山河药辅：有知名机构星石投资参与的，共109家机构于5月6日调研我司，

2022年5月9日山河药辅（300452）发布公告称：上投摩根舒鹏 聂曙光、交银国际李浩、上海信璞投资刘杰、中信保诚吴一静、润晖投资蒋暘晶、上海彤源投资庄琰、汇华理财陆达之、深圳金之灏基金陈飞 陈飞云、中欧基金赵清枝、睿泉毅信顾偲淇 吕一凡、巨子私募吴亮、上海正松投资严蓓娜、融汇投资乔雅、Horizon Asset杨杨、民生银行张月红、Millennium Capital Management (HongKong)Yang Luo、中信证金谷川、Nomura Taiwan何佳紋、国泰投信谢振兴、泰信基金吴秉韬、青鼎资产卫强 张国栋、重阳战略寇志伟、Marco Polo Pure Asset ManagementHannesKwong、仙人掌资产李博、泰康资产吕无双 汪文翔、浙江钧鸣投资吴晓仁、中胜峥盈李雄伟、建信理财陈徐明 倪睿、人保资产朱雨霏 朱雨霏 张显宁 王楠、美国华平投资杜舟、太平洋资产刘景辉、招银国际资管LI Rong、瑞橡资本黄诚虎 Felix Huang、易方达基金田宇 殷明、上海盛世知己李彤昱、民生加银基金王天星、上海乾惕投资管理有限公司杜桥、西部利得基金何奇、宏道投资孙宗禹 丁开胜、静瑞资本朱国源、博远基金杨毅、珠海万方资产雷轶 田文俊、合众资产伍颖、星石投资张照京、富果投资谈建强、建信基金赵荣杰、南方天辰投资路云飞、景泰利丰官玉娜、创金合信陈泽伟、华泰证券郑恺、深圳万福顺通李翔、上海聚鸣投资陆沛杰、中邮人寿赵扬、乐瑞北京杜延芳、广金投资柳杨、嘉实基金刘智琪、信银理财周桂华、静衡投资李远卓、恒大人寿陈默、华宝基金胡日新、上海常春藤资产胡肖、博时基金刘文麟、华泰资管秦瑞、银华基金柳强 张珂、恒生前海张昆、上海泽堃资产赵珊珊、泰旸资产彭飞、金广资产熊伟华、中信银行石通、工银瑞信基金盛震山、中电科投资常昱磊、诚旸投资谢凯、上海鸿涵投资容杰、鹏华基金俞晨露 林嵩、农银汇理基金钱大千、上海利檀投资管理有限公司焦明远、国泰基金曾攀水、深圳熙山资本余继钢、鹏扬基金王哲、上海禅龙资产王翔宇、理成资产汪文翔 汪文翔、上海泽秋私募基金张海、兴全基金刘智琪、双安资产陈信、珠海横琴粤信资产陈金红、融通基金雷欣未、淳臻投资赵晓莹、长沙浩源投资张人亮、紫阁投资陈琛、至璞资产毛卫文、凯读投资王越、熙山资本杜昊、申九资产朱小虎、珠海坚果私募基金姚铁睿、长江养老基金李卉、富鑫资本梁诗洁、中金资管徐榕、浙江巴沃资产张春、海口乾坤投资翟青、富安达基金余思贤、中信里昂王逸非、方正富邦基金刘蒙、敦和资管许鑫、长乐汇资本张辰权、海南容光投资韩飞、鹏圆资产潘建平、深圳信德盈资产罗浩龙、深圳红筹投资乌焕强、中融信托赵晓媛于2022年5月6日调研我司。

问：目前涨价是否还在进行之中,毛利率是否还会上升?

答：2022年，公司加强对优势产品调价力度，去年Q4就开始实施。毛利率改善初步体现，今年Q1比去年Q4毛利率提高1个百分比左右。涨价是根据成本增长、行业市场的情况进行的合理调价。如果今年原材料价格保持稳定，毛利率水平会有逐季改善；如果原材料价格还有波动，我们也会根据原材料价格适当调整产品售价，保持毛利率稳中有升。

问：去年收入增速的核心动力,核心产品是哪些?

答：第一，2021年进口替代取得了一定的进展，不少客户实现了从无到有的业绩增长，增长额占到了总增长额的20%以上；第二，特定行业市场需求出现了明显增长；第三，客户群逐渐向高端转移，这两年转移比较明显，客户结构得到优化，其中制剂市场增长的比重更大。微晶纤维素是公司第一大品种，过去一年增速高于平均增长，客户在不断增加，高端型号的客户增长非常迅速，销售量和销售额明显高于普通型号。

问：疫情之下进口替代是否加速?

