机构：绿电发展势如破竹，分享4只优质低价绿电股（附股）

国家发改委、国家能源局近日印发《“十四五”现代能源体系规划》。

《规划》提出，加快发展风电、太阳能发电。推动电力系统向适应大规模高比例新能源方向演进。提升终端用能低碳化电气化水平，到2025年新能源汽车新车销量占比达到20%左右。试点开展绿色电力交易，加快完善天然气市场顶层设计。完善原油期货市场，适时推动成品油、天然气等期货交易。

绿电股

绿电龙头华润电力、中国电力先后发布2021年业绩数据，结合此前已经发布业绩的龙源电力、三峡能源，2021年新能源运营端发展势如破竹，利润增速普超预期。

从装机数据上看

华润电力2021年新增投运风电4GW，中国电力新增投运风电1.97GW、光伏1.22GW，三峡能源新增投运风电5.39GW、光伏1.9GW。

从业绩数据上看

华润电力 (0836.HK) 2021年全年可再生能源板块实现归母净利润83.73亿港元，较2020年的41.93亿港元同比翻倍，大超我们此前预期的70-75亿港元；

三峡能源全年实现归母净利润56.34亿元人民币，同比增长56.2%；

中国电力 (02380.HK) 风电分部实现净利润12.6亿元人民币，同比增长86%，但是光伏仅实现净利润5.7亿元人民币，几乎与上年持平 (增长6%)。

部分投资人可能担忧是否组件价格高涨拖累项目盈利，我们分析中国电力光伏分部净利润增速较低的原因包括两点：

1)2020年光伏分部财务收入高达1.99亿元，而2021年仅有0.83亿元，主要為公司可再生能能源补贴应收额按照折现值列示，2021年对折现率进行了更改；

2)2020年光伏分部综合所得税率为9.5%，而2021年上升至10.6%，分析主要部分项目所得税优惠到期。如果减去财务收入和所得税影响，中国电力2021年光伏分部净利润增速高达45%。

从2022年规划来看：

1)华润电力2022年计划新增风电、光伏并网容量目标为630万千瓦，2022年底新能源累计装机容量有望较2021年底同比增长40%。

2)中国电力目前项目储备充足，计划2022年资本开支380亿元，2021投产规模较低或与当年政府核准项目时间较迟有关，预计2022年项目投产进度会显著加速。此外，中国电力在2021年成立合资子公司，开拓储能研发、集成和运营市场。在不到半年时间内已经实现约4200万分部利润，考虑到国电投系强大的新能源项目资源，预期储能业务将从2022年开始给公司带来想当体量的业绩贡献。

2022年中央预算报告中提及“推动解决可再生能源发电补贴资金缺口”，目前我国可再生能源补贴拖欠严重，龙头公司累计欠补超过百亿，如果欠补解决，绿电运营商资金紧张将得到大幅解决，未来增速显著提升。

投资分析

火电转型新能源的优质龙头仍处于整体低估状态，深度回调后具备战略性配置价值。

在新老能源协同发展定调下，相比纯新能源运营商，我们当前更加看好传统能源转型绿电的公司。综合公司治理、存量资产质地以及估值水平。

首选中国电力 (02380.HK)、龙源电力 (00916.HK)、粤电力A、内蒙华电、华能国际 (00902.HK)、华润电力 (00836.HK)，关注三峡能源、黔源电力、长江电力。

此外，近期高耗能行业强制使用绿色电力，利好综合能源业务拓展，推荐三峡水利。

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