动和投资的因素。企业满足需求的能力继续受到劳动力短缺和供应链瓶颈的限制。虽然一些人指出，他们的业务联系报告说，供应限制有所缓解，但与会者评估说，总体而言，供应限制仍然很大，可能需要一些时间才能得到解决。此外，俄罗斯入侵乌克兰以及中国与COVID相关的封锁措施被认为可能加剧供应链中断。一些与会者表示，据报告，他们的一些业务联系人对扩大能力犹豫不决，或推迟了建筑项目。

在考虑货币政策的适当立场时，所有与会者都同意，美国经济非常强劲，劳动力市场非常紧张，通货膨胀率非常高，远高于委员会2%的通货膨胀目标。

在此背景下，他们一致认为，在本次会议上将联邦基金利率的目标区间提高50个基点是适当的。他们还预计，为了实现委员会的目标，联邦基金利率的目标范围必须不断提高。从6月1日开始缩小美联储资产负债表的规模是适当的，正如与会议后声明一起发布的“减少美联储资产负债表规模的计划”中所述。适当坚定货币政策的立场，以及供需失衡的最终减弱，将有助于保持长期通胀预期，并随着时间的推移将通胀降至与委员会2%的长期目标一致的水平。
 

所有与会者都支持缩小资产负债表规模的计划。从6月1日开始，这一降息将与政策利率目标区间的上调同时进行，以坚定货币政策的立场。一些与会者指出，在资产负债表决算顺利进行之后，委员会应当考虑出售MBS机构，以便能够朝着主要由国债组成的长期SOMA投资组合取得适当进展。代理MBS的任何销售计划都将提前公布。关于与缩减资产负债表有关的风险，一些与会者指出，对金融市场状况可能产生意想不到的影响。
 

委员会政策行动

在本次会议讨论货币政策时，成员们一致认为，尽管第一季度整体经济活动略有下降，但家庭支出和商业固定投资仍然强劲。近几个月来，就业增长强劲，失业率大幅下降。成员们还一致认为，通货膨胀率仍然居高不下，这反映了持续的供求失衡、能源价格上涨和更广泛的价格压力。

成员们一致认为，俄罗斯入侵乌克兰正在造成巨大的人力和经济困难。成员们判断，战争对美国经济的影响是高度不确定的。成员们一致认为，入侵和相关事件对通货膨胀造成了额外的上行压力，并可能对经济活动造成压力。成员们还一致认为，中国与COVID相关的封锁可能会加剧供应链中断。鉴于通货膨胀风险持续存在，成员们认为，会议后声明应注意到委员会高度关注通货膨胀的上行风险。

在评估实现委员会最大就业和价格稳定目标所必需的货币政策立场时，成员们一致认为，通过适当坚定货币政策立场，他们预计通胀将恢复到委员会2%的目标，劳动力市场将保持强劲。为了支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率的目标范围提高到3/4至1%，并预计持续增加目标范围将是适当的。此外，委员会决定于6月1日开始减少其持有的国债和机构债务以及机构抵押贷款支持证券，如与会议后声明一起发布的“减少美联储资产负债表规模计划”中所述。

他们同时强调，美联储已做好准备，利用其全套工具支持信贷流向家庭和企业，从而促进其最大限度的就业和价格稳定目标的实现。为了支持对家庭和企业信贷流动至关重要的美国国债和机构MBS市场的顺利运作，在未来几个月，委员会同意增持至少5000亿美元的美国国债和2000亿美元的机构MBS。他们表示，将继续密切监测市场情况，随时备酌情调整其计划。