答：疫情之下物流问题和上海的疫情原因，一些进口辅料因物流不畅难以供应，国内一些大量使用进口辅料的客户有很强的替换意愿。现在国际形势的变化，导致国外供应商的供应链不太稳定，有些客户也有替换进口的想法。我们通过前几年进口替代工作的实施，积累了一定的经验，现在客户意愿逐步提升，未来该工作的推进有望逐步加速。

问：在建药辅基地一期,未来那些方向产能扩充?

答：①老产品的扩大规模，主要是微晶纤维素和羟丙甲纤维素，这两个品种现在产能有限，尤其是羟丙甲纤维素目前已经供不应求。②新产品的扩产能，提升生产能力。新产品主要围绕高端药用辅料扩大规模，比如硬脂富马酸钠是公司研发多年的产品；还有像交联羧甲基纤维素、交联聚维酮等，现有厂区该生产线设施较落后，新区提升生产规模，提升生产能力。

问：新冠口服药相关的项目?

答：目前公司正在合作有开拓药业的普克鲁胺和君实生物在研口服药。还有3-5家还没有到临床后期的阶段，也在与公司合作。

问：注射辅料毛利差异?

答：目前公司已拥有龙胆酸注射级辅料，后续还会有注射辅料产品，注射辅料产品和口服辅料产品相比附加值会高不少，生产过程、市场竞争和产品要求都高不少，注射的毛利率有的甚至高2-3倍。

问：未来注射辅料布局情况?

答：发展的方向，过去主要在口服辅料发展。我们有3000多家制药企业客户，有客户有做口服制剂也有做注射制剂，我们有这样的客户资源，对辅料多样化供应有这样的需求。而且注射剂辅料毛利率相对比较高。龙胆酸是第一个产品，已经备案，客户之间的合作还在审批阶段，一旦激活就可以市场化了，还有几款注射辅料在研发之中。注射辅料是我们未来的一个战略发展方向。

问：长期3-5年公司重点方向,发力渠道?

答：①公司目前主战场仍在口服制剂药用辅料领域，第一抓进口替代，未来3-5年依然是我们的工作重点。二是围绕口服制剂开发一些功能辅料、预混辅料，相对供应比较紧缺的辅料。②在注射剂辅料方面，进一步加大研发力度，后面陆续会有推出，完善产品结构，特别在生物制剂上，疫苗上的辅料还是以进口为主，我们和科研机构加大研发力度。③国内食品工业发展比较快，目前食品上很多高端添加剂来自进口，部分添加剂也都是我们在生产的产品，如纤维素类的、淀粉类的衍生物，过去几年公司也做了一些研发的铺垫，一些已经在试用，未来食品市场的空间比药品更大。合肥筹建的研发基地，可以引进高层次人才，同时能更好对接客户，为客户提供技术服务。

问：疫情对公司生产,销售,物流的影响?

答：今年的疫情有一点措手不及，3月底至4月中旬，物流不畅对我们的销售、供应产生了一定的影响，但4月下旬交通部出台了一系列文件，有了较大的改善。一些地方受管控政策影响，造成物流司机隔离、增加费用等问题，这些问题一段时间内仍存在，这方面费用也会增加一些，未来常态化疫情管理以后，问题会逐渐改善。原材料端目前影响不大，大部分比较畅通，部分原材料来自进口，如木浆来自美洲，疫情期间从上海港进港，因上海疫情产生了一些影响，我们提前预判囤积了一些原材料，采取闭环管理手段可以进来，总体来看，疫情对公司生产经营影响可控。

问：微晶纤维素和羟丙甲纤维素的产能和产能利用率?

答：羟丙甲纤维素仍处于供不应求状况，现在供货可能要延迟2-3个月。微晶纤维素生产线去年完成了部分技术改造，释放了一些产能，目前总体产能利用率80%-90%左右，明年新生产基地建成后将弥补现有产能的不足情形。

山河药辅主营业务：生产、销售新型药用辅料。

山河药辅2022一季报显示，公司主营收入1.91亿元，同比上升10.99%；归母净利润3383.88万元，同比上升8.76%；扣非净利润2994.26万元，同比上升6.62%；负债率26.37%，投资收益298.48万元，财务费用13.34万元，毛利率29.83%。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为20.0。

以下是详细的盈利预测信息：

证券之星估值分析工具显示，山河药辅（300452）好公司评级为2.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